⊙康平

  投资者在交易股票的时候，经常会碰到对某些股票的估值与市场价格间有较大差别的情况。这时候往往意味着较大的投资机会，同时也可能意味着较大的投资风险。如何去判断其中所蕴含的机会和风险是投资者经常需要面临的问题。投资者在证券市场进行交易，其最为关心的核心问题就是股票的价值，也就是说股票究竟值多少钱，这将是投资者决策投资行为的最为直接的依据。

  之所以出现投资者自身的判断分析结果和市场价格之间出现较大差异，原因在于估值方法的多样性。关于股票价值的测算方式、方法实在太多。教科书中比较常见的包括通过总资产减去债务之后的净资产衡量；或者等于公司所有资产的重置价值，再加上无形资产、专利等的总和；还可以按照PE方法，根据公司已经实现或者预测的每股收益乘以自认为合理的倍数等等。除此以外还有很多投资者所独创的，上面所述的几种办法可能只占对股票价值进行测算所有办法的百分之一而已。

  无论如何，每种测算方法中的数据基础几乎都来自于已经存在的客观事实，公司过往的业绩经营状况是各种测算方法的主要依据。但投资者购买股票的目的肯定不是为了获得以往公司的收益，投资者所考虑的必然是公司未来的收益。而公司未来的业绩经营状况必然要到未来才能知道。所得到的预测和判断结果，还要在相当程度上依赖投资者对股票所进行的一些主观判断。而不同的投资者、分析者由于所用方法数据有所差别，主观判断的差异更大，对股票价值的测算结果更是千差万别。这也就是市场对股票价值经常产生巨大分歧的原因。

  由于测算方法的多样性和主观性，股票价值更多并不是在于股票所对应的公司的价值本身，而在于这股票对所对应的具体投资者而言究竟价值多少。也就是说对投资者而言，股票价值的分析、测算相当程度的建立在自身的主观判断的基础上。由此可见，股票价值是非常个性化的，主观化的判断。市场上将有众多的判断结果同时存在。之所以股票只有一个交易价格，在于不同判断的投资者通过交易所将互相之间的认知差异抹平。

  作为股票市场的参与者，将是会同所有的市场参与者，来决定股票的价格。这个价值就是我们看到的股票价格。在投资者购买股票的时候，如果大部分投资者都在实行购买行为，那股票价格的上涨就是得到了市场的一致认同，同样在投资者卖出股票的时候，如果大部分投资者都在卖出股票，那股票价格的下跌就是得到了市场一致认同。

  回到本文开头的情况，当投资者对股票估值与市场价格之间出现差异是机会还是风险？由于投资者的策略方法千差万别，这就导致上述问题是没有标准答案的。在变幻莫测的证券市场上，只有不断根据外界客观事实的变化，不断的调整自身的判断和策略，才可能去适应市场的变化。这其实也是证券市场的主要魅力所在，从来不会有固定的盈利模式可以长期适用，在证券市场上，唯一不变的就是需要不停的改变。

  （作者系华安宝利基金经理助理）