⊙记者 王晓宇 ○编辑 朱绍勇

  兴业证券26日在上海召开2011年下半年投资策略会。兴业证券首席宏观策略分析师张忆东称，下半年，通胀、政策、海外等不确定因素对A股的冲击将得以缓解，中国经济将从类滞胀走向软着陆，中长期看中国经济处于结构调整的关键期。在此背景下，下半年开始寻找机会对A股进行全面布局，建议关受益于经济转型的成长性行业，未来3个月优选高弹性的超跌反弹股。

  国家信息中心副主任祝宝良指出，2011年中国的宏观经济面临着结构性、体制性、收入分配结构不合理等问题，中国需正确应对人民币升值、产业升级难度加大等不利影响，预计不调整资源环境价格，全年CPI增长约4.5%，调整则近5.5%，全年GDP增速为9.3%。

  对于宏观经济，张忆东认为中长期看来中国经济处于结构调整的阵痛期，资金、劳动力、资源等要素价格倒逼经济转型。因此，为促使中国经济的可持续发展，主动放缓经济增速并加速转型是政策调控的大方向。基于此，张忆东判断，中国经济将温和放缓，但投资仍将保持强势，工业生产企稳并逐步回升，下半年通胀螺旋式回落，3季度CPI同比增速仍将高于5%，四季度有望回落至5%以下。预计全年GDP增速在9%至9.5%。

  政策方面，张忆东认为，下半年宏观调控将逐步转向观察期，以调整经济结构、避免经济硬着陆为主，因此不应太多期望政策会放松，同时还应关注量化紧缩货币政策的变化。

  就上市公司的盈利和估值而言，压力依然存在。整体来看，二季度盈利将继续下滑但结构会有所分化。

  从资金方面来看，股市资金供求难以有效突破。在经济软着陆而货币政策难放松的背景下，民间资金面虽然有边际改善，但整体上仍持续偏紧张。存量财富再配置的博弈是今年影响A股的主要矛盾。7月之后季节性因素得以改善，短期股市对民间财富配置的吸引力有望阶段性改善。

  立足以上判断，张忆东认为，中长期优选受益于经济转型的成长性行业，包括制造业效率提升和消费升级。短期看来，未来3个月周期和非周期差异性并不太大，优选高弹性的跌深反弹股，即那些已经跌透（透支了利空）并在下阶段有超预期增长的股票。行业方面，相对看好机械、保障房产业链、航空、信息服务、餐饮旅游、金融等。