⊙记者 刘伟 钱潇隽 潘圣韬

  ○见习编辑 蔡臻欣

  上半年市场行情行将画上句号，近期券商纷纷加紧推出各自的中期策略，展望下半年的投资要点。昨日，有银行证券、长江证券和安信证券三大券商发布中期策略报告，以各自的投资关键词挈领对下半年市场走势的观点。

  银河证券：

  逆向投资的回归

  日前在深圳召开的银河证券2011年中期投资策略报告会认为，目前市场正处于价值低位，是做好逆向投资的时候。下半年市场核心波动区间在2600点至3300点之间。

  银河证券首席经济学家潘向东认为，今年下半年，预计全年的GDP仍然会维持在9.7％左右，CPI增速六月份同比达到6%附近。二季度物价同比上行造成投资者担心政策进一步紧缩；经济增长下行造成投资者担心企业盈利水平下行，进而冲击估值系统。 三季度会发生一些改变，物价同比开始下行。值得关注的是，与“十二五”规划相关，以及保障房相关，水利相关的一些财政政策下半年就要开始实施。

  潘向东认为，中长期来看，未来经济将面临 “棘轮困境”，又称棘轮效应，是指人的消费习惯形成之后有不可逆性；即易于向上调整，而难于向下调整。尤其是在短期内消费是不可逆的，其习惯效应较大。这种效应一旦固化于全社会的思维中，经济活动就会带有刚性。由于全社会的思维习惯效应的棘轮，风险也不断积累，所以会形成未来经济运行的困局，称为“棘轮困境”。

  银河证券首席策略分析师孙建波认为，目前市场离底部不远。现在经济增长基本上处于底部，固定资产和工业增加值三季度有一个回升的过程。当市场处于长期较低的位置，应该思考的是应该如何挖掘价值。

  孙建波认为，现在应该挖掘价值的回归，在价值回归之下操作策略就是逆向投资，逆向投资在当前的市场状况下没有太大风险。从市场点位来看，下半年上证指数核心的波动区间是2600点至3300点之间。在震荡的格局里，低位时间和空间不长。后市应该逆向投资，寻找长期价值标的，投资风格是优选中型蓝筹，看好投资和消费的双升级。

  安信证券：

  下半年估值和盈利温和下行

  安信证券昨日在中期策略会上判断，下半年市场或出现估值和盈利温和下行的局面。配置上，看好低估值和增长确定性板块。

  安信证券首席经济学家高善文对下半年通胀回落持乐观判断。他指出，这轮通胀的潮水正在褪去，高点将在一两个月中出现，随后通胀将会进入一个波动下降的过程。到明年二季度，通胀率可能会下降到3%或更低水平。他认为，随着通胀趋势性的下降，这轮紧缩周期或在三季度结束，随后政策取向会转入中立和观察期。

  对于A股市场下半年走势，安信证券首席策略分析师程定华则表达了一种相对悲观的态度。他指出，总需求放缓导致的PPI掉头下行以及企业产能利用率见顶，又会引起市场对于企业盈利的负面担忧。

  他指出，下半年流动性相对上半年可能有所好转，但出现流动性大幅增长的可能性几乎为零。如果盈利调整的空间并不剧烈，那么市场的整体估值有可能在三季度末企稳。从估值结构来看，虽然整体市场的TTMPE是16.5倍，但个股历史PE小于30倍的股票仅占20%左右。整体市场在缺乏流动性的前提下，高估值个股仍具备结构性调整空间。

  在行业配置上，他继续看淡高估值、小市值股票。建议配置：一、低估值的银行、电力、地产、交运基础设施板块；二、盈利增长确定的板块，如白色家电、食品饮料、新开门店增速快的部分品牌零售企业、替代低端劳动力的部分机械子行业。

  长江证券：

  下半年相对乐观 看好制造业局部机会

  23日在重庆召开的长江证券2011年中期策略会对整个下半年的行情看法相对乐观，并表示下半年看好制造业中的行业整合机会，以及电力、机械等板块在中西部需求扩张背景下的新机会。

  长江证券判断，从宏观经济周期来说，目前处在滞涨后期的阶段，是一个生产向下，通胀高企，流动性处在底部的形态，而2000年以来过去三轮中国的经济周期来看，市场的底部均出现在小周期的衰退阶段，也就是需要价格的趋势性向下，而在衰退之后所出现的市场行情也往往是具备持续性的。

  但长江证券同时指出，在这个“涅槃”的过程中，价格回落和经济回落是一个共生的过程，价格要取得趋势性的回落，经济仍旧还要有一个短暂而较大幅度回落的过程。

  基于上述判断，长江证券认为下半年市场将整体呈现一个先下后上的态势。“尽管不能判断现在是否就是市场的绝对底部，或者说绝对的反转点已显，但是就整个下半年的行情来说，是相对乐观的，并且应该能看到一个比现在要高很多的点位。”

  从拉动经济的动力角度分析，长江证券认为制造业将是中长期经济最主要的拉动点，因而重点看好其下半年的局部投资机会。

  长江证券认为，中西部建设以及投资需求的扩张将会为电力、机械等行业带来整体扩张的机会，其中更加看好看那些子行业中具备高成长性的小龙头。