■行业报告

  房地产

  国信证券：看好具有超强资源整合能力的公司

  在严厉的调控政策之下，龙头公司防御心态日渐浓厚，万科、金地、恒大等龙头企业销售金额/购地金额比值快速提升。开发商的战略防御导致全国各地土地出让金大幅减少，一些地方政府融资平台风险逐渐显现。后市尽管有波动，但只要在打压地产时我们看不到合乎逻辑的经济增长和财政增收的替代方案、且地产股与产业链上的其他板块的估值剪刀差没有明显收敛，我们就依然“看多”，推荐 ①具备超强资源整合能力的华业地产、中天城投、新湖中宝等；② 全国和区域龙头——万科、保利、招商地产、荣盛发展、中南建设等；③ 优质商业地产股——金融街、世茂股份、浦东金桥等。

  （方焱 S0980510120001 区瑞明 S0980510120051）

  旅游行业

  海通证券：估值见底 攻防兼备

  旅游板块估值已接近历史最低水平。旅游板块重点公司动态PE已降至27倍（历史上大多情况25-40倍），买入良机已经到来。在国内经济面临诸多不确定性的情况下，旅游业抗周期能力突出，将成为进可攻、退可守的优质品种。我们研究了历史上旅游股形成牛股的成因，发现主要有以下两种：（1）业绩预期进入快速增长通道，如06-07年的黄山旅游、07年的华侨城、09-10年的峨眉山；（2）事件因素催化，如奥运题材下的北京旅游、首旅等；（3）当然，市值小就更容易爆发了。结合上述研究以及旅游股的现状，我们认为：在未来1-2年内，华侨城、中国国旅、ST张家界、三特索道、湘鄂情、金陵饭店等具备较大的投资潜力。（林周勇 S0850511050002）

  商业贸易

  国都证券：行业下半年增速有望提升

  城镇化进程加速、居民收入分配改革、社会保障制度的完善，这些因素是推动社会消费发展的中坚力量，我们长期看好零售行业在中国的发展前景。从2011 年预期来看，如果CPI 下半年能顺利回落，那么上半年被压制的消费有望在下半年集中释放，行业增速在三季度后将逐步回升。截至2011 年6 月份，商业行业的总体估值为29 倍（剔阶亏损和微利企业，行业估值在23 倍左右），相对溢价在1.8 倍，高于历史平均水平。考虑到行业全年30%以上的业绩增速和行业未来长期看好的前景，我们认为行业总体已经进入价值投资区间。投资线索方面，我们长期看好中西部地区的百货龙头公司、长期受益于消费升级的中高端百货、具备高成长潜力的细分行业龙头公司。重点推介王府井、友好集团、重庆百货、友阿股份、潮宏基和苏宁电器。

  （赵宪栋 S0940510120013）