⊙章海默

  在国内目前两个市场中，深圳市场具备较为鲜明的成长性风格，也深受许多定期定额投资者的青睐。但随着中小板壮大和创业板上市，深圳市场的结构、行业也在发生日新月异的变化，投资者需关注所投资指数的市场代表性和风格是否也发生变化，以便确定所投资的标的是否自己想要投资的。

  可能会有不少投资者困惑，为什么在长期投资指数基金过程中，指数本身是否具有市场代表性非常重要? 这是因为指数具有市场代表性，则意味着其可以均衡、完整的代表某个市场的特征，而不是被这个市场的某一类个股或者某些行业所影响。这是好指数非常重要的特征之一。反之，如果指数的市场代表性不够均衡，就很容易导致某类风险（比如：行业风险）非常集中，无法很好的分散非系统性风险。

  随着深市三大板市值结构的日益扁平化，深100指数和深成指数的代表性和风格上已经较五年前有所改变，这也促使我们需要寻找一个更能代表深圳市场的指数，这个指数不仅能从流通市值覆盖率代表深圳市场，也能从行业分布上最为接近深圳整体市场。

  流通市值覆盖率约为65.84%，高于深100和深成指数，行业覆盖全部13个证监会一级行业，无缝对接深圳市场，目前也唯一覆盖深圳三个市场层次深，深证300指数成为代表深圳市场的新基准。

  深证300指数以前6个月的成交金额和流通市值来选取排名前300的股票，以市场自身的力量来代替人为的判断，选出最靠前的公司。它扩大了原来的取样数量，是规模指数，其行业部分最接近深圳市场的整体情况，也有较为突出的收益性和波动性。

  2006年至2010年间，深证300指数对于深证100指数具有每年1.62%的超额收益，其信息比率和夏普比例分别为61.26%（深证100：26.81%）和51.13%（深证100：47.58%）。这样的风险收益特征，适合作为配置深圳市场的长期投资标的指数。

  值得注意的是，从深证市场行业权重的具体分布来看，深证300指数也是与整体市场最为接近的，而深证100和深圳成指则在金融地产、采掘等板块的权重明显偏高，在农林牧渔、水电煤气和建筑业等板块的权重明显偏低。

  虽然目前市场对于中小板、创业板的某些公司“高成长性”有所质疑，但不可否认的是，相当一部分的上市公司具有独特商业模式和核心竞争力，这正在本质上形成了未来好公司的轮廓。

  从指数投资的角度来看，我们因此可能面临两个问题：1、在用指数描述深圳市场的时候，要不要纳入更多的这类公司；2、如何尽可能地用更多的信息去趋势性甄别出这些公司。

  第一个问题非常好回答，无论是从深圳市场的整体风格、公司构成来看，还是从市场本身的扩张速度来看，构建更大样本容量的指数，纳入更多中小板和创业板中优秀公司，同时保留主板市场中已有的高成长公司，同时体现深圳市场本身就存在的更多成长性，都已经不是一个可以选择的问题，而成为必然的趋势。

  第二个问题即对中小板和创业板“好公司”的选择问题。那么用的是什么方法呢？就是依靠市场自己的选择。在相对较长的一段时间内，投资者必然在自己的最优判断基础上，把资金用于交易自己认为最好的公司，如果个股越活跃、同时流通市值也在慢慢推升，也就充分说明市场把自己的计分器投向了这家公司。

  从未来展望来看，由于深证300指数本身纳入了更多的样本，具有对多层次市场的更强代表性，使得其将在不远的将来成为深市的新一代基准指数和核心指数。同时，由于较大的样本容量，使得指数的可操纵性也较小，同时更适合于开发系列派生指数。另外，深证300指数背后的流通市值超过3万亿，也使得与深证300挂钩的指数基金市场具有潜力巨大。

  （作者系华安上证180ETF联接、上证龙头ETF联接基金经理助理）