⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  承接持续二周的反弹趋势，周一投资信心进一步强化，上证指数成功切入2800点以上区域，这种强势预计还将维系一段时间，但基于推动市场逆转的因素存在明显错位，此轮反弹结束之后的发展趋势更应保持谨慎。

  影响本轮调整的两大因素，一是流通性（资金），二是业绩。目前最乐观认为6月CPI见顶，但确认至少需要1-2个月的时间，流通性趋于放松的时候（假定为10月），此时，上市公司的盈利增长可能面临下降，因为在上半年的投资减速、消费增速下降、出口保持平稳的背景下，三季度起上市公司盈利增速出现明显下降的概率是很大的。换言之，未来1个月左右，市场将会在良好的中期业绩、相对低估值以及预期CPI见顶回落下保持较活跃的状态，但中期（2个月以后）将再度回临估值上的压力。换言之，年内资金面与业绩因素很难达到共振。

  对应的指数而言，目前距离趋势的逆转也还需要众多关口的确认。如上证指数的反弹上攻，仍然属于对5月23日大型对称三角形破位下行并破年线后的修复，技术上称之为回抽，年线与中期下降压力线位置即2800-3000点构成重大反压。对应的中小板综指，则是高位三角形破位下行后的回抽，重新转向上升趋势的甚微。相对而言，创业板综指似乎乐观些许，它是在接近完成大型头望肩顶形态量度跌幅目标之际出现震荡回暖，这种回暖有可能演变成中期底部，但小市值的创业板对市场影响有限。综合资金面、盈利能力以及技术运行趋势，即使最乐观的角度看，各因素之间也还存在一个时间错位，在缺乏动力共振的背景下，未来半年将会以复杂区域震荡为基本趋势。至年末或明年初，伴随结构升级、产业转型的初步成效，以制造业投资、保障房建设以及水利建设等为核心的新一轮投资，推动新一轮经济转向缓慢上升通道。

  面对至少半年左右时间的复杂趋势，以主题投资为选股策略更为妥当。其中，今年的中央“1号文件”确定了水利建设这一投资主题，数万亿的投资启动时间有望是今年下半年，核心是水利工程；3600万套保障性住房建设催生保障房建设主题，理论高达4万亿元以上的投资，特别是住建部要求各地保障房建设于11月末前全面开工，强化这一投资主题，核心是地产投资链。观察近一段时间的热点品种表现，上述二大主题已全面升温。而制造业投资主题则处于升温初期。

  目前制造业景气指数处于临界位置。一个领先指标是PMI，持续三个月下调，6月PMI已降至50.9，而且以中小型制造企业为统计对象的汇丰PMI也降至50.1，看来，无论是大型制造业还是中小型制造企业都处于临界位置。如果6月CPI如期触顶，那么，持续萎缩的制造业极可能迎来新一轮投资扩张。中国是制造业大国，长期以来制造业直接决定经济景气度。然而，目前这个时点上，制造业并不是过去几十年传统制造业的新一轮扩张的周期，已走过“刘易斯拐点”的中国来讲，需要的是从低端制造转向高端制造，需要的是产业升级与创新。可以这样认为，高端装备制造将是未来制造业最大的看点，也是希望。

  那么，高端装备制造业中最有可能实现突破是什么呢？首先要有国家大型项目支持为背景，像大飞机、卫星应用、海洋工程、轨道交通等，还有与新能源、节能环保、新一代信息技术相关的设备制造。其次是技术创新能力，特别是品牌塑造，实际上，现阶段，我国在世界有着领先地位的原创技术还不多，但国内企业具有极强的吸收消化再创造能力。最后是强调重型化、智能化、自动化。在过去一年时，已有一批高端装备制造业代表已率先进入“千亿市值家族”，如三一重工就从9个月的580亿成功站上1380亿市值规模，潍柴动力、徐工集团、中联重科等紧随其后。不过，受目前A股总市值结构的制约，进入千亿市值之后的上升速率会趋缓。相比之下，其他高端装备制造的优势企业值得重视，像海洋工程装备的中集集团（目前总市值580亿），安防设备制造业的海康威视（目前总市值380亿）等。按照上述投资逻辑，我们可以从中找到更多更具潜力的投资标的，当然，未来潜质不等于一定会实现，而且成长过程总是曲折的，但把握趋势最为重要。通常而言，主题投资总是从概念起步，随着投资进程的深入，才会逐步转向业绩增长预期。