⊙记者 石贝贝 ○编辑 于勇

  CPI高点未回落、货币政策数量调控的叠加效应和紧缩预期、以及银行业监管的一些利空传闻等，都对银行板块估值修复构成了压力。然而，在估值安全、业绩高增长等预期下，银行股依然被认为具中长期投资价值。

  上周央行宣布再度提高金融机构存款准备金率0.5个百分点后，多数强势股在下半周出现调整，上证指数也接连向下调整，并创出年内新低。银行股也接连下挫，昨日持续下跌0.43%，6月以来跌幅4.40%。

  在紧缩政策对银行业的影响方面，中信证券认为，准备金上调对银行资产负债结构影响显著，间接影响银行息差和收入，而今年银行信贷投放受控，同业业务成为兼顾银行流动性管理以及增加利息收入的重要途径，而不同的操作策略也导致银行利息收入及净息差表现各异。

  光大证券则表示，偏紧货币政策引致的银行资金运用方式发生变化，社会融资结构变化也促使银行收入结构调整、中间业务收入占比提升。对于近期一些主要行业监管措施，银行采取了积极应对的方式，比如，资本充足率要求倒逼银行向资本集约经营模式转型，而对再融资的边际影响有限；日均贷存比的要求，则加剧银行业存款竞争、抑制放贷，影响表外理财产品发行等。

  就制约银行板块表现的因素，综合当前市场情况，基本可以总结为：货币政策紧缩预期、宏观经济硬着陆风险等，而在市场环境整体偏弱的情况下，银行板块的相对估值优势也显得并不是那么突出。

  然而，利好银行板块的消息也在浮现。首先，市场上对于今年下半年货币政策将适度放松的预期在提升，同时预计新增贷款投放仍将保持目前平稳节奏，经济中的“钱荒”状况有可能获得一定程度缓解。此前，市场对于地方政府融资平台风险及资本充足率计算细则对银行板块产生的负面影响，或许也并没有投资者想象中那么大。更为关键的则是对于上市银行中期净利润同比增速的较高预期。

  齐鲁证券分析师表示，依旧维持上市银行全年增长22%以及中期业绩高达30%的增长判断，认为银行板块不仅估值在板块中偏低，而且业绩的确定性偏高，这就决定了其在板块配置中的重要地位，表示如果观察2012年的业绩增长和估值，似乎更加找不到对银行股表现悲观的理由。

  “预计银行整体业绩第二季度有望高达30%，实际情况坑能还会好于预期。原因在于第二季度流动性较之前预期偏紧，这导致银行的贷款议价能力维持高位，同时，银行二季度理财产品发行力度有增无减，中间业务的高增长态势或将延续。”齐鲁证券还表示，当前上市银行二级市场估值水平向上的机会远大于向下的风险。

  国金证券则预期上市银行中期净利润同比增速达31%，而当前银行股股价之所以与基本面背离，主要因为宏观及市场环境变化所导致的市场预期变化。

  而之所以坚持当前银行股能跑赢大盘，国金证券认为原因在于，银行股估值具备优势，未来进一步大幅折价的可能性不大。当前银行股绝对估值和相对估值都处于历史地位，具备较高安全边际，反映了足够悲观的预期，提供了防御性。而今年上市银行业绩保持高速增长的确定性较高，高于工业企业平均业绩增速预期，在估值不会大幅下降的判断下，超额正收益可期。此外，随着下半年通胀压力逐步下降，预计货币政策数量型手段也将进入尾声，宏观调控力度下降，且行业监管的严格要求并不会触发针对银行业本身的惩罚性措施。

  华泰证券也表示，在估值优势和业绩稳定的双轮驱动下，银行板块未来估值修复可期，具备了中长期的投资价值。预计银行板块6月份仍将保持震荡格局，三季度该板块仍将获取一定的绝对收益和相对收益，中报披露或将成为一个股价表现窗口。