加息预期犹存

  市场近期难以绝地反击

  ⊙金石期货研究所 户涛 ○编辑 梁伟

  在5月份的CPI指数同比增幅创新高之后，央行本年度第6次上调金融机构存款准备金率，其中大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。部分专家认为短期内央行不会出台其他紧缩性货币政策，利空暂时出尽。但近日央行货币政策委员夏斌认为，货币政策今后一段时间时期必然适度偏紧。由于6月份的CPI指数可能再创新高，笔者认为近期央行加息的可能性依然存在，股指期货短期内难以形成有效的反击。

  连续的紧缩性货币政策的出台，彰显了央行控制通胀的决心，但通胀率仍然引起市场的担忧。目前来看，5月份货币供应量数据显示流动性已经比较紧、加上大宗商品价格处于下行状况、夏粮丰收将使农产品价格存在下降可能、中国劳动力成本上升不会带来短期内高通胀，CPI指数很可能在三季度初见顶。而在未来相当长的一段时间内,市场资金利率或持续在高位运行。商业银行年内第六次准备金缴款已正式展开，上海银行间同业拆借利率也大幅上升。其中隔夜拆借利率飙升到6.9550%，一周拆借利率也上涨到7%以上，为7.4958%，上涨12.14%，两周拆借利率和一个月拆借利率的涨幅分别是7.59%和0.76%。4、5两月广义货币M2同比增速连续两月下滑，则进一步显示出前期不断累积的数量紧缩手段已经开始在广义货币供给层面发挥效用；而从公开市场6月下旬、7月、8月较低的到期资金规模来看，市场流动性也很难从公开市场上得到有效驰援。

  尽管市场资金面较为紧绷，央行选择年内第六次上调存款准备金率，再一次超出了市场预期。部分业内专家表示，央行此举再度彰显了其继续以较高力度紧缩手段对抗通胀的政策决心，货币紧缩力度的实质性放松在三季度将难以出现。此外，内外部通胀压力依然较大,央行年内第六次提准并没有打消市场对于央行短期内进一步加息的预期。之所以上周央行没有选择加息，主要原因可能是在等待本周美联储利率会议结果。根据目前多数主流机构的判断，6月份CPI同比增速将再创新高。如果预期最终得到验证,那么央行将很有可能选择在下月再度加息，上海银行间中短期（半个月以内）同业拆借利率大幅上涨也印证了这种强烈的加息预期。事实上，上周3月期央票发行利率的上行就是一个较为“微妙”的信号。在通胀压力仍未有效缓解、货币紧缩力度未见放松且3月期央票利率上周意外上行的背景下，市场对于加息等政策进一步紧缩的预期仍十分强烈，而这将继续对市场资金利率带来不利影响。

  沪深300期指交易量较小，投资者观望气氛较浓。尽管8月合约挂牌上市，对投资者的吸引力依然有限，股指期货四合约交易量仍然没有突破18万手，甚至较上一交易日有所减少。持仓量稍稍增加，多空分歧依然很大，空方仍占较大优势，或将孕育新一轮的“杀跌”。价格下行，交易量减少，而持仓量增加，表明股指期货处于技术上弱势，继续下行的可能性较大。

  总之，三季度紧缩的货币政策放松的可能性较小。尽管央行六次提准，但无法消除市场的加息预期，且上海银行间中短期同业拆借利率大幅上涨也验证了这一预期。在流动性紧缩、加息预期犹存的情况下，股指中短期内依然处于弱势，难以形成有效的反击。