⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

  在前期跌幅较深及管理层表态提振市场信心的情况下，市场6月份以来持续反弹。但通胀的阴影始终挥之不去，资金面制约着进一步反弹的空间。一些私募认为，下半年伴随通胀好转，紧缩政策将有所放松，市场反弹仍有空间，但出现反转的概率不大。看好政府财政投资拉动的保障房、水利建设等主题性投资机会。

  货币政策

  将注重节奏和力度

  近日国家统计局发布上半年宏观经济数据，上半年GDP同比增长9.6%，其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。对此，重阳投资表示，目前经济总体运行仍然平稳，而PMI、进口金额等数据反映经济仍然处于去库存状态。

  对于上半年CPI同比上涨5.4%，重阳投资认为，随着食品价格涨幅的放缓和基数效应回落，三季度CPI同比涨幅有望逐渐回落。在此背景下，出于保障房开工建设、扶持中小企业发展等方面的考虑，下半年货币政策将更加注重节奏和力度，紧缩性政策工具的使用频率可能降低。

  深圳利升锐华指出，国内以猪肉为代表的食品价格经过大幅上涨后进入了回落调整期，而大宗商品价格上涨也告一段落，输入性通胀部分解除，预计通胀6月份见顶，之后逐步回落。

  但是，即使下半年通胀逐步回落，多数私募认为货币政策将仍然偏紧，一是因为担心CPI未来数月仍将处于高位，二是需要巩固上半年的调控成果。

  “在通胀得以控制的情况下，预计紧缩的货币政策短期内仍无法改观，否则可能使之前所做的抑制通胀的努力功亏一篑。” 深圳利升锐华进一步指出。

  而明华信德也认为，尽管目前紧缩的货币政策接近尾声，但通胀在高点过后不会迅速下降，或仍将在一段时间内高位运行，因此下半年货币政策放缓也是局部性的，流动性紧张局面短期内不会发生根本逆转。

  围绕主题投资做文章

  在经济增长没有过多亮点的情况下，下半年政府或将更多从财政角度拉动放缓的经济，继前期的高铁、水利、保障房之后，其他的政策拉动方案或将带来更多的主题投资机会。

  “政府将更加重视已经放缓的经济增长情况，更有可能从财政的角度拉动放缓的经济。因此，政府会实施积极的财政政策，加大保障房和水利建设的力度，加快“十二五”规划中项目的审批和实施。这将有利于提高A股市场的业绩水平，从而推升指数上行。”深圳利升锐华如是表示。

  上海呈瑞则认为，下半年CPI或将仍处于高位，从全年的政策走向看，下半年货币政策大尺度放松的可能性不大，但是经济增速放缓是实实在在的挑战，所以财政政策可能是下半年比较大的突破口。包括前期的保障房、高铁、水利等项目都属依靠财政政策拉动投资，下半年这种“精确打击式”的拉动方案可能会更多。

  和聚投资表示，下半年将有结构性机会，市场行情将围绕两条主线展开，即政府高通胀容忍度提高和适当放松紧缩政策。一方面，政策适度放松将有利于保障房链条上的房地产、建材、消费等股票表现。另一方面，提高通胀容忍度将增强抗通胀品种吸引力，资源类股票将受益。

  此外，从中长期来看，不少私募仍看好医药、消费等成长股。北京德源安指出，下半年的机会比上半年要多，上升幅度有可能要大，长期看好资源能源、消费类股票。