⊙长盛量化红利基金 刘斌

  上周国内媒体的一大热点话题是无疑是围绕CPI展开的，一方面是统计局宣布5月居民消费价格同比上涨5.5个百分点，创34个月来新高，央行随即宣布本年度第6次上调准备金；另一方面则是CPI等数据连续提前“走光”，引发了各界质疑。

  然而事情的发展过程并非数学推算，往往没有简单而明确的答案。每次数据公布后，各方对同一项经济指标的解读时常会出现巨大分歧，市场走势也经常出乎人们的预期，就像雾里看花一样，无法分辨这变幻莫测的世界。因此感叹宏观数据失真或者走光的投资者，大可不必这么沮丧，而提前几天的知情者也未必就能占到多大便宜。

  我们不妨通过数量的手段，检验一下宏观经济指标与股票市场的相关性，就会发现很多数据在短期内对实际投资来说都不过是“噪音”而已，最经典的代表也许就是本文开头提到的CPI。

  CPI和市场指数，粗略地看两者大体同步，但实际上在各个阶段上，不同步的时间也非常多，特别近些年市场都是领先CPI见顶见底，CPI拐头向下并不意味着市场将迎来转机。领先滞后检验结果也显示了CPI显著滞后于市场指数4个月，因此根据CPI来指导短期投资操作很难获得较高的胜率。

  类似的例子还有很多，譬如M1（狭义货币供应）也和CPI类似，M1和市场是同步关系，但是考虑到当月经济数据是在下月初才能公布，因此明显滞后的同步经济指标很难显示出它的操作价值。再比如工业增加值，这个指标和市场并不存在一个稳定的领先滞后关系。

  当然，我们也并非鼓吹消极不可知论，从众多繁杂的经济数据中，我们希望寻找到对市场有较稳定领先关系的指标变量，在此基础上我们还需要分析数据背后的经济逻辑，并寻找方法提前预测数据后续的变化。

  在某种程度上而言，股票市场投资本身是关于预期的艺术，只有深入分析先导性数据背后的经济逻辑，走在数据之前，我们才有机会把握住市场的脉络。

  上周，与CPI相比不逊色的另一热点话题是，小牛队与“皇帝”詹姆斯领衔的热火队决战NBA总冠军，决赛前各大博彩公司依据队员实力、历史战绩等数据一边倒看好热队，而ESPN的球探报告，则凭借本赛季防守、篮板、替补和罚球等细项分析，预测达拉斯夺冠，最终结果我们已不必赘述。