⊙杨绍基 ○主持 于勇

  要在熊市、牛市、震荡市中都保持良好的业绩非常困难的。我认为的最理想境界是“智者不惑，勇者不惧，仁者不忧”。既要对宏观、策略、行业、个股有深入研究，准确把握本质，不为表象所惑；还要在重要的拐点区间敢于买入或卖出，先人一步，抢得先机；最后还要有开放达观的投资心态，善于控制和平衡自己的情绪，不急不躁，不骄不馁。这些都做到，就是长期平稳盈利了。

  对于这种境界，我们是虽不能至而心向往之。我们会用这种标准来要求自己，尊重市场，尊重事实，每天不断地学习和总结，努力降低犯错的概率，这样坚持下来，基本上可以算是做得不差。而要追求长期做到在牛熊市、震荡市都业绩优秀，那需要有卓越的专业能力和几近完美的人格，而且还额外需要一点点运气。目前来看，这种境界可望而不可及。

  对投资者来说，投研理念的形成是一个量变到质变的过程。这个过程没有捷径，只有每天全身心投入的投资和研究经历，才能不断接近理想的境界。我们一直秉承着一个观念——在市场面前我们永远处于劣势——是这个观念指引着我们这些年战战兢兢，如临深渊、如履薄冰地走过来，所幸天道酬勤，市场给予了我们相应的业绩回报。

  对下半年市场的走势判断，我认为大概率上，下半年市场仍呈区间震荡走势，下半年通胀将逐步回落，但仍将处于较高水平。从一个较长的时段来看，我们相对更看好稳定增长的消费行业和轻资产的新兴产业，但在目前的市场状态下，低估值的传统周期类行业会有明显的博弈性交易机会。

  个股的选择标准，我认为理想的公司须具备三个特征：有足够宽度的护城河、有足够广度的市场空间、有企业家精神的管理团队。这类公司最容易诞生所谓的伟大的牛股。但严格符合这些特征的公司非常少，即使有，大多也已经过了价值发现过程中股价大幅飙升的阶段。对我们而言，我们更偏好大概率上会朝这三个方向发展的拐点型公司。

  在今年年初，我们看到市场风格可能要发生比较大的转变，创业板、中小板中相当一部分盈利增长速度遭遇瓶颈的伪高成长股的股价可能有比较大的调整空间。所以在今年的操作中，我们卖出了一批在可预见的未来一段时间内盈利增速难以支撑当前估值的中小盘股票，并在市场运行方向不是很明朗的情况下，把仓位控制在一个相对适中的水平静待时机。但我们对近期市场的急速下跌估计不足，基金净值在这轮下跌中也遭受较大损失。

  其实，防范中小盘股风险和防范任何股票风险是一样的，不过由于中小盘股票的波动幅度高于大盘的波动幅度，且考虑到流动性因素，对中小盘股票的交易一般会采取偏左侧的策略。（作者系金鹰基金投资总监）