⊙孙昊 ○主持 于勇

  “……这是一个充满信心的年代，这是一个令人质疑的年代 ……这是一个充满希望的春天，这是一个令人绝望的冬天；我们的确前途无量，我们反而越发迷惘……我们欲往天堂，我们却走错了方向……”大文豪狄更斯所著《双城记》中的这段名言，曾经更多地被投资家和经济学家而不是文学家来引用。今天，用这段话来表述目前全球投资者的心情，再合适不过了。

  今年的国际金融市场呈现出典型的乱市特征。第一，各种不平衡不断增加。首先是地区的不平衡，当多数发达国家担心经济陷入再度衰退的时候，很多新兴市场国家已经开始加息以抑制通胀。其次是行业的不平衡，制造业艰难度日，资源类企业却因商品价格上涨而受益，从政府救市直接受益的金融业情况也不错；小企业因银行收紧放贷条件而面临更严重的资金压力，大公司手中现金增加，债务条件不断改善，信用价差进一步收窄，但大企业减少投资对未来的增长和赢利能力有负面的影响，其股票表现并不乐观。第二，在政府经济政策方面，由于经济走向极其不确定，政府经济政策调整的频率增加增加，各种政策很难保持稳定。频繁变化的政策不断地向市场释放出混乱的信号。很多国家的经济政策是一脚油门，一脚刹车。美国的量化宽松政策是否将结束？会不会有新一轮的量化宽松措施？在欧洲方面，希腊政府债会不会出现实际违约，或者重组？欧元区会如何施救？市场越来越不清楚政府应该做什么及政府最后会做什么。第三，很多突发性的因素对市场带来新的冲击，先是北非及中东地区政局动荡，后是日本地震和核泄露危机，又有美国打死拉登，以及各地频发的自然灾害。第四，投资者的投资决策越发变得混乱。似乎没有哪一类资产可以放心地投资，就连一直被看好的商品类资产，价格也出现大幅度下跌。正常市场条件下，投资者是通过进行价值评估，选择最具升值潜力的资产。而在今年的乱市条件下，传统的价值分析方法好像不再有效。今天，投资者选择投资某种资产，并不是因为该类资产更有潜在价值，而是因为这类资产不比其他类别的资产更差。(下转A3)