（上接B37版）

2007年4月，以美国新世纪房屋贷款公司申请破产保护为开端，美国次级按揭贷款的风险开始显露。进入2008年，美国次贷危机进一步演化成全面性的金融危机。

由于金融危机的影响，我国未来的经济增长面临着比以往更多的不确定性。虽然居民的可支配收入在逐年提高，但居民对未来的收入水平的增长较以前抱更谨慎的态度，这些给房地产市场的发展带来了一定程度的压力。

5、我国房地产行业发展概况

我国正处于工业化和快速城市化的发展阶段。整体国民经济的持续稳定增长，人均收入水平的稳步提高，快速城市化带来的城市新增人口的住房需求，以及人们生活水平不断提高带来对住房改善性的需求，这些既是构成我国过去十几年来房地产市场快速发展的原动力，同时也是确保未来房地产市场持续健康发展的重要支撑。

（1）房地产业已成为国民经济的支柱产业

2003年，国务院“18号文件”肯定了房地产作为国民经济发展的支柱产业的地位，据国家统计局的资料，2003年，房地产投资占城镇固定资产投资的比例为26.3%，2004年该比例达到24.7%，由于受国家对房地产投资过热的宏观调控，2005年该比例有所回落，但2006、2007、2008、2009年有所回升，2006年该比例达到22.94%、2007年该比例达到24.31%、2008年该比例达到24.15%、2009年该比例达到22.24%。从2003年至2009年房地产投资与全国城镇固定资产投资的比例来看，房地产投资已成为拉动固定资产投资和国民经济发展的重要力量。

（2）房地产开发投资持续增长

根据国家统计局的资料，2001－2010年，全国房地产开发投资总额总体上保持持续增长。2001-2004年房地产开发投资额增幅基本保持在25%左右，2005年受宏观调控影响，增幅有所回落，2006年则略有反弹。2007年全国房地产开发投资总额为25,280亿元，比上年增长30.2%。其中，住宅开发投资总额为18,010亿元，增长32.1%。2008年下半年，由于国际金融危机、政府抑制过热政策的影响，房地产开发投资总额增幅呈下降趋势，但从全年来看，2008年全国房地产开发投资总额为30,580亿元，比上年增长20.87%，其中住宅开发投资总额为22,081亿元，增长22.60%，投资额仍以超过20%的增幅高位运行。2009年全国房地产开发投资总额36,232亿元，比上年增长16.1%，其中，商品住宅投资25,619亿元，增长14.2%。2010年全国房地产开发投资总额48,267亿元，比上年增长33.2%，其中，商品住房投资总额34,038亿元，增长32.9&。

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数据来源：国家统计局

（3）商品房竣工面积和销售面积稳步增长

随着国民经济的快速增长、城市化进程的不断持续，2001－2008年全国商品房住宅竣工面积和销售面积均呈现稳步增长的局面。2005年以前，我国商品房竣工面积始终超过销售面积。而2005—2008年，我国商品房销售面积则高于竣工面积。总体而言，我国近年商品房竣工总量和销售总量都保持在高位水平，市场供求趋于合理。2007年全国商品房竣工面积为5.82亿平方米，商品房销售面积为7.62亿平方米。市场需求旺盛，而供应略有不足。2008年，由于全球金融危机的影响，全国商品住房竣工面积5.85亿平方米，同比下降3.5%；商品房销售面积6.21亿平方米，同比下降19.7%。

2009年，全国房屋竣工面积7.02亿平方米，同比增长5.5%；商品房销售面积9.37亿平方米，同比增长42.1%。2010年，全国房屋竣工面积7.60亿平方米，增长4.5%，商品房销售面积10.43亿平方米，比上年增长10.1%。

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数据来源：国家统计局

（4）销售金额和销售价格持续上涨

近年来商品房销售金额及商品房销售均价保持快速增长，2007 年我国商品房实现销售金额29,604 亿元，占我国国内生产总值的比重达到12.0%；2008年我国商品房实现销售金额24,071.41亿元，占我国国内生产总值的比重达到8%。自2001 年至2007 年商品房销售金额和商品房均价逐年增长，特别是2007 年我国许多城市房价出现了大幅度上扬，2007年全国商品房销售均价为3,885 元/平方米，比2006 年增长15.4%。2008 年在国际金融危机和国家宏观调控政策的影响下，商品房销售均价出现一定回落，为3,876元/平方米，比2007年下降了0.23%。2009年，我国商品房销售金额为43,995亿元，销售均价为4,695元/平方米，比2008年增长21.13%。2010年我国商品房销售金额为52,500亿元，销售均价为5,034元/平方米，比2009年增长7.22%。

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数据来源：国家统计局

（5）土地购置面积持续大于当年开发面积

2001年以来,我国房地产企业每年的土地购置面积都大于当年开发面积。2001－2004年，土地购置面积保持稳步增长；2005、2006年土地购置面积略有下降，2007 年后略有回升。2008 年我国土地市场开始恢复理性，土地购置面积和开发面积增幅逐月下降，土地市场降温明显，全年房地产开发企业土地购置面积3.68亿平方米，比2007年下降8.60%；完成土地开发面积2.60亿平方米，比2007年下降5.60%。2009年，全国房地产开发商的土地购置面积为3.20亿平方米，较2008年下降18.9%；完成土地开发面积2.30亿平方米，下降19.9%，这主要是由于2008年的房地产投资增长放缓，开发商建设速度放慢所致。2010年，全国房地产开发企业完成土地购置面积4.10亿平方米，比上年增长28.4%。

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（6）进入2009年上半年，全国房地产开发景气指数回升

受全球金融危机和国内房产调控政策影响，2008年以来，全国房地产开发景气指数持续下降，2008年12月房地产开发景气指数为96.46，2009年3月下降到94.74，为2007年以来的最低值。但此后市场景气度逐步回升，2009年12月上升到103.66。2010年12月份，全国房地产开发景气指数为101.79，比上年同期回落1.87点。下图显示了2008年2月以来各月的景气指数，从图中可见，指数在2009年3月触底后稳步回升，到6月份达到96.55。

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（二）标的资产项目所在的区域市场分析

名城地产自成立以来均在福建省福州市从事房地产开发，以下对福州市房地产市场进行分析。

1、福州城市总体规划概况

根据1999年获国务院批准的《福州城市总体规划》， 福州城市发展战略为“东扩南进西拓”。东扩：发展鼓山新区、快安新区、马尾、长安、闽江口、琅岐经济区及长乐市区，推动鼓山新区与东江滨开发；南进：重点开发南台岛，加快形成包括金山新区在内的福厦高速公路沿线经济增长带；西拓：拓展至闽侯的荆溪镇、上街镇和甘蔗镇等，建设大学城。

（1）城市发展现状

以闽江为发展轴线，以中心城为依托，以空港、海港为导向，沿江向海、东进南下有序发展，形成“一城三组团”布局结构；出现东区、金山、西区、五四北四个新区，城市中心心理定位扩展到二环路以内。一城：中心城要形成市域、省域及海峡西岸经贸、金融、科技、文教、信息的中心；三组团：马尾发展为以电子、生物工程等高新技术产业为主体的经济技术开发区；长安依托长安港区建设发展以台资为主的新型工业；琅岐以建设农副产品基地为主，发展农副产品加工工业。

（2）未来发展趋势

按照福州十一五计划(2006-2010年)，将实施“一城两翼双轴线”的闽江口城镇群发展战略，推进城市向“七山二水”的大福州格局转变，福州将形成 “一城七组团”多中心互相带动的城市空间结构。至2020年，福州将完成滨江型城市——跨江型城市——滨海型城市的发展。

一城两翼双轴线

一城:由中心城区（鼓、晋、南台岛）和马尾长安、大学城、甘蔗荆溪、峡南、琅岐、长乐吴航、长乐滨海7组团组成。

两翼:指南翼经济区和北翼经济区。南翼经济区由福清海口城头、渔溪江阴、镜洋东张、龙头、中心城区等5个组团组成，发展港口工业及其他临海重工业；北翼经济区由环罗源湾地区、罗源、连江县城组成，重点发展环罗源湾区域，建成为福州港的重要港区。

双轴线：

沿海发展轴，北起罗源湾，经可门、官坂、长安、琅岐、国际机场、滨海新城、元洪投资区到江阴港区；

沿江发展轴，以福州中心城为起点，以闽江、乌龙江为依托，向西拓展至甘蔗、竹岐，向东发展至长安、琅岐和机场周边区域，重点发展闽江南岸，并与北岸形成 南北岸相呼应的沿江城市发展轴。

与城市总体规划相对应，福州市房地产区域布局可划分为四部分：市中心板块、金山板块、五四北新店板块、城南东部新城板块。标的资产“名城港湾”即位于城南东部新城板块。

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2、福州市总体经济运行情况分析

福州市地处中国东南沿海、福建省东部的闽江口，与台湾省隔海相望，是福建省省会，国家历史文化名城，首批对外开放沿海港口城市，全国著名的侨乡和台胞祖籍地，东南沿海传统的商贸重镇和海峡西岸新兴的工业城市。

全市总面积1.2万平方公里，市区面积1,043平方公里, 现辖五个区、八个县（包括两个县级市）和一个经济区。五区为鼓楼区、台江区、仓山区、马尾区、晋安区，八县为闽侯县、连江县、罗源县、闽清县、永泰县、平潭县、福清市、长乐市，一个经济区为琅岐经济区。

2008年末，全年全市常住总人口683万人，其中市区常住总人口271万人。2008年，全市实现国内生产总值2,284.16亿元，按可比价格计算，比上年增长15.68%，连续3年保持两位数增长。2008年，城镇居民人均可支配收入19,009元，比上年增长16.0%。2009年，全市实现国内生产总值2,521亿元，比增长12.6%；城镇居民人均可支配收入20,316元，比上年实际增长9.9%。2010年，全市实现国内生产总值3,065亿元，按可比价格计算，比上年增长14%；城镇居民人均可支配收入22,720元，比上年实际增长8.5%。全市社会经济保持了平稳协调较快发展的良好势头。经济运行呈现出“快而稳、好而活”的基本态势。生产保持稳定，居民收入、就业形势基本平稳，全年经济都在保持一个平稳较快的增长。

2008年，福州市全社会城镇固定资产投资1,163.67亿元，房地产开发投资总额为309.80亿元，房地产投资占城镇固定资产投资的比例为26.62%，相比全国，该比例高了5.98%，房地产已经成为福州市的支柱产业。

3、福州房地产市场情况分析

（1）各板块房产形势分析

根据福州市房地产交易登记中心数据，截止2009年10月6日，福州市可售楼盘数共有299 个，可售总套数17,147 套，可售总面积 192.54万平方米。从各板块划分来看，仓山区（金山板块所在区）的可售总面积最大，达到79.66万平方米；其次是城南东部新城板块所在的马尾区，可售总面积达到35.90万平米，其中名城港湾二区项目（东方名城）就占到了一半以上。金山板块和城南东部新城板块的合计可售面积占到全市的60.02%，具体如下表所示：

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这两个板块所在地依山伴水，拥有不可复制的优美的天然景观。位于这两个板块的楼盘具有楼距大，绿化率高，朝向好、采光强、通风、视野佳的特点。随着生活水平的提高和家用车辆的普及，福州居民的置业要求已超越了仅仅满足居住需要的层次，正向着宜居化、郊区化、生活化、贴近自然的方向发展。这两个板块的楼盘正是基于这些要求所开发，拥有独特优势的金山板块和城南东部新城板块的知名大盘必能让提出了更高置业要求的福州居民得到最大的满足。

（2）签约面积和签约均价分析

下图显示了2008年1月至2009年6月，福州市五个行政区的月度签约面积走势。2008年1－11月，受宏观调控和全国市场大环境的影响，每月的成交面积均未突破20万平方米。2008年12月以来，签约面积有一个快速的回升，特别是自2009年2月以来，签约面积每月增幅加大，到6月份达到了57.38万平方米，比2008年16.57万平方米的月度平均值增长了245.75%。

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③成交价格分析

2000－2007年间，福州市的商品房价格一直保持增长势头。其中2000-2004年，价格处于缓慢增长期，2004年的成交均价不到3,500元/平；2005年以后，商品房价格进入快速增长期，特别是2007年，成交均价达到5,800元，比上年增长了40%。

下图显示了2008年1月份以来福州市商品房签约均价的月度走势图，均价自2009年1月触底后，连续几个月逐步提高，到6月份签约均价达到7,974元/平，超过2008年7,900元/平的月度最高签约均价，显示出福州房地产市场信心的全面恢复。

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4、2008年福州房产市场总体特征分析

（1）房地产开发投资平稳增长

2008年全市房地产开发投资较2007年增长12.32%，显现平稳增长态势，与国民经济保持同步增长。

（2）刚性需求在市场中占主导地位。

2008年全年，本市居民购买商品住房面积占总量的73%，购房需求基本是自住型、改善型。

（3）2008年，福州市全市商品房施工面积248.62万平方米，比上年增长22.23%；房屋竣工面积256.2万平方米，比上年下降37.79%；商品房销售面积395.6万平方米，比上年下降24.66%，其中住宅销售17463套，销售面积170.1万平方米，下降59.8%。

（4）2008年福州房地产市场，从购买套型看，面积小于90平方米的户型居首位，比例为49.57%，其二是90－100平方米户型的，比例为16.37%，其三是120－144平方米户型的，比例为12.19%。

（5）知名开发商入榕脚步加快

2007年9月，万科以27.2亿元拍得位于福州市福泰钢铁厂一土地面积为250亩的地块；2008年5月，华润地产分别以9.6亿元和8.5亿元拍得福州市区两幅地块。

万科、华润等知名开发商进入福州，说明福州现在已经具备足够的吸引力。随着福州城市的发展以及在海西建设中的地位日益显著，福州市场越来越被看好。福州现在购房刚性需求量大，八县以及华侨人士纷纷置业，购买力越来越强。正是看到这一点，福州市场吸引了不少开发商投资，不但本土的开发商想扎根福州，万科、华润等外来知名开发商也正加快脚步发展福州房地产市场。

5、2009年1-8月福州房地产市场信心全面恢复、市场回暖、交易活跃

2009年以来，随着宏观经济环境的趋稳，福州市房地产市场信心得到全面恢复，房地产投资逐月回升，市场回暖交易活跃，市场运行总体平稳，发展态势良好，具体表现为以下几个方面：

（1）房地产投资呈现恢复性回升

2009年1－8月，全市完成房地产开发投资197.76亿元，同比虽下降2.1%，但降幅明显收窄，比年初缩小64.28%。

（2）商品房销售总体保持快速增长势头

2009年1－8月，全市商品房销售面积414万平方米，同比增长105.2%；其中住宅销售面积389万平方米，同比增长107.99%。

（3）二手房市场交易活跃

2009年1－8月，市区二手房交易面积251万平方米，同比增长82.28%，其中二手住宅交易面积218万平方米，同比增长102.24%。

（4）土地供应力度加大

2009年1-8月，全市出让房地产开发用地17宗合1,136.45亩，同比增长66.83%,成交价款54.87亿元，同比增长61.29%，其中住宅用地宗616.03亩，成交价款32.7亿元。

6、2010年福州房地产市场总体特征分析

从供求比来看，2000-2009年期间福州市房地产市场供求比关系变化大体表现出供求基本平衡和供不应求、供大于求、恢复平衡。2000年至2003年供求关系平衡发展，2004年至2007年下半年出现不同程度的供不应求，房地产价格持续走高，期间，政府频频出台对房地产的调控政策，在国八条、国六条等相继出台后，政府调控进而转向保障中低收入人群的住房需求，而后又出台相关政策，抑制社会经济通胀、防止投资过热。2007年末至2008年上半年，由于市场的不确定性、受市场观望情绪的影响，导致投资需求受到抑制与自住需求延迟，供求关系转变为供大于求。至08年10月份，国家陆续出台了宏观调控政策，拉动内需抵御金融风暴袭击，更在年底采取大幅降息，扩大购房信贷比例，放松二套房贷限制，下调公积金住房贷款利率等一系列房地产市场利好举措，2009年福州商品住宅的供求关系在3月份后发生了极大的逆转，从08年的“供大于求”，变成严重的“供不应求”。2010年以来，国家陆续出台了“国十一条”、 “国十条”及“929新政”等一系列房地产调控政策，轮番的调控政策,调控密度、力度可谓空前,采取了限贷、限购等硬性行政干预措施。福州市结合本地实际认真贯彻国家出台的宏观调控措施，通过综合调控和引导，投机、投资性购房需求受到有效控制，观望的市场氛围有所增加，供求关系发生改变，从2009年的“供不应求”，变成相对的“供求平衡”，供求关系在这一年得到了较好的控制。

从成交量来看，2009年初，由于政策的利好导向，市场的信心逐步恢复。2008年近一整年的持续低迷加上政策的继续宽松导致了09年的刚性需求以及投资需求的完全释放，进而发展成市场迅速回暖并并加速升温，致使09年商品住宅成交量快速上升。2010年由于政府的宏观调控政策的影响，全年商品房成交量同比大幅下降。根据福州市房地产交易中心公布的商品房登记备案统计数据，2010年福州商品住宅成交面积为2,087,254平方米，同比09年减少3,143,015平方米，下降幅度达到60.09%。全年成交量最高的月份出现在10月份，单月签约297384平方米，而那个月正好是福州首次出台“限购令”，“末班车”效应造就了当月的“天量”成交面积。全年销售面积走势如下图：

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从福州商品住宅成交价格走势来看，在12个月中，有11个月的平均房价超过每平方米1万元，其中有8个月的销售均价超过每平方米1.1万元，全年房价走势如下图：

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7、福州房地产市场消费者需求特征分析

2008年，全市住房消费仍然保持着以居住为主，市民消费为主，普通商品住房为主的格局。

从购房群体看，本市居民购买商品住宅面积占总量的73.06%。从购买套型看，面积小于90平方米的户型居首位，比例为49.57%，其二是90－100平方米户型的，比例为16.37%，其三是120－144平方米户型的，比例为12.19%。

从购买楼盘的分布看，本市居民倾向于购买知名开发商的大盘，这些大盘大部分位于具有风景优势的金山板块和城南东部新城板块。

8、福州房地产市场的发展前景分析

福州市良好的经济发展环境、快速提高的人均收入水平、得天独厚的地理环境和居住环境，以及国家加快构建海峡西岸经济区战略的实施，决定了福州房地产市场的长期发展前景良好。未来支持和影响福州房地产市场健康稳定发展的主要因素主要是：

（1）福州整体经济持续快速发展

“十一五”前五年（2006年－2010年）全市实现国内生产总值分别为1,656.94亿元、1,974.59亿元、2,284.16亿元、2,520.69亿元、3,065亿元，年均增速保持在10%以上。

随着《国务院关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》的通过，国家相关政策扶持将相继出台，其区域经济必将得到快速发展。福州作为“海西”区域省会中心城市，处于特殊的地理位置，与台湾一水之隔，更是著名的侨乡，福州未来宏观经济运行将继续保持持续快速发展，这将对福建房地产市场发展起到重要的推动作用。对福建房地产业将产生以下主要影响：一是居住环境将越来越好。在“海西”国策中，强调基础建设、城乡一体化建设和生态文明建设，这将使福建的居住环境越变越宜居；二是购买力的有效增加。随着海西建设的深入推进，福建在地缘上更能吸引台企、台资和台商进入，可以预见的是，未来的“海西”将吸引更多台商移居，这无形间使福建房屋购买力大大增加；三是台资和外资的大量进入。在“海西”国策实行后，福建会成为地产开发和投资的热土。这些都为福州房地产市场发展奠定坚实基础和动力源泉。

（2）居民可支配收入持续提高

2006 年，福州城镇居民人均可支配收入达到14,206 元，2007 年达到16,420 元。2008年，福州城镇居民人均可支配收入19,009元，比上年增长16.0%；农民人均纯收入7,142元，增长13.6%。2009年，福州城镇居民人均可支配收入20,316元，实际增长9.9%；农民人均纯收入7,702元,实际增长9.1%。2010年，福州城镇居民人均可支配收入22,720元，实际增长8.5%；农民人均纯收入8,500元，实际增长7.6%。居民可支配收入的迅速增加，将使更多住房潜在需求转化为有效需求。同时人们对生活质量要求的提高，也将促进改善性住房需求的增长，二次置业的消费群体正在日益壮大；

（3）城市化进程加快

2000 年福州的城镇化率为52.6%，2006 年增至55.5%，年增长率0.5%。而随着“海西”建设的不断做大做强，福州城市化进入飞速发展阶段；

（4）市场运作规范，政府有效支持

福州是国内较早实施土地公开“招拍挂”的城市之一，政府建立了土地储备中心，规范土地使用权转让，规范有序的土地市场对福州房地产市场的发展起到了重要的促进作用。经过近十年的稳定增长，福州目前的房地产市场已经相对比较成熟，消费者已愈趋理性，表现为更加注重住房的价格、户型、环境、配套、物业等综合性价比，多数购房者出于刚性的自住需求，盲目投机的消费者已逐渐淡出市场，这些因素都将长期推动未来市场的持续健康发展。

（三）名城地产的竞争优势及局限

1、名城地产的竞争优势

（1）品质领先，产品具竞争力

名城地产一贯注重产品品质，从规划设计到项目建设，注重细节力求打造精美产品。“名城港湾C地块复式住宅”获得“中国知名楼盘”称号及“精瑞住宅科学技术奖（2005年度）住宅全程策划优秀奖”，“东方名城”获得“2008最值得期待的港湾住区”的称号。

项目户型设计在充分考虑居民生活习惯的基础上，尽量提供全明户型并提高室内空间利用率；结合人性化完善社区智能化建设，提供贴身的物业服务。名城地产为保证开发项目的高附加值及高品质，主要和国内外知名的专业公司开展合作。例如，东方名城项目采用了上海泛巢建筑设计事务所、中国建筑上海设计研究院、贝尔高林国际（香港）有限公司等单位的组合设计，从而更有效、充分地利用了南闽江、北鼓山，一线江景住宅的资源优势。设计方案的综合优化、项目施工的严格管理、精益求精的物业服务，对产品品质的不懈追求，使“名城”产品在当地具有很强的市场竞争力。

（2）良好的社会口碑和企业品牌

在名城地产及其实际控制人俞培俤先生带领团队十年的开发历程中，以“崇尚品质，追求卓越”为开发宗旨，始终坚持“高性价比”和“高附加值”的精品化开发策略，已建成了“大名城”、 “时代名城” 、“名城港湾·名郡”、“名城港湾C地块复式住宅”、“东方名城·华郡”及“东方名城·香郡”等在区域市场具有很高影响力的中高档舒适住宅小区，成为其所在区域的代表性楼盘。其中，“大名城”被授予“中国健康住区”称号, “时代名城”获“福州市优秀户型完美居室奖”，获得了市场和社会的广泛认可，形成了良好的公司品牌，“名城”品牌在福州市已经成为了知名度、美誉度较高的地产品牌，成为了高质量、高性价比房产的代名词。

（3）拥有高素质的、稳定的开发管理团队

在多年的发展过程中，名城地产培育并形成了一个知识结构和专业结构合理、实战经验丰富、具备战略发展眼光的管理团队。名城地产员工数167人，其中享受国家津贴专家1人，教授级高工3人，拥有本科及以上学历者41人，占员工总数的24.55%，拥有中高级职称者32人，占员工总数的19.16%。

名城地产管理团队对公司忠诚度较高，核心管理团队中，在公司从业3年以上成员占83%，公司把稳定管理团队和提高团队凝聚力作为公司企业文化，并作为公司管理核心要务。

名城地产实际控制人俞培俤先生具有10 余年的房地产开发管理经验，市场意识敏锐、经营理念超前，在公司发展的关键时期能把握住机会，做出有利于公司跃进性发展的战略决策；名城地产高管人员在房地产开发、市场营销、工程建设、资本运作、财务管理等方面拥有丰富的经验，并具有很强的执行能力，这样一支高水平管理团队具备了带领公司进一步做大做强的经营管理能力。

（4）良好的公司资信

名城地产与多家银行，特别是中国农业银行，形成了长期稳定的银企合作关系。2006年度、2007年度及2008年度，名城地产分别被其主要贷款银行中国农业银行评为AAA+信用等级、AAA信用等级及省分行级房地产开发优质客户，公司具有良好的资信。

（5）项目开发的成本控制优势

名城地产及其管理团队通过多年的房地产开发实际操作，总结出一套行之有效的项目成本控制管理模式。在每一个项目的开发中，在坚持高品质的开发策略和清晰的目标消费者定位基础上，根据预期的目标收益锁定产品的基本目标成本，制定项目成本预算。在开发管理方面，从规划、设计、施工到销售、物业服务各个环节，一方面保障决定产品质量与品质的必要投入，另一方面压缩控制非必要的成本开支，力求精简高效；在成本控制方面，实行严格的成本核算流程，责任主体的报酬与每一环节质量、成本控制结果相挂钩。由于名城地产将产品质量、企业利润和客户满意度有效地结合，2006-2008年该公司商品房销售毛利率均超过44%，处于同行业较高水平。

（6）现有开发项目和土地资源的质素较高，并具有规模优势

名城地产多年来一直立足于本区域的快速发展，目前开发的项目和储备的土地资源位于福州。福州市作为中国最适合居住的城市之一，同时也是最具有幸福感的城市之一，吸引了大量的消费者在福州投资置业，使福州近年来房地产一直保持良好的发展态势，市场多年来处于供需两旺、价量齐升的格局，从2006年起，更是吸引了万科、华润、世茂等国内知名房地产品牌企业进驻福州开展房地产投资开发业务，福州已经成为海西经济区房地产开发的重要城市。而名城地产作为福州本土最具实力的开发企业之一，占尽天时、地利、人和，项目区位优势明显。

名城地产项目占地1,387.38亩，沿江3000米，一字排开，是东江滨区域最大的临江项目，具有明显的规模优势。

2、名城地产的竞争劣势

（1）整体规模相对偏小

根据经利安达审计的名城地产合并财务报表，名城地产截止2008年12月31日的总资产293,250.52万元，2008年实现营业收入113,654.16万元；截止2009年12月31日的总资产458,672.08万元，2009年实现营业收入179,190.07万元；截止2010年12月31日的总资产647,282万元，2010年实现的营业收入239,029.26万元。虽然名城地产综合实力在福州排名第二，但相比全国房地产行业龙头，其整体规模相对偏小。

（2）业务区域集中

公司目前项目全部集中在福州，业务区域集中。公司未来将在进一步做大做强福州市场的同时，立足海西，择机向经济发达的一线城市上海、北京及经济较发达的天津、江苏和浙江市场挺进。尽管公司在福州区域市场上具有较强的综合竞争力，但在跨区域经营上与全国同行一流开发商相比仍存在较大的差距。

（3）融资渠道较为单一

目前名城地产房地产开发融资仍以自有资金、银行贷款和预售资金为主，融资渠道较为单一。在本次重组完成后，名城地产作为上市公司的唯一经营性资产，一方面将加强预售力度，加快资金回笼；另一方面也将积极拓展资本市场直接融资渠道。

三、根据2008年、2009年1-3月备考财务报告对上市公司完成交易后的财务状况、盈利能力及未来趋势的分析

该节数据分析均基于备考财务报表编制基础的假设，一期的数据指的是2009年1-3月或2009年3月31日，同行业主要上市公司的一期数据取的是2009年1-3月或2009年3月31日的数据。

（一）本次交易前后上市公司主要财务数据对比

根据天职沪审字[2009]第1154号《审计报告》、天职沪审字[2009]第1154-1号审计报告，将最近一年一期上市公司合并财务报表和备考合并财务报表的财务数据进行对比，具体对比情况如下表所示：

单位：万元

■

注1：扣除预收款项后的资产负债率=（总负债－预收款项）/总资产；

注2：净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司所有者权益；

注3：本次备考合并财务报表的编制基于企业合并的会计处理采用非同一控制下不构成业务反向购买法的处理原则。在计算每股净资产时,总股本按交易完成后1,511,556,942股计算，净资产按照名城地产的净资产账面值×70%即721,066,784.35元计算（而不是按照标的资产的评估值计算），计算公式为“0.48元/股=标的资产净资产账面值721,066,784.35元/本次交易完成后总股本1,511,556,942股”；

交易完成后华源股份（母公司）单体报表每股净资产为1.53元；

注4：在计算发行后每股收益时,总股本按交易完成后1,511,556,942股计算；

注5:主要系债务重组收益

上表显示，本次交易完成后，上市公司的每股净资产由0元增加到0.48元（每股净资产（母公司）为1.53元），2009年一季度每股收益由0元增加到0.10元，净资产收益率由0增加到20.63%，资产质量和盈利能力得到了彻底改善。

（二）本次交易完成后公司财务状况的分析

1、本次交易完成后公司资产的主要构成和资产状况分析

（1）资产的主要构成

根据本公司最近一年一期备考合并财务报表数据，本次交易完成后本公司各类资产金额及占总资产的比例如下表：

■

本公司的主要资产为流动资产，截止2009年3月31日，流动资产占全部资产98.35%。流动资产主要构成为货币资金、预付款项和存货，其中货币资金合计占全部资产9.12%，较2008年末占比提升8.05%，显示本次交易完成后本公司的货币资金有较大幅度的提升；而存货合计占全部资产78.90%，这主要是由于交易完成后本公司所处的房地产行业特点所决定的。

（2）同行业主要上市公司资产状况比较

① 2008年度可比上市公司的资产状况比较如下表：

■

数据来源：Wind资讯

②2009年第一季度可比上市公司的资产状况比较如下表：

■

数据来源：Wind资讯

由上表可见，截止2009年3月31日，华源股份总资产为268,236.41万元，相比行业上市龙头企业仍有一定差距，同时考虑到目前已上市的房地产企业已经通过资本市场进行过股权融资，如果交易完成后的华源股份通过资本市场进行股权融资，资产规模将在较短的时间内达到同行业上市公司中游水平。2009年3月31日货币资金余额较2008年末增长逾700%，现金存量较为充裕，能够较好地保证公司的正常运营。华源股份的存货占总资产的78.90%，高出同行业主要上市公司的平均水平14.79%。

华源股份流动资产占比为98.35%，高于同行业主要可比上市公司90.13%的平均水平，显示出重组完成后的华源股份资产质量总体良好，流动性较强。

2、负债的主要构成及分析

（1）负债结构

根据本公司最近一年一期备考合并财务报表数据，重组完成后本公司各类负债金额及占总负债的比例如下表：

■

从上表可以看出，重组完成后本公司主要负债为流动负债，截止2009年3月31日，流动负债占全部负债66.46%。但从流动负债明细来看，预收款项占有最大比重，占负债总额的40.48%。如果扣除预收款项，重组完成后本公司资产负债率仅为36.66%，具有较大的融资空间。

（2）同行业主要上市公司负债结构比较

① 2008年度可比上市公司的负债结构比较如下表：

■

数据来源：Wind资讯

② 2009年第一季度可比上市公司的负债结构比较如下表：

■

数据来源：Wind资讯

由上表可见，截止2009年3月31日，华源股份流动负债占负债总额的比例低于同行业主要上市公司平均水平，因此，重组完成后华源股份短期偿债压力小。而预收款项占总负债的比例高于同行业主要上市公司平均水平，主要是由于未达到收入确认条件的商品房预售好于行业平均水平，这说明本公司运营能力和销售能力较强。

3、偿债能力分析

（1）交易完成后上市公司的主要偿债能力指标

根据本公司最近一年一期备考合并财务报表数据，偿债能力指标如下：

■

（2）同行业上市公司资产负债率指标比较

2008年末及2009年3月末同行业上市公司资产负债率指标如下表所示：

■

数据来源：Wind资讯

从上表可以看出，2008年末、2009年第一季度末，重组完成后本公司资产负债率、扣除预收款项后的资产负债率均低于同行业主要上市公司平均水平，特别是，2009年第一季度末本公司扣除预收款项后的资产负债率低于同行业主要上市公司平均水平10.45%。因此，重组完成后本公司具有较强的偿债能力，有利于增强本公司的持续发展能力和抗风险能力。

（3）同行业主要上市公司短期偿债能力指标比较

■

数据来源：Wind资讯

从上表看出，重组完成后的华源股份于基准日2009年3月31日的流动比率和速动比率分别为2.40和0.48，与同行业主要上市公司相比，流动比率高于同行业主要上市公司平均水平，而速动比率与同行业主要上市公司平均水平相当，因此，重组完成后的华源股份具有较强的短期偿债能力，本公司项目资金周转能力较好。

4、资产周转能力分析

（1）重组完成后上市公司的资产周转能力指标

根据本公司最近一年一期备考合并财务报表，资产周转能力指标如下：

■

注：1、应收账款期初期末余额为0元，因此计算应收账款周转率无意义；

2、存货周转率=营业成本/(期初存货余额＋期末存货余额)×2，总资产周转率=营 业收入/（期初总资产金额＋期末总资产金额）×2；

3、计算2008年指标时，期初数取自名城地产2007年年末合并资产负债表中的存货余额和总资产金额。

（2）同行业上市公司资产周转能力比较

重组完成后上市公司与同行业上市公司资产周转能力的比较如下表：

■

数据来源：Wind资讯

注：应收账款周转率平均值剔除指标明显偏离正常水平的华发股份。

从上表可见，公司2009年1－3月份的总资产周转率为0.17，高于同行业主要上市公司0.04的平均水平；公司2009年1－3月的存货周转率为0.06，高于同行业主要上市公司0.004的平均水平，公司开发产品销售情况良好，体现出本公司具备较强的营运能力以及产品营销能力，“名城”品牌的市场效应得以体现。

（三）经营成果和盈利能力分析

1、按项目分类，本公司最近一年一期营业收入构成

根据本公司最近一年一期备考合并财务报表，本公司最近一年一期营业收入构成如下表：

单位：万元

■

从上表可以看出，本公司2008年盈利来源于名城港湾·名郡、名城港湾C地块复式住宅；2009年1-3月盈利来源于东方名城·香郡。

2、主要盈利指标分析

根据本公司最近一年一期备考合并财务报表，本公司主要利润指标如下：

单位：元

■

注：净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司所有者权益

本公司最近一年一期的净资产收益率分别为42.90%、20.63%，高于沪深两市房地产企业净资产收益率的平均水平。一方面是由于公司近年来在专业化水平逐步提高的同时，注重加强品牌建设以及开发和运营成本的控制，为保持公司的盈利能力和稳定发展提供了有力保证；一方面是因为目前本公司的净资产规模在同类上市公司中尚处于一个较低的水平。最近一年一期，公司主营业务利润率分别为35.17%和58.24%，高于同行业上市公司的平均水平；公司主营业务突出，有利于公司实现的可持续发展。

3、盈利预测报告的分析

根据天职出具的天职沪核字[2009]第1072号《审核报告》，本公司2009、2010年主要盈利预测数据如下：

■

从上表可以看到，公司2009年度营业收入预测数176,494.60万元；2010年度营业收入预测数213,080.98万元。本公司2009年度、2010年度房地产开发收入系根据公司所开发的房地产项目的规模、开发进度、项目预售情况、营销计划的已实现情况及预计房地产市场的需求情况等因素进行分析后测算的；对2009年度、2010年度房地产销售单价的预测是基于本公司目前执行的产品销售价格，以及对2008 年度已实现预售房产和2008年度、2009年度房地产市场走势的分析而确定的。

（四）上市公司盈利来源及未来盈利趋势分析

1、上市公司盈利来源

本次交易前，上市公司已无任何经营性资产和盈利来源。本次交易完成后，上市公司的唯一经营性资产和业务为名城地产70%股权，因此，上市公司的收入及盈利在短期内完全来源于名城地产。

2、从主营业务收入确认来看上市公司未来盈利的稳定性

2006年名城地产确认营业收入3.53亿元，2007年确认营业收入3.50亿元，2008年确认营业收入11.37亿元，2009年1－3月确认营业收入4.83亿元，2009年全年预计可确认营业收入约17.65亿元。从名城地产营业收入的确认来看，公司2006－2007年开发的名城港湾?名郡、名城港湾C地块复式住宅只有少部分达到交付要求，造成公司在2006－2007年确认营业收入较少。根据名城地产目前正在建设以及储备项目开发计划，公司2009－2011年预计将分别确认营业收入17.65亿元、21.31亿元、31.65亿元。名城地产营业收入自2008年开始步入一个较为平稳的发展时期， 这对于重组完成后的上市公司较为有利。

根据经审核的备考盈利预测报告以及重组方对上市公司的业绩承诺，重组完成后上市公司的盈利状况如下表所示:

单位：万元

■

注：2009年、2010年数据来源于上市公司备考盈利预测报告，2011年数据来源于重组方的业绩承诺。

从上表可以看出，重组完成后上市公司业绩呈现平稳增长的趋势，重组完成后上市公司将彻底改变原有的经营状况和财务状，名城地产也将借助上市公司平台，实现更加平衡快速发展。

本次重大资产重组完成后，本公司将有机会分享我国房地产高速发展带来的巨大收益，能够不断提高公司的盈利能力、不断提升公司的内在价值，从而为广大股东带来良好的收益。重组完成后的本公司行业前景明朗，盈利模式清晰，具有较强的持续盈利能力。

四、根据2008年、2009年1-6月备考财务报告对上市公司完成交易后的财务状况、盈利能力及未来趋势的分析

该节数据分析均基于备考财务报表编制基础的假设，一期的数据指的是2009年1-6月或2009年6月30日，同行业主要上市公司的一期数据取的是2009年1-6月或2009年6月30日的数据。

（一）本次交易前后上市公司主要财务数据对比

根据天职沪审字[2009]第1154-2号《审计报告》、天职沪审字[2009]第1154-3号审计报告，将最近一期上市公司合并财务报表和备考合并财务报表的财务数据进行对比，具体对比情况如下表所示：

单位：万元

■

（下转B39版）

区域	主要所属板块	楼盘数(个)	总套数(套)	总面积(万㎡)
鼓楼区	市中心板块、五四北板块	38	2,380	28.04
晋安区	五四北板块	67	2,942	27.62
台江区	市中心板块	27	1,759	21.32
仓山区	金山板块	131	6,771	79.66
马尾区	城南东部新城板块	36	3,295	35.90
合 计		299	17,147	192.54

项目	2009年3月31日/2009年1-3月		2008年12月31日/2008年度
	合并报表数 （发行前）	备考合并报表数 （发行后）	合并报表数 （发行前）	备考合并报表数 （发行后）
总资产	8,617.33	268,236.41	13,684.59	293,250.52
总负债	8,617.33	165,226.87	13,684.59	224,544.88
所有者权益	-	103,009.54	-	68,705.64
归属于母公司所有者权益	-	72,106.68	-	46,728.72
营业收入	-	48,253.88	28,850.86	113,654.16
营业利润	-	28,103.73	-70,463.79	39,972.03
利润总额	-	28,102.93	83,593.31	38,564.34
净利润	-	21,245.03	83,594.77	28,565.86
归属于母公司所有者的净利润	-	14,877.96	84,340.47 （注5）	20,045.81
资产负债率	100.00%	61.60%	100.00%	76.57%
扣除预收款项后的资产负债率（注1）	100.00%	36.66%	100.00%	43.00%
净资产收益率（注2）	-	20.63%	-	42.90%
每股净资产（元）(注3)	-	0.48	-	0.31
每股收益（元）（注4）	-	0.10	1.34	0.13
扣除非经常性损益后的每股收益（元）（注4）	-	0.10	-1.47	0.13

项目	2009年3月31日		2008年12月31日
	金额（元）	比例	金额（元）	比例
流动资产	2,638,194,143.92	98.35%	2,892,719,056.00	98.64%
其中：货币资金	244,764,342.96	9.12%	31,259,825.76	1.07%
预付款项	209,471,844.47	7.81%	157,096,589.01	5.36%
其他应收款	67,622,201.94	2.52%	137,942,804.43	4.70%
存货	2,116,335,754.55	78.90%	2,566,171,627.73	87.52%
非流动资产	44,169,935.36	1.65%	39,786,105.15	1.36%
资 产 总 计	2,682,364,079.28	100.00%	2,932,505,161.15	100.00%

2008年12月31日
名称	总资产(万元)	比例（%）	流动资产 (万元)	比例（%）	货币资金 (万元)	比例（%）	存货(万元）	比例（%）
万科A	11,923,657.97	100	11,345,637.32	95.15	1,997,828.59	16.76	8,589,869.65	72.04
招商地产	3,743,701.50	100	3,249,740.45	86.81	738,913.35	19.74	2,386,930.13	63.76
中粮地产	904,760.68	100	722,278.25	79.83	129,338.90	14.30	501,079.25	55.38
中航地产	476,315.87	100	395,958.03	83.13	59,310.90	12.45	303,276.13	63.67
宜华地产	121,886.67	100	120,174.14	98.59	25,929.17	21.27	92,463.35	75.86
渝开发	308,284.92	100	120,075.22	38.95	52,797.85	17.13	53,623.64	17.39
莱茵置业	195,203.64	100	163,014.85	83.51	24,461.14	12.53	133,722.23	68.50
海德股份	26,780.92	100	19,872.87	74.21	4,997.90	18.66	10,021.71	37.42
亿城股份	510,991.16	100	448,421.33	87.76	67,047.79	13.12	360,239.47	70.50
名流置业	621,686.01	100	592,569.71	95.32	104,566.24	16.82	373,093.44	60.01
阳光发展	268,022.61	100	265,509.81	99.06	19,601.57	7.31	188,013.58	70.15
ST重实	187,532.15	100	158,733.19	84.64	3,526.08	1.88	140,528.18	74.94
中国武夷	459,380.19	100	355,220.96	77.33	38,262.23	8.33	232,442.30	50.60
广宇集团	539,854.97	100	504,997.79	93.54	13,504.31	2.50	484,190.12	89.69
荣盛发展	653,030.12	100	621,102.09	95.11	69,038.91	10.57	451,425.49	69.13
滨江集团	1,393,419.16	100	1,344,245.59	96.47	114,991.84	8.25	586,517.72	42.09
浙江广厦	899,587.74	100	790,188.92	87.84	43,480.15	4.83	676,499.92	75.20
中江地产	242,715.27	100	241,133.56	99.35	6,842.69	2.82	228,188.16	94.01
卧龙地产	210,877.90	100	179,157.35	84.96	15,481.47	7.34	147,900.28	70.14
创兴置业	61,474.60	100	34,038.16	55.37	975.29	1.59	13,888.79	22.59
新湖中宝	1,383,307.96	100	1,099,468.34	79.48	175,214.98	12.67	787,545.47	56.93
万通地产	738,516.56	100	671,634.36	90.94	89,076.24	12.06	476,806.73	64.56
华发股份	1,352,948.36	100	1,140,273.70	84.28	185,203.93	13.69	950,901.33	70.28
华远地产	488,981.56	100	380,880.58	77.89	59,310.31	12.13	272,644.39	55.76
平均值	1,154,704.94	100	1,040,180.27	90.08	168,320.91	14.58	768,408.77	66.55
华源股份	293,250.52	100	289,271.91	98.65	3,125.98	1.07	256,617.16	87.52

名称	总资产(万元)	比例（%）	流动资产 (万元)	比例（%）	货币资金 (万元)	比例（%）	存货	比例（%）
万科A	12,483,389.63	100	11,910,407.63	95.41	2,692,192.19	21.57	8,425,540.14	67.49
招商地产	3,859,892.18	100	3,363,120.17	87.13	721,408.15	18.69	2,535,278.22	65.68
中粮地产	908,733.66	100	722,669.01	79.52	121,616.51	13.38	508,039.56	55.91
中航地产	534,539.33	100	416,729.11	77.96	53,132.99	9.94	318,545.52	59.59
宜华地产	120,497.99	100	118,737.37	98.54	25,272.99	20.97	92,165.93	76.49
渝开发	311,697.18	100	125,658.31	40.31	37,032.44	11.88	77,795.06	24.96
莱茵置业	206,426.62	100	173,969.97	84.28	27,036.26	13.1	140,122.49	67.88
海德股份	23,828.85	100	16,962.85	71.19	4,683.71	19.66	9,844.13	41.31
亿城股份	513,208.37	100	475,788.24	92.71	77,210.53	15.04	352,430.31	68.67
名流置业	617,734.51	100	587,314.45	95.08	127,493.89	20.64	376,453.39	60.94
阳光发展	272,675.15	100	270,164.93	99.08	6,629.79	2.43	193,554.19	70.98
ST重实	193,906.45	100	163,435.40	84.29	6,389.09	3.29	140,909.05	72.67
中国武夷	506,113.28	100	399,455.34	78.93	70,715.26	13.97	218,410.77	43.15
广宇集团	608,898.20	100	569,247.44	93.49	76,450.75	12.56	489,401.17	80.37
荣盛发展	691,846.08	100	656,032.97	94.82	76,399.47	11.04	483,476.36	69.88
滨江集团	1,534,510.96	100	1,485,689.33	96.82	193,106.71	12.58	616,699.38	40.19
浙江广厦	932,240.62	100	823,167.29	88.3	51,898.56	5.57	706,469.91	75.78
中江地产	260,061.32	100	258,502.15	99.4	17,321.62	6.66	234,178.17	90.05
卧龙地产	207,749.13	100	176,434.62	84.93	20,322.83	9.78	143,546.06	69.1
创兴置业	60,033.01	100	32,973.53	54.93	309.19	0.52	13,704.36	22.83
新湖中宝	1,526,928.52	100	1,215,368.76	79.6	299,146.13	19.59	805,846.13	52.78
万通地产	797,090.49	100	664,527.40	83.37	93,909.34	11.78	491,474.87	61.66
华发股份	1,425,265.50	100	1,207,975.66	84.75	206,887.16	14.52	995,827.07	69.87
华远地产	478,597.93	100	372,060.24	77.74	53,491.20	11.18	269,678.63	56.35
平均值	1,211,494.37	100	1,091,933.01	90.13	210,835.70	17.4	776,641.29	64.11
华源股份	268,236.41	100	263,819.41	98.35	24,476.43	9.12	211,633.58	78.90

项 目	2009年3月31日		2008年12月31日
	金额	占总负债比例	金额	占总负债比例
流动负债	1,098,168,673.07	66.46%	1,844,048,803.47	82.12%
其中： 短期借款	-	-	150,000,000.00	6.68%
应付账款	17,809,725.40	1.08%	33,227,513.40	1.48%
预收款项	668,804,116.49	40.48%	984,495,493.49	43.84%
应付职工薪酬	646,108.60	0.04%	654,951.73	0.03%
应交税费	227,297,571.38	13.76%	118,362,270.49	5.27%
其他应付款	43,611,151.20	2.64%	367,308,574.36	16.36%
一年内到期的非流动负债	140,000,000.00	8.47%	190,000,000.00	8.46%
非流动负债	554,100,000.00	33.54%	401,400,000.00	17.88%
其中： 长期借款	554,100,000.00	33.54%	401,400,000.00	17.88%
负 债 合 计	1,652,268,673.07	100.00%	2,245,448,803.47	100.00%

序号	代码	名称	2008年12月31日
			总负债（万元）	比例（%）	流动负债(万元)	比例（%）	预收款项（万元）	比例（%）
1	000002.SZ	万科A	8,041,803.02	100	6,455,372.19	80.27	2,394,575.51	29.78
2	000024.SZ	招商地产	2,115,750.80	100	1,421,842.18	67.20	273,147.27	12.91
3	000031.SZ	中粮地产	577,092.09	100	436,978.95	75.72	5,453.29	0.94
4	000043.SZ	中航地产	301,932.72	100	259,929.72	86.09	8,402.15	2.78
5	000150.SZ	宜华地产	58,512.74	100	46,390.47	79.28	7,897.08	13.50
6	000514.SZ	渝开发	97,442.16	100	38,668.81	39.68	3,177.98	3.26
7	000558.SZ	莱茵置业	143,807.51	100	113,227.51	78.74	52,112.31	36.24
8	000567.SZ	海德股份	10,931.42	100	10,931.42	100.00	2,547.54	23.30
9	000616.SZ	亿城股份	256,809.69	100	188,508.10	73.40	75,904.43	29.56
10	000667.SZ	名流置业	152,949.14	100	94,101.14	61.52	1,515.77	0.99
11	000671.SZ	阳光发展	198,560.94	100	144,929.45	72.99	15,262.47	7.69
12	000736.SZ	ST重实	79,055.96	100	66,555.96	84.19	17,424.64	22.04
13	000797.SZ	中国武夷	340,286.82	100	278,126.63	81.73	42,188.14	12.40
14	002133.SZ	广宇集团	385,596.48	100	233,760.51	60.62	86,020.39	22.31
15	002146.SZ	荣盛发展	443,915.89	100	311,910.14	70.26	101,011.11	22.75
16	002244.SZ	滨江集团	1,047,953.46	100	844,647.46	80.60	426,014.11	40.65
17	600052.SH	浙江广厦	749,416.33	100	723,610.03	96.56	361,072.69	48.18
18	600053.SH	中江地产	166,654.05	100	114,574.05	68.75	13,796.77	8.28
19	600173.SH	卧龙地产	137,453.83	100	98,699.01	71.81	14,269.10	10.38
20	600193.SH	创兴置业	14,813.03	100	12,430.66	83.92	4,942.32	33.36
21	600208.SH	新湖中宝	875,297.01	100	577,117.71	65.93	115,631.15	13.21
22	600246.SH	万通地产	405,903.79	100	262,628.79	64.70	106,479.33	26.23
23	600325.SH	华发股份	872,535.64	100	536,526.33	61.49	312,909.12	35.86
24	600743.SH	华远地产	323,072.91	100	290,284.67	89.85	120,645.21	37.34
		平均值	741,564.48	100	565,072.99	76.20	190,100.00	25.63
		华源股份	224,544.88	100	184,404.88	82.12	98,449.55	43.84

代码	名称	2009年3月31日
		总负债（万元）	比例（%）	流动负债(万元)	比例（%）	预收款项（万元）	比例（%）
000002.SZ	万科A	8,510,154.31	100	6,626,383.43	77.86	2,738,790.75	32.18
000024.SZ	招商地产	2,215,281.42	100	1,679,890.67	75.83	381,074.11	17.20
000031.SZ	中粮地产	578,118.27	100	436,972.90	75.59	16,659.87	2.88
000043.SZ	中航地产	331,411.46	100	266,477.54	80.41	12,805.09	3.86
000150.SZ	宜华地产	57,760.24	100	45,639.54	79.02	9,910.79	17.16
000514.SZ	渝开发	98,735.01	100	45,389.75	45.97	3,250.94	3.29
000558.SZ	莱茵置业	155,763.18	100	126,183.18	81.01	73,396.96	47.12
000567.SZ	海德股份	7,724.31	100	7,724.31	100.00	2,185.54	28.29
000616.SZ	亿城股份	255,023.07	100	173,329.79	67.97	75,604.05	29.65
000667.SZ	名流置业	146,520.53	100	83,935.53	57.29	1,668.16	1.14
000671.SZ	阳光发展	203,129.06	100	157,897.56	77.73	31,127.33	15.32
000736.SZ	ST重实	84,114.14	100	71,614.14	85.14	20,344.77	24.19
000797.SZ	中国武夷	380,682.76	100	306,323.73	80.47	63,896.46	16.78
002133.SZ	广宇集团	453,586.36	100	226,716.55	49.98	107,254.12	23.65
002146.SZ	荣盛发展	473,645.83	100	351,742.28	74.26	111,953.79	23.64
002244.SZ	滨江集团	1,186,741.64	100	951,643.64	80.19	521,898.48	43.98
600052.SH	浙江广厦	787,331.96	100	755,878.66	96.01	384,257.50	48.81
600053.SH	中江地产	183,925.00	100	126,845.00	68.97	25,888.91	14.08
600173.SH	卧龙地产	130,341.66	100	94,635.72	72.61	9,597.95	7.36
600193.SH	创兴置业	14,021.26	100	12,638.88	90.14	5,266.14	37.56
600208.SH	新湖中宝	1,010,387.46	100	678,528.03	67.16	130,816.99	12.95
600246.SH	万通地产	477,965.52	100	311,200.52	65.11	131,282.23	27.47
600325.SH	华发股份	931,771.17	100	585,931.21	62.88	326,642.29	35.06
600743.SH	华远地产	307,433.06	100	268,442.28	87.32	99,070.09	32.22
	平均值	790,898.70	100	599,665.20	75.82	220,193.43	27.84
	华源股份	165,226.87	100	109,816.87	66.46	66,880.41	40.48

项目	2009年3月31日	2008年12月31日
流动比率（次）	2.40	1.57
速动比率（次）	0.48	0.18
资产负债率	61.60%	76.57%
资产负债率（扣除预收款项）	36.66%	43.00%

序号	代码	名称	2009年3月31日		2008年12月31日
			资产负债率	资产负债率 （扣除预收款项）	资产负债率	资产负债率 （扣除预收款项）
1	000002.SZ	万科A	68.17%	46.23%	67.44%	47.36%
2	000024.SZ	招商地产	57.39%	47.52%	56.51%	49.22%
3	000031.SZ	中粮地产	63.62%	61.78%	63.78%	63.18%
4	000043.SZ	中航地产	62.00%	59.60%	63.39%	61.63%
5	000150.SZ	宜华地产	47.93%	39.71%	48.01%	41.53%
6	000514.SZ	渝开发	31.68%	30.63%	31.61%	30.58%
7	000558.SZ	莱茵置业	75.46%	39.90%	73.67%	46.97%
8	000567.SZ	海德股份	32.42%	23.24%	40.82%	31.31%
9	000616.SZ	亿城股份	49.69%	34.96%	50.26%	35.40%
10	000667.SZ	名流置业	23.72%	23.45%	24.60%	24.36%
11	000671.SZ	阳光发展	74.49%	63.08%	74.08%	68.39%
12	000736.SZ	ST重实	43.38%	32.89%	42.16%	32.86%
13	000797.SZ	中国武夷	75.22%	62.59%	74.08%	64.89%
14	002133.SZ	广宇集团	74.49%	56.88%	71.43%	55.49%
15	002146.SZ	荣盛发展	68.46%	52.28%	67.98%	52.51%
16	002244.SZ	滨江集团	77.34%	43.33%	75.21%	44.63%
17	600052.SH	浙江广厦	84.46%	43.24%	83.31%	43.17%
18	600053.SH	中江地产	70.72%	60.77%	68.66%	62.98%
19	600173.SH	卧龙地产	62.74%	58.12%	65.18%	58.42%
20	600193.SH	创兴置业	23.36%	14.58%	24.10%	16.06%
21	600208.SH	新湖中宝	66.17%	57.60%	63.28%	54.92%
22	600246.SH	万通地产	59.96%	43.49%	54.96%	40.54%
23	600325.SH	华发股份	65.38%	42.46%	64.49%	41.36%
24	600743.SH	华远地产	64.24%	43.54%	66.07%	41.40%
		平均值	65.28%	47.11%	64.22%	47.76%
		华源股份	61.60%	36.66%	76.57%	43.00%

序号	代码	名称	2009年3月31日		2008年12月31日
			流动比率(次)	速动比率（次）	流动比率（次）	速动比率（次）
1	000002.SZ	万科A	1.80	0.53	1.76	0.43
2	000024.SZ	招商地产	2.00	0.49	2.29	0.61
3	000031.SZ	中粮地产	1.65	0.49	1.65	0.51
4	000043.SZ	中航地产	1.56	0.37	1.52	0.36
5	000150.SZ	宜华地产	2.60	0.58	2.59	0.60
6	000514.SZ	渝开发	2.77	1.05	3.11	1.72
7	000558.SZ	莱茵置业	1.38	0.27	1.44	0.26
8	000567.SZ	海德股份	2.20	0.92	1.82	0.90
9	000616.SZ	亿城股份	2.74	0.71	2.38	0.47
10	000667.SZ	名流置业	7.00	2.51	6.30	2.33
11	000671.SZ	阳光发展	1.71	0.49	1.83	0.53
12	000736.SZ	ST重实	2.28	0.31	2.38	0.27
13	000797.SZ	中国武夷	1.30	0.59	2.23	0.44
14	002133.SZ	广宇集团	2.51	0.35	2.16	0.09
15	002146.SZ	荣盛发展	1.87	0.49	1.99	0.54
16	002244.SZ	滨江集团	1.56	0.91	1.59	0.90
17	600052.SH	浙江广厦	1.09	0.15	1.09	0.16
18	600053.SH	中江地产	2.04	0.19	2.10	0.11
19	600173.SH	卧龙地产	1.86	0.35	1.82	0.32
20	600193.SH	创兴置业	2.61	1.52	2.74	1.62
21	600208.SH	新湖中宝	1.79	0.60	1.91	0.54
22	600246.SH	万通地产	2.14	0.56	2.56	0.74
23	600325.SH	华发股份	2.06	0.36	2.13	0.35
24	600743.SH	华远地产	1.39	0.38	1.31	0.37
		平均值	1.82	0.53	1.84	0.48
		华源股份	2.40	0.48	1.57	0.18

项目	2009年1-3月	2008年度
应收帐款周转率	-	-
存货周转率	0.06	0.23
总资产周转率	0.17	0.39

序号	代码	名称	2009年3月31日			2008年12月31日
			应收帐款周转率	存货周转率	总资产周转率	应收帐款周转率	存货周转率	总资产周转率
1	000002.SZ	万科A	8.33	0.06	0.07	45.86	0.33	0.37
2	000024.SZ	招商地产	9.11	0.02	0.02	43.66	0.10	0.11
3	000031.SZ	中粮地产	5.32	0.01	0.01	36.75	0.15	0.14
4	000043.SZ	中航地产	1.99	0.04	0.05	15.42	0.49	0.41
5	000150.SZ	宜华地产	1.98	0.01	0.01	-	0.38	0.43
6	000514.SZ	渝开发	4.91	0.07	0.03	119.10	0.42	0.14
7	000558.SZ	莱茵置业	55.32	0.05	0.04	633.90	0.44	0.44
8	000567.SZ	海德股份	14.83	0.06	0.05	10.42	0.31	0.24
9	000616.SZ	亿城股份	23.44	0.07	0.07	38.11	0.20	0.20
10	000667.SZ	名流置业	2.90	0.01	0.02	40.83	0.18	0.24
11	000671.SZ	阳光发展	3.02	0.06	0.05	18.35	0.47	0.38
12	000736.SZ	ST重实	1.43	0.00	0.01	3.85	0.01	0.02
13	000797.SZ	中国武夷	1.81	0.13	0.09	5.75	0.57	0.36
14	002133.SZ	广宇集团	103.14	0.02	0.03	93.15	0.16	0.19
15	002146.SZ	荣盛发展	26.93	0.08	0.09	142.80	0.29	0.36
16	002244.SZ	滨江集团	5.19	0.01	0.01	89.32	0.23	0.21
17	600052.SH	浙江广厦	4.35	0.00	0.00	410.73	0.35	0.35
18	600053.SH	中江地产	3.19	0.00	0.01	44.30	0.06	0.14
19	600173.SH	卧龙地产	7.55	0.09	0.11	45.49	0.36	0.39
20	600193.SH	创兴置业	-	0.01	0.00	-	0.92	0.44
21	600208.SH	新湖中宝	16.84	0.06	0.04	128.89	0.34	0.29
22	600246.SH	万通地产	17.98	0.02	0.04	391.46	0.57	0.63
23	600325.SH	华发股份	1,161.12	0.04	0.05	17,466.03	0.29	0.31
24	600743.SH	华远地产	-	0.05	0.06	-	1.02	0.89
		平均值	15.22	0.04	0.04	117.90	0.36	0.32
		华源股份	-	0.06	0.17	-	0.23	0.39

产品类别	2009年1-3月			2008年度
	营业收入	营业成本	毛利	营业收入	营业成本	毛利
名城港湾?名郡	-	-	-	101,355.82	49,508.66	51,847.16
名城港湾C地块复式住宅	-	-	-	12,298.34	7,094.40	5,203.94
东方名城·香郡	48,253.88	13,804.47	34,449.41	-	-	-
合 计	48,253.88	13,804.47	34,449.41	113,654.16	56,603.06	57,051.10

项目	2009年1-3月	2008年度
营业收入	482,538,759.00	1,136,541,625.00
营业成本	138,044,716.89	566,030,636.50
营业利润	281,037,323.35	399,720,323.70
利润总额	281,029,250.11	385,643,431.35
净利润	212,450,302.77	285,658,619.65
归属于母公司所有者的净利润	148,779,551.65	200,458,107.91
营业利润率（主营业务利润率）	58.24%	35.17%
净资产收益率(注)	20.63%	42.90%

项目	2010年度预测数	2009年度预测数	2009年1-3月实际数
营业收入	213,080.98	176,494.60	48,253.87
营业成本	76,827.43	64,397.52	13,804.47
营业利润	87,948.76	77,763.35	28,103.73
利润总额	87,948.76	77,762.54	28,102.92
净利润	65,931.57	58,454.75	21,245.03
归属于母公司所有者的净利润	46,152.10	40,924.75	14,877.95

项目	2009年	2010年	2011年
重组完成后上市公司净利润	58,454.75	65,931.57	97,843.93
归属于母公司所有者的净利润	40,924.75	46,152.10	68,490.75

项目	2009年6月30日/2009年1-6月
	合并报表数 （发行前）	备考合并报表数 （发行后）
总资产	1,494.30	316,502.15
总负债	1,494.30	211,178.38
所有者权益	-	105,323.77
归属于母公司所有者权益	-	73,726.64
营业收入	-	58,979.75
营业利润	-	31,222.39
利润总额	-	31,223.01
净利润	-	23,559.26
归属于母公司所有者的净利润	-	16,497.91
资产负债率	100.00%	66.72%
扣除预收款项后的资产负债率（注1）	100.00%	31.76%
净资产收益率（注2）	-	22.38%
每股净资产（元/股）(注3)	-	0.49
每股收益（元/股）（注4）	-	0.11
扣除非经常性损益后的每股收益（元/股）（注4）	-	0.11