⊙记者 张勇军 ○编辑 杨晓坤

  2011年6月24日，方正证券在杭州举办了“方正证券2011年中期投资策略报告会暨庆祝浙江分公司成立高端论坛”。来自全国各地的证券投资基金、QFII、保险公司、企业年金等机构和公司核心客户，以及四十余家上市代表公司共三百余人参加了此次会议。央行货币政策委员会委员、北京大学国家发展研究院院长周其仁教授，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪教授针对当前宏观形势作了主题发言。

  对于下半年的宏观经济，方正证券认为国内持续紧缩的货币政策下半年有望转向，推动中国经济三四季度触底回升，恢复至10%以上的潜在增速。

  方正判断由于PPI与大宗商品价格存在较强的正相关性，下半年中国PPI将回落，通胀压力将明显下降。CPI涨幅将在年中见顶，下半年到年底将逐步回落到4.4%的水平，全年CPI涨幅预计5%；就增长而言，方正认为对目前的经济下滑不必过于悲观，目前的类“滞胀”实际上是政策主动选择的结果，政策导向为降低经济增速，提高对通胀的容忍度，目的是消减以房地产为代表的资产泡沫；经济增长一段时间的减速虽然会带来一些短期的痛苦，但从中长期看，恰恰为落后产能的破坏、经济结构的调整与优化创造了条件和时间，此为中国经济的重生之道，也是适应经济结构转型的必经之路。随着房价泡沫和通胀约束舒缓的逐步实现，政策在下半年有望放松，这将体现在货币政策优化和产业政策刺激两个方面，经济将于三季度开始回升，恢复潜在增速水平，全年GDP增速预计9.8%。

  对于下半年市场判断，方正证券认为目前估值已反映了对经济和政策非常悲观的预期，具有反弹动力；市场将在政策转向和外部环境的正面冲击下上行，主要驱动因素有：货币政策向宽松微调，以保障房、军工和七大新兴产业为代表的财政与产业刺激政策的出台，外部影响逐步明朗（包括日本地震的供应链冲击逐步减弱，美国经济好转推动美元的持续走强）。

  方正证券指出，当前经济类似于2005年上半年，正处于新周期的启动期。而当前市场亦类似于2005年，经历急剧下跌后呈现反复震荡，因而参考2005年上半年估值水平，2011年PE位于14-18倍区间。另从盈利面测算上证综合指数的盈利增速区间为20%-24%，综合预测2011年上证综指震荡区间约在2522-3242点之间。

  从行业配置而言，方正证券认为应把握中国经济结构优化的过程，挖掘部分行业复苏的机会。

  方正证券分三条线梳理了可能实现复苏或重生的行业。一是新兴产业与传统行业的碰撞和挖潜，其中将酝酿未来几年的“TENBAGGER”，包括机械行业的海洋工程、高铁、机床和军工子行业，通信行业的数字无线集群和广电子行业，电子元器件行业的PCB子行业，化工行业的精细化工和医药中间体子行业，有色新材料的新能源汽车子行业，建筑建材业的钢结构子行业，商贸的百货子行业，以及农业的养殖子行业。二是传统行业的阶段性估值修复，关注金融、采掘、建筑建材和交通运输四个大类行业。三是并购重组的机会，符合中国产业的升级与参与国际竞争的战略需要。