时间：2011年6月30日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  黄涛 长城基金市场开发部总经理

  阎红 长城证券基金研究中心主任

  钟恒 晨星（中国）研究中心分析师

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  上半年风格取胜

  游客18839问：您如何评价今年上半年基金业绩？有何特点？

  阎红：截止到2011年6月30日，从上半年的开放式基金整体绝对收益来看，固定收益率基金表现好于权益类基金。货币市场型基金是上半年唯一整体获得绝对收益的基金类型，加权七日年化收益率3.30%，比去年下半年上涨1.01%。在加息周期中，受到新股破发等因素影响，债券型没有实现正收益，加权平均下跌-0.44%。权益类基金在上半年全面亏损，其中被动型指数型基金的整体跌幅小于主动型基金。主要原因是被动指数型指数型基金中，无论是品种还是规模来看，大盘风格基金占到绝对多数。而低估值大盘蓝筹股在上半年整体表现抗跌。使得指数型基金的整体表现好于普通股票型基金和混合型基金。QDII基金加权平均下跌-2.57%,主要是在2季度受到海外主要股指调整的影响。

  黄涛：今年以来市场持续调整，市场风格转变，大盘股相对抗跌，而中小板、创业板遭受大幅调整。受此影响，偏股型基金净值回落明显，部分重点投资于中小盘股的基金净值损失较大，而净值表现相对靠前的基金多为坚守大盘股的一些基金。

  游客18839问：今年基金收益差距相差较大，且取得正收益的基金屈指可数。大多数基金都没有跑赢大盘。应该如何看待这种现象？

  钟恒：这是由于基金很多都聚集在某些去年表现较好的板块和中小盘风格的股票上。而且，许多基金也继续延续去年的思路。但今年的市场出现了风格变化的现象，即去年被抛弃的蓝筹今年出现估值修复，估值过高的中小盘的股票下跌明显。因此，许多去年表现较好的基金今年以来的业绩都比较落后。所以投资者在管理自己组合的时候要警惕持有基金集体偏向某个板块的情况，过于集中会增加风险。

  勿以短期业绩定申赎

  游客18839问：我今年买的基金亏损很多，现在亏损幅度超20%，目前的点位要不要赎回？

  黄涛：我们认为三季度市场存在阶段反弹的可能，但后期市场可能继续寻底。在这种市场环境下，建议投资者首先做好资产配置，将资产在股票型基金（或其他权益类产品）、债券型基金、现金等品种中合理分配，确保投资品种总体风险收益特征符合自身实际。在完成资产配置的前提下，如果您风险承受能力较强，可考虑低点买进权益类产品以平均成本；如果您已经难以承受市场波动的风险，可借市场反弹时机适当降低权益类资产的比例，增加现金以及债券类资产的比例，也可以赎回全部或者部分资金后，再以定投的形式买入。

  钟恒：我们经常发现有投资者在再也无法忍受的时候赎回基金，在市场非常乐观的时候申购基金，最后出现高买低卖的情况。是否赎回需要考虑这个组合是否是符合你当初的风险预期。如果你不能承受这样的风险，可以考虑加入/换入一些风险低一点的基金，例如债券型基金来平衡一下组合的风险。另外，做基金组合时也需要考虑的投资期限，如果投资时间不长，建议还是购入风险低一些的品种。

  游客18839问：今年上半年债券型基金也有很多出现亏损，怎么看待这种现象？目前我持有的这类基金要不要赎回？

  阎红：是否要赎回要具体问题具体分析。如果三季度CPI见顶回落，股票市场向好，新股破发减少。那么债券型基金在下半年也会出现阶段性机会，可以继续持有。如果CPI未能如期回落，即使股票市场出现反弹，债市仍存系统性风险，不可过分乐观，特别是一级债基，宜谨慎投资。二级债基看股市眼色。谨慎的投资者在未看到CPI明显回落前，可用货币市场基金作为安全垫使用。

  黄涛：我们认为，随着今年下半年进入通胀的中后期（表现为国家的紧缩周期已运行一段时间，并且实体经济增速开始回落），当前高CPI和加息对债市收益的边际影响较小。所有我们认为现在不但不应该赎回债券基金，相反我们认为债券基金下半年将迎来一个不错的投资机遇。

  钟恒：主要是因为债券基金中会或多或少持有一些带权益的品种，例如股票和可转债，这些品种与股市表现密切相关。有债券基金参与的新股和中小盘股票两类今年表现较差品种的投资拖累了业绩。然而，我们也发现有些基金参与了蓝筹股的行情获得不错的收益。但是，债基总的来说比股票、配置型基金风险要低，而且分红比较稳定。比较适合风险承受能力较低的投资者。具体是否要赎回还是要看你投资的目的，投资期限，风险承受能力等因素。根据短期的收益情况决定是否赎回并非明智。

  警惕投资标的过于集中

  游客18839问：基金排名"对调"现象很严重。哪些指标能够帮我们买到稳健的基金？

  钟恒：这是由于基金去年投资思路延续至今年，但是今年市场风格出现变化导致过于偏重某些行业和股票风格的基金出现180度业绩转变。而且这种情况发生在许多基金身上。避免你的组合出现这种情况可以定期检查一下自己组合的配置情况，如果发现自己组合中基金集体出现偏向某一行业或风格个股的情况你可能就需要进行配置上的调整，以免发生行业过偏而带来的风险放大。对于稳健的基金，你可以从基金过往的净值波动性，晨星风险系数，业绩，基金经理变动情况，基金经理报告等方面寻找业绩稳定的基金。

  游客18839问：您认为从跑赢CPI的角度看，应该下半年配置什么样的基金品种？

  黄涛：5月份CPI同比已经达到5.5%，多家机构预测6月份CPI将创新高，但我们认为下半年由于翘尾因素快速回落，新涨价因素继续得到遏制，CPI涨幅将高位回落，全年价格将在可控区间运行。如果以跑赢CPI为收益目标，由于股市依然充满变数，债券基金无疑是这类投资者资产配置的必然选择。短期来看，随着今年下半年进入通胀的中后期，当前高CPI和加息对债市收益的边际影响较小，我们认为债券基金下半年将迎来一个不错的投资机遇。

  钟恒：由于股票市场的不确定性，尽管过去数年年化收益不错，但是投资者需要承受较大风险。但是从稳定性和CPI的角度，债券基金可以是不错的选择。

  低位分批买进是更好选择

  游客18839问：您认为基金业绩下半年是否会发生改变？如果我想改变持有基金的品种的话，应该换成哪些品种比较好？

  阎红：从权益类基金选择来看，具备选时、选股能力的基金均有胜出机会，投资者可以在两类基金中做主动与被动的选择。被动型投资者可选择选股、选时能力强的主动型基金，阶段性持有。具有选时能力的投资者可以在资产配置确定，投资方向确定的被动型基金中做主动选择。目前已经成立的综合指数型基金覆盖了大、中、小盘各类型指数。主动型投资者可以通过选择不同风格的指数型基金，把握好大小盘风格转换的节奏。

  游客18839问：上半年大多数基金的收益没有跑赢大盘。您认为基金下半年还有没有“翻身”的机会？机会在哪里？

  黄涛：今年以来市场调整已经是对经济下滑和通胀的反映。我们认为，中国经济今年硬着陆的风险很小，尽管存在较大的通胀压力，然而政策有望放松，市场可能阶段反弹。在市场相对低位时分批买入，投资风险相对较小。

  本报记者 丁宁 整理