⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  连续上涨了5天的股市，本周二盘中明显出现回落，虽然相对于累计近160点的涨幅来说，调整幅度并不大，但是应该说持续上涨的形态被改变了，也让市场上看多热情开始降温。

  其实，这波股市上涨行情，本质上应该还属于技术性反弹。毕竟，前段时间大盘跌得太多了，超卖现象十分严重。问题在于，当反弹开始后，正好出现了有关通胀将得到控制以及货币供应状况已经回归正常的权威评述，这让不少投资者产生了丰富联想，加大了做多力度，使得反弹行情有所扩大，部分投资者甚至还产生了“反转”的错觉。由于上周的反弹比较猛，实际上到了本周一时，股市就已经出现了需要调整的迹象，当天下午沪市就一度有所下跌。只是因为部分权重股此时发力上行，才令大盘得以维持涨势。而周二由于银行等权重股受消息面影响走势明显偏弱，这就使得盘面上已经找不出什么有力的做多板块，这时的下跌，就是毫无悬念的事情了。可以说，这是一次必然会出现的调整，如期而至。

  如果仅仅是技术反弹，那么应该说在股指反弹超过6%以后，实际上已经进入了后期。大盘如果要继续上涨，必须要有新的因素来推动，譬如说有些看多的投资者预期调控会有所松动，那么就要在实践中得到验证。而这波反弹的最大软肋在于，实际上并没有什么利好政策出现，有的只是一些人们的猜测与想象。历史上，也确实有过因为一个传言而引发一段行情的情况，但这是在市场发展的初期，是在规范化程度很低而购买又极度有限情况下的产物。以现在这样的市况下，如果仅仅是传闻与想象，是不可能引导出一轮大行情来的。实际上，尽管人们对通胀将见顶有较多共识，但是绝大多数投资者还是认为，即便如此调控还会进一步推进，最多在节奏上有所改变，其趋势不会发生任何改变。马上就要到7月份了，预计公布的6月份CPI数据会比较高，这个时候会没有新的调控举措出台吗？在存款准备金率已经达到21.5%的今天，如果继续提高0.5个百分点，那么其对股市又会产生出多大的挤出效应呢？理性的投资者不得不对此有所考虑。上周五两市成交金额达到2450亿元，算是这次反弹中的最大量。拿这个与前期行情相比，明显少了很多。显然，持续的调控已经对市场的资金供应格局产生了极大影响。在这个基本面没有得到真正改变的前提下，反弹行情无论如何是难以真正走远的。因此，如果眼下所出现的调整，不能在两、三天内结束，5天均线也不能有效守住，成交金额如果再慢慢减少到2000亿元以下的水平的话，后市就难以乐观了。

  当然，也不能因为暂时还难以对后市持乐观态度而忽视本轮反弹的意义。这波反弹至少表明，现在人心思涨，哪怕没有具体的利多政策，大家也会作出似乎是有大利好的解读。另外，不容回避的还有，随着6月份通胀见顶，至少在接下去的一段时间内，人们对通胀的担忧会慢慢淡化。在这种情况下，即便还会有调控政策出现，但是人们的承受力会增加，对利空的敏感度将有所下降，股市的氛围会变得相对较好一些，人们也更加容易认同现在处于底部区域。只要假以时间，市场环境进一步改善，股市自然会重新起来。因此，对于现在股市所出现的调整，一方面不能掉以轻心，但另外一方面也不必因此对后市过于悲观。毕竟，市场机会的确是在增加了。