中国建筑（601668）

  双轮驱动提升估值安全边际

  公司订单持续高增长。中国建筑1-5月公司建筑业务新签订单2908亿，同比增长65.5%，其中1-4月新签订单增速为88.5%；施工面积3.8亿平米，同增43.5%；新开工面积7139万平米，同增42.2%；竣工面积900万平米，同增2.5%。新签合同5月单月同降4.3%，环降27.3%。公司订单持续高增长，施工及新开工面积的快速增长将保证中期收入有望实现同比40%的高速增长。预计后续第3季度的新签合同额仍将保持30%的快速增长。

  一方面，公司地产业务销售好于行业整体水平。中国建筑地产业务1-5月销售额为383亿，同增79.2%，销售面积281万平米，同增29.7%。“十二五”保障房建设将为公司带来年均600亿订单：“十二五”期间，我国保障房市场规模巨大，规划建设3600万套；中国建筑中长期目标是保障性住房市场占比达全国3%，即公司将获得110万套左右保障房建设订单。随着公司保障房市场份额和盈利水平的进一步提高，保障房建设有望成为公司的新亮点。

  另一方面，公司实施股权激励保障公司稳健发展。中国建筑前期推出股权激励草案显示，公司将分10年从二级市场回购10%股本用以对698名中高层及核心人员进行股权激励。该方案的实施有助于公司提升经营效率、增强业绩释放动力，并有利二级市场股价表现。

  按照市场一致预期，预计2011-2013年公司EPS分别为0.40元、0.52元和0.65元，复合增速为26%；当前股价对应2011-2013年PE分别为9.75、7.5及6倍，估值安全边际较高。

  上海证券通投资资讯科技有限公司

  王一鸣（A0330611060001）

评级机构	评级日期	投资评级	EPS预测（元）	估值(元)
2011年	2012年	2013年
兴业证券	2011．06．13	买入	0.42	0.52	0.67	--
国泰君安	2011．06．13	增持	0.40	0.49	--	5.5
中金公司	2011．06．13	推荐	0.41	0.51	--	--
中投证券	2011．06．12	强烈推荐	0.41	0.55	0.70	--
民生证券	2011．05．30	强烈推荐	0.40	0.51	0.61	4.8-5.6
爱建证券	2011．05．04	推荐	0.38	0.56	0.68	5.5
中信证券	2011．04．29	买入	0.38	0.49	0.60	5.70
华创证券	2011．04．29	强烈推荐	0.43	0.57	--	6.50