投资环境日趋复杂

  看好未来股市表现

  下半年投资前瞻

  投资环境日趋复杂

  看好未来股市表现

  ⊙记者 石贝贝

  当前的投资环境正变得越来越有挑战性，如何在各个不同的资产类别中挑选出未来能够跑赢大市的投资品种成为投资者的首要任务。渣打银行（中国）财富管理部总经理梁大伟近日在渣打中期投资趋势报告会上建议投资者，可以充分利用短期市场间的差异，从精明的投资策略中获益。记者在会后对梁大伟进行了采访。

  上海证券报：你对未来全球股票市场的投资策略有何建议？

  梁大伟：以12 个月为投资期限，若单纯从预期收益率角度来看，即使算上风险调整系数，我们仍然预期股票市场将是传统投资资产类别中预期收益率最高的。目前全球的股票市场估值都处于较低的水平。此外，股票收益率与债权收益率之间巨大的差距支撑着股票市场的前景。我们的主要担忧来自于工业周期的触顶可能导致市盈率的回落，渣打预计股票市场的回报率在8%—13%之间。

  上海证券报：能否谈谈具体的区域市场的股市走向，尤其是亚洲地区的市场情况。

  梁大伟：从不同区域市场角度来看，我们降低了亚洲市场的评级至标配。这并不意味着我们不看好亚洲地区的股市。相反，我们认为这个区域的股票回报率将高于发达国家市场。但同时需要指出的是，亚洲股票市场的预期收益率很可能因全球经济的放缓而受波及。

  唯一的例外是中国市场。我们在几个月前就将中国A股市场的股票评级调升至标配。尽管有很多研究机构在更早前认为应大力超配中国A股股票，但我们更担心短期的风险。A股市场近期的大幅回调走势也印证了我们的预期。但现在，我们预计中国央行将在年末开始放松货币政策，因此我们看好A股在今年下半年的走势。因为在上一个信贷扩张期，中国的股票市场表现非常突出。

  上海证券报：你看好债券、商品市场，以及另类投资的未来趋势吗？未来一段时间内，市场风险集中在哪些方面？

  梁大伟：我们维持在未来3 个月甚至12 个月对债券低配的投资建议，因为我们预计债券类资产在未来3 个月和12 个月的回报为负数。另一方面尽管我们认为利差缩小的空间有限，但我们还是偏好高收益债券胜过投资级债券。

  至于商品市场，未来3个月内，我们预期有最优表现的品种将是农产品。能源及工业金属也将提供较好的投资机会，不过由于短期内经济活动的转弱，预期收益率可能偏低。从更长的时间段来看，如未来12个月内，我们对于农产品和能源的走势则比较不乐观，而黄金和基础金属可能受益于全球经济复苏及G3 国家仍相对宽松的货币政策。但由于工业金属市场与股票市场相关度较高，我们更看好黄金，理由包括进一步分散投资组合及较低的波动性等。

  在另类投资中，我们继续看好对冲基金和大宗商品，它们具备在不同资产类别中做多或者做空的能力。

  总体而言，就市场风险而言，经济下行周期时间变长、希腊的主权债务危机、石油价格飙升等都是值得投资者留意的风险因素。