⊙熊锦秋

  最近市场关于社保调集资金准备加仓、中国石油集团增持中石油等行为开始付诸实施的消息，一定程度抑制了股市下跌态势，前段下跌较为猛烈的中小盘股也得到些许喘息机会。不过笔者认为，这样的状况是难以持续的，与其让中小盘股价总悬在半空，还不如顺其自然让其脚踏实地为好。

  随着沪深股市逐级走低，中小盘新股发行市盈率也次第下行，回到了30多倍的水平，泡沫有所抑制，但这仍远高于二级市场大盘蓝筹平均10倍左右的市盈率；而且这只是一种“弱稳定”状态，只要大盘一企稳或者稍微往上反弹一点，比如反弹10%左右幅度，中小盘新股发行市盈率就可能立马反弹至100%以上，重新摸高60倍甚至100倍以上的水平，新股发行“三高”病症很可能旧病复发。

  人们常说“再穷不能穷孩子”，在沪深股市里则形成了“再穷不会穷新股尤其是小盘新股”的怪状。本来，在股市行情低迷之际，企业会嫌股票卖不出好价而不愿发行，但最近新股发行并未见明显减少，30多倍发行市盈率要发，甚至10多倍也发，原因是什么？一方面是因为发起人在这个水平发行还有很大利益，另一方面即使发行市盈率更低，只要上了市，将来通过再融资等手段照样能获取很大利益。

  说到底，在当前A股制度环境下，发起人从上市中所能获得的利益与其所承担的责任还远不对等。公司上市可以获得上市声誉、再融资渠道、巨大溢价发行利益，民营企业上市就好比鲤鱼跳过了龙门，而企业应该承担什么责任，市场却缺乏相应的落实机制和责任追究机制。

  在国际老牌市场，上市并非简单圈钱，而意味着需要承担更多责任。曾经有个针对德国中小企业的调查，在全部受访的企业中，有75.9％明确表示“不会考虑”通过上市来融资，不上市的理由包括“目前融资渠道已足够、企业太小、不希望有外部股东参与、上市透明度要求过高、上市成本过高”等等。可见，在发达国家的股市上，企业要上市不能不顾忌其所承担的责任，这是市场制度使然。

  近两年来的“炒新炒小”投机之风，在沪深股市形成了大盘蓝筹估值较低、中小盘估值水平偏高的结构性泡沫格局，所以在今年以来股市下跌行情中，中小盘股下跌幅度相对更大，这是市场开始自我修正、回归理性的主动挤泡沫行为，这是股市结构调整的好事情；但在社保基金和部分央企的增持行动下，大盘股由于其弹性有限，多数难以借力，反弹疲软，倒是中小盘股和庄股借光不少，似乎找到了某种支点而迅猛反弹。

  其实，社保基金在专业投资管理人的管理下，早已与中小板和创业板结下不解之缘。数据显示，截至今年一季度末，社保基金重仓持有的股票有103只，其中49只为中小板及创业板个股，持股占上市公司流通股比例最高的前5名分别是金字火腿（002515)、北新路桥(002307)、精艺股份(002295)、天龙光电(300029)和鼎龙股份(300054)，均占流通股5%以上。在部分创业板公司业绩变脸、股价大跌之际，社保基金反其道而行之，出乎许多人的意料。

  社保基金和部分央企的举动，或许有他们的多重考虑，但由此客观上对股市产生的始料不及的影响，却不能小觑。以笔者之见，与其这样让那些中小板公司像一条悬在半空中呼啸的天河，总也不能脚踏实地，倒不如因势利导把悬河导入洼地，让其水到渠成、为民所用。

  社保基金和央企在股市的一举一动，都不应违反股市的内在运行规律。

  （作者系资深经济研究工作者）