⊙东方证券 潘敏立

  近期股市处于反复留缺和补缺的过程中，沪指在6月16日留下2691—2705点的新缺口后，向下在6月17日补去去年9月底留下2655点处的缺口，随后在6月20日又向下留下新的缺口2637—2641点处的日缺口和周缺口并创出本轮调整的新低，很快沪指就转身向上连续四个交易日反弹，一口气回补封闭6月17日和6月20日存留的两个缺口。在脱离2600点关口后，重回2750点平台处。

  这个过程非常曲折也极其反复，而市场的人气也由极度悲观转向略有修复。从盘口来看，也有一些比较有趣的变化，就是原先从未下跌过的稀土板块开始转向震荡，而原先最早开始下跌的房地产板块开始回稳，建材板块持续走强。同时，上市的新股在第二个交易日不跌反涨，有一家还触及涨停。

  这种变化预示着，股市中存留的最有信心的资金开始动摇，而一些新资金开始介入下跌的源头，同时介入一些新上市的品种，显示新老资金在盘中交替。另外，在这个过程中，一些银行股盘口也出现了很奇怪的连续性的一致的成交手数，明显带有程序化交易痕迹。而这些变化，均不是一般散户所能做到的，很可能是一些机构在做一些左侧的尝试性交易。

  在整个曲折绕行的过程中，沪指上演了虎口脱险的一幕。而之所以发生这样大的变化，确实有一些很重要的因素在起作用：

  从外围环境来看，道指依然处于震荡中，至上周末仍在反复中，没有任何的变化。但是，近期召开的美联储会议表明将保持低利率以及QE2将如期结束，这传递出美国的量化宽松货币政策对中国所引发的输入性通胀压力将有望下降。

  温总理近期展开对匈牙利、英国和德国的正式访问。启程前，他在英国《金融时报》撰文指出，有信心在今年“牢牢控制”物价的上涨。该文章传递出一些积极的信号，这将有助于增强悲观者对中国通胀形势和经济增长的信心，所以市场很快做出了积极的反应，使得一路下跌走势画上了一个分号。前期流出的资金在不断地回流。

  在近期市场极低迷的时候，笔者一直鼓励大家不要在黑暗中迷失方向，认为市场的下跌已走向尾段，一切市场信号均显示下跌趋势将走向终结，要学会在极弱市中不盲目割肉，学会把根留住，哪怕是一点点。现在很高兴看到股市有所恢复，目前补缺任务已完成，那么此次反弹还能走多高呢？有如下一些可以观察的对象。

  首先是水泥板块和房地产板块。这两个板块近期回稳均是受到保障房的推动，有一定的政策面支持。但水泥板块在近期的回升后，已经越来越强势，部分机构的累积获益率也不小，在此情况下，是继续进还是退，是沪指反弹能否延续的一个很好的观察点。而房地产板块，在中线连续的下跌后，近期也明显有资金介入，但紧接着的利率调控仍会对其产生冲击，所以其反弹的连续性也是沪指反弹能否延续的另一个很好的观察点。

  其次是新股板块。这个板块近期的发行市盈率较低，如沪指继续反弹应有新股连续性的行情，而且会越走越强，所以，这也是一个观察点。

  另外是回购利率。如果沪指连续性反弹，那么回购利率将会不断地走低，只有这样才显示出资金不再外流。所以，这也是一个观察点。最后，如果股市持续性反弹的话，那么需要有源源不断的新增资金注入，也就是每天沪市的成交量能将要上升至1500亿元左右。那样才能支持沪指进一步上行，并且去冲击年线一带的阻力。所以，量能是一个最重要的观察点。

  如果上述一些观察对象均显示不符合继续反弹条件的话，那么本周初在略有上行后仍会继续转向震荡，可以判断在此期间的任何反弹均是修复性的，因为前期上档平台处的压力仍然较为沉重。所以，仓重者可以借此机会下移仓位，由被动变为主动。而新进逢低介入的资金，可以快进快出，实现短线盈利后，再度转向观望，等候下一个低点。