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    紧缩政策接近尾声 看好下半年债券市场
    2011-06-20       来源:上海证券报      作者:⊙本报记者 吴晓婧

      ——访天治天得利货币基金经理秦娟

      ⊙本报记者 吴晓婧

      

      快于常人的语速背后,她有着清晰的思维和逻辑。这是记者初次采访秦娟的印象。在投资环境异常复杂的2011年,秦娟掌管的天治天得利货币基金名列前茅,天治稳健双盈债券基金亦位列中游。

      对于下半年的政策走向,秦娟做出了一个颇为乐观的预判,在其看来,下半年通胀向下是大概率事件,一旦通胀如期走低,政策就具备放松的基础,目前已处于紧缩政策的尾端。就债券市场而言,亦是黎明前的黑暗,着手进行前瞻性布局则显得尤为重要。

      紧缩政策已近尾声

      次贷危机以来,市场更多呈现出“政策市”的特征,对于政策走向的准确预判,则成为投资能否前瞻性布局的关键所在。

      “高通胀不具备持续性。”在秦娟看来,“近期大宗商品价格开始下跌,这在一定程度上缓解了输入型通胀。此外,包括中国在内的全球经济增速开始放缓,尤其是美国的经济复苏出现了曲折,近期美国经济数据非常不好,其复苏前景亦受到了质疑。一方面实体经济增速放缓导致需求减弱,另一方面除美国外全球开始收缩流动性,因此,高通胀并不具备持续性。”

      不过,秦娟认为,“十二五”期间的通胀水平肯定会较“十一五”期间上一个台阶。其原因主要在于劳动力、资源、环境等成本的上升。“十一五”期间通胀的中枢在3%左右,那么,“十二五”期间通胀上升至4%是比较正常的。

      值得注意的是,目前市场对于是否需要继续加息争议依然加大。在秦娟看来,“即使加息,亦是加息的尾声,影响不会太大。”在其看来,加息有其合理性,因为毕竟通胀在6月份还将创出新高。但如果不加息,亦是合理的,因为货币政策的制定需要有其前瞻性,目前基本可以判断6月份通胀会达到年内高点,后面的趋势是往下走的,在信贷水平、M1、M2等已经控制很好的情况下,继续加息的必要性不大。

      “按照目前的通胀水平和经济增速,还能够承受一两次加息。”秦娟认为,“之所以迟迟不加息,可能是因为平台贷款较多,如果加息会加重其财务负担。”

      前瞻性调整投资布局

      在秦娟看来,下半年通胀一旦如期向下,紧缩政策有所放松,经济也会马上起来。“压缩货币供给造成经济下滑只是短期的情况,经济本身的需求并没有变化。”

      就目前的情况而言,秦娟认为,“紧缩政策未来肯定会面临放松,起码不会再继续收紧,时间点应该在6月份CPI创新高之后,这个数据会在7月15号左右公布。”基于对通胀以及经济基本面较为乐观的预判,秦娟认为,“目前是债券市场黎明前的黑暗。”据其透露,已经在着手进行前瞻性布局。

      利率产品方面,秦娟看好十年期国债,信用产品方面,则看好短期融资券、中票、可转债等。“未来政策放松经济起来加之流动性放松,以及新基金建仓的推动作用,可转债是很好的配置品种,尤其是个别银行转债的转股溢价率不到10%,目前银行资本金比较稀缺,所以应该有意促成转债转股,因为转债是附属资本,一旦转股之后可以弥补核心资本,所以这将是一个配置热点。”不过,秦娟强调,目前市场的风险点依然是通胀,如果全球意识到经济不好选择继续放流动性,例如美国QE3一旦推出,全球又会陷入流动性泛滥通胀高企的局面,如果这样,中国应该还是会继续选择维持紧缩政策。