时间：2011年6月23日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  李 黎 景顺长城市场服务部总监

  刘亦千 上海证券基金评价研究中心分析师

  郑 慧 晨星（中国）研究中心分析师

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  分期投资可平滑风险

  游客87853问：有人认为，中国市场是波动上行的市场，因此，对投资者来说，尽早投资是更好的选择，而不是定投？对此，您怎么看？

  郑慧：我们曾经做过测试，如果10年前拿12000元采取一次性投资方式投资上证指数，那么目前可以收获约为14868元，如果采取定投的方式，每月投资1000元，那么目前可以收获约为175915元（注：未考虑货币时间价值）。

  事实上，如果考虑一个特定的阶段，有些市场环境下一次性投资更好，有些市场环境下，定投可能更加有利，毕竟是市场虽然长期趋势向上，中间的波动也不小，特别是结合投资者的心理，定投可能会缓解投资者心理因素的波动，分期投资也会平滑市场波动，分散风险。特别是对于没有办法一次性进行大额投资的投资者而言，建议选择定投，结合上述数据，最好考虑较为长期进行投资。

  刘亦千：我同意您前面的观点，即中国市场波动上行，投资者尽早投资是更好的选择。但一方面集中投资风险更高，另一方面对于绝大部分投资者而言，可以用于投资的资金需要时间积累，因此更加应当选择定投。

  游客87809问：都说基金定投需要长期投资，但是如果能看到市场一段时间都没有行情，投资全都“打水漂”，为什么还要定投呢？

  刘亦千：尽管绝大部分投资者（包括机构）都认为自己能够判断市场，实例却证明这只是个幻觉。因此，对于绝大部分投资者而言，定投仍然是最佳选择，一方面可以分享到长期经济增长带来的收益，另一方面还可以分享到基金经理管理能力带来的超额收益。

  李黎：如果市场处于长期低点，整个基金定投计划处于亏损状态，投资者尽量不要终止定投计划。在下跌市场中坚持定投，可以用相同的资金获得更多的基金份额，这样才能发挥定投摊平成本的功效，从而在牛市到来时获得更多收益。但在市场波动过程中，适当的赎回原有定投份额以保存胜利果实是可行的。

  郑慧：投资要耐得住熬，定投不同于追涨杀跌，强调的是细水长流、聚沙成塔，初期的投资往往不能立即看到明显的效果，只要坚定的看好中国经济未来的走势，认为市场还有向上的动力，就长期坚持下去。很多人往往投资10年、20年，如果注重中短期的利润，可能定投的效果不太明显。

  高位入市应避免

  游客88536问：如果在市场高位定投，定投获得收益需要的时间成本较高？基金定投如何择时？

  刘亦千：如果市场已经确实处于高位，其需要的时间成本当然较高，但定投与时间为伴，总会获得收益。但我们之所以选择定投，是因为一方面长期来看经济在总是在增长，市场总是向上的，因此投资总比不投资好，而另一方面就是绝大部分投资者无法做到高抛低吸，也就是说无法做到有效择时的。因此，对于绝大部分投资者而言，定投即使不是最佳选择，也是次优选择，从而获得平均市场收益。 换句话说，定投本身就不应该择时。当然，在市场极端情况下，比如市场极端狂热、区域经济陷入崩溃边缘等，这时投资者的唯一的选择是离场。

  李黎：事实上，定投是一种淡化择时的投资方式，通过系统定期自动扣款实现严格的纪律投资。当然，如果定投计划能够在市场处于相对低点时开始效果会较为理想。所以现在很多机构也在研究如何改善定投的效率，智能定投一定程度上被赋予了择时功能。

  郑慧：建议尽量不要在市场高位或者感觉比较危险的点位进场进行定投，因为定投是相对长期的投资行为，重要特点就是平滑风险，而不是考虑追涨杀跌，追逐短期利润。可以在市场下跌的环境中或震荡的环境中选择相对低位买入，本人认为不用特别纠结于择时的问题，大概某个水平就可以开始投资，因为时间成本随着分散化定期投资被平滑掉了。

  首选业绩稳定持续基金

  游客87571问：目前A股波动率较高，应该如何选择定投品种？在不同的市场中，是否需要更换投资标的？目前适合选择何种标的定投？

  郑慧：可以考虑一些反应全面市场环境的指数，如果能够对风格有所把握，也可以考虑风格指数，某些长期业绩优良且波动水平较大的主动股票型基金也是不错的选择。就转换投资标的的问题，我认为选择定投的优点之一就是不需费心费力积极型管理基金资产，面对中短期的下跌，只要长期看好所选择基金的趋势，就坚持下去。中短期的追逐热点，实行转换，成功概率也很难达到100%，与其如此，不如“安分守己”，检查自己的基金，如果基本面没有发生大的变化，就坚信自己的眼光。

  刘亦千：不同的市场环境适合不同的基金产品，一般而言，在经济持续增长、市场明显向好的市场环境中，贝塔管理能力较强（择时能力）的产品更加合适定投。但在经济走势不稳，市场持续波动的背景中阿尔法管理能力突出主动性管理基金优势更为明显。但不管在什么样的市场环境中，管理业绩能够得到稳健持续的基金都是定投的最佳品种，只有管理业绩的稳定持续才能享受到长期定投带来的复利效应。

  游客87853问：3年的投资周期，选择指数基金的话，是选择小盘股指数基金还是大盘股指数基金更好啊？有什么好建议吗？

  刘亦千：如果您是高风险偏好者，小盘股指数基金更具优势，因为小盘股票更加具备成长性。但若您的风险偏好相对较低，大盘指数基金更加适合您，因为大盘指数估值较低，下行空闲相对优先。 我个人认为在三年的投资周期中，小盘指数“性价比”更高。

  郑慧：小盘股指数基金相对大盘股指数基金波动大一些，多为成长股，潜在收益和风险都相对较大。如果不好判断未来3年哪种风格的指数走势会更好，可以尽量考虑能反映股市整体水平的一些指数，平滑掉风格指数选择的风险。

  游客87944问：基金定投一般要坚持多长时间才能收到较好效果？

  李黎：建议投资者能跨越一个牛熊周期。按照国外成熟资本市场的惯例，一个市场周期为3-5年左右。经历了至少一个完整的市场周期，定投的优越性才能得到比较充分的发挥。

  游客87437问：就品种来说定投首选什么？指数基金还是一般股基？

  李黎：选择产品取决于投资者自身对风险的偏好及对后市的看法。对于风险承受能力高的投资者而言，主动型的股票型基金是定投的良好标的。

  游客87853问：在您看来，怎样做定投是比较好的方式？

  郑慧：首先根据自身的需求和经济能力合理制定定投计划。比如定投的时间，每次定投的金额，定投的频率，所选择进行定投的基金等。在选择基金时建议考虑波动稍大，长期业绩相对较好的基金，获得的收益还是能够相对理想的。准备工作做好之后，最重要的一点就是坚持，不要在市场稍微遇到波动的时候就犹疑不决试图终止定投，甚至可以考虑在市场下跌时考虑多买一点，不要忘记巴菲特的真知灼见“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧时贪婪”。虽然做定投时可以稍微偷懒，但是也不要忘记定时检查基金的业绩和基本面情况，看看你的基金是否依旧是你曾经相知的那个。

  （本报记者 丁宁 整理）