⊙宋淮松 ○主持 于勇

  2011年以来，尽管上证综指波动幅度不大，一直在2600-3100点这一不到500点的区间内窄幅波动，但一些翻天覆地的变化正在发生。这些变化揭示着中国股市正在进行一场意义深远的去“泡沫化”去“投机化”运动，并将带来我国证券市场的长治久安。

  变化之一，一级市场无风险收益率一去不复返。自中国证券市场成立以来，新股认购就是无风险的，且收益率远高于银行存款。尤其是在2007年，全年参与新股认购的资金收益率高达20%左右。2011年形势急转直下，截至6月23日，以上市日期为准，今年以来共上市了151只新股，其中首日即破发的有63家，首日破发率为41.72%。在新股中签率大幅提高后，一旦新股上市跌破发行价，认股资金将遭受重大损失。为避免新股认购的巨大风险，囤积在新股认购市场的万亿资金已经作鸟兽散，一级市场不再风光无限。

  变化之二，一级市场股票供需关系发行逆转。券商发行市场业务风险凸现。以前对于券商来说，一级市场承销业务基本上是没有风险的，只有能拿到股票承销资格，券商就不愁股票发不出去。券商铁定可以获得无风险的承销费收入。而且“破铜”股制定个“白银”发行价，开盘价赶上甚至超过“黄金”价，上市公司、券商与一级市场投资者皆大欢喜，最终二级市场被套的都是中小散户。但今年一级市场也发生了一些本质变化。已经出现股票发行失败的案例。八菱科技不幸成为A股史上首家中止发行的公司。发行失败将迫使上市公司与券商双双放下身段，就股票发行价格是否合理进行充分的论证与探讨，以便把最适合市场需要的股票按最合理的价格提供给投资者。换句话说，提供投资品给市场，而非提供投机品给市场。另外，今年一级市场还有一大现象是增发股包销屡屡发生，且金额巨大。这些现象也为那些善于在证券市场大海中游泳的券商提了个醒：一级市场并不是没有风险的，而是潜伏着巨大的风险，一不小心，就有可能呛一口水。

  变化之三，二级市场上一直受主力资金关注的中小市值股票风光不再，创业板股指连创新低。我国股市长期以来一直对中小市值股票青睐有加。其逻辑是中小市值股票具有很强的送股能力。送股方案实施后，股价多数会走出填权行情。因此，中小市值股票更有“投资”价值。其实，这里的“投资”价值应是“投机”价值。有理性的投资者都知道，送股只不是这一场数字游戏，对企业经营状况不能带来任何有益的帮助。投资者持有这些股票的投资回报也是一块“白板”，收益为零。(下转A3)