预期似乎在一瞬间改变。上半年大面积出现的新股破发让热衷打新的基金着实不堪，随之而来的是其对于参与新股网下申购的热情骤降；然而冷眼旁观的态度并未延续太久，下半年伊始，打新再度回归基金视野，“有利可图”促使基金迅速转向。“幸福”为何来得如此“突然”，升温的热情又能延续多久？

  ⊙本报记者 丁宁

  不再“幸运”的中签者

  传统上，打新是许多机构投资者获取低风险收益的重要途径，但上半年高频率出现的新股破发使得这笔昔日的“保守买卖”对于众多基金来说颇有些“火中取栗”的味道。

  数据统计显示，如果以上市后的最低股价小于发行价为统计口径，那么今年上半年的新股破发比例高达82.2%。在新股“不给力”的大背景下，参与其网下申购的基金深受其累，上半年出现大规模的打新套牢现象（基金获配股份解禁日当天股价低于发行价）。

  统计显示，在已解禁的新股中（1-3月发行），解禁日价格低于发行价的比例高达72.4%，解禁日当天抛售的平均收益率为-6.10%。今年上半年所有新股的平均收益率（解禁日未到的股票以浮盈浮亏计）为0.29%。

  以发行价45元的庞大集团为例，其4月28日上市当日便下跌23.16%，上周末股价报收30.96元，参与该股网下申购的9只基金共获配944.93万股，目前浮亏金额高达1.33亿。

  打新风险的日益凸显使得基金的参与热情骤降。

  统计显示，今年上半年每只新股平均有35只基金（包括社保、专户）参与询价，其中有4.5只基金能够“幸运地”中签。由于今年上半年的破发潮，导致基金打新的热情不断减退。例如，今年4月虽然只有23只新股上市，但单个公司平均参与询价的基金仅32只，中签的基金数目平均仅2.3只。上半年频繁的新股破发现象使得基金询价的热情大减，对新股也更加谨慎与挑剔。

  “也许有一天会出现这样的结果———很多新股缺少询价对象，甚至发行失败。”易方达基金公司投资总监陈志民表示。

  不久之后，陈志民的观点便被八菱科技因询价对象不足而遭遇发行中止所验证，该事件也被市场解读为包括基金在内的众机构冷对打新态度的集中体现。

  不仅如此，恐惧新股的情绪也蔓延到了次新股上。“高发行价透支了业绩，一上市业绩就跳水，现在的新股哪还敢碰，不等他们在二级市场上洗洗澡，我们是不敢投的。”此前深圳一家基金公司投研人士感叹，为了高价发行，企业上市时就带有原罪，业绩变脸是大概率事件，个别基金公司的投研部门已有“在二级市场上不碰次新股”的不成文规矩，特别是创业板的次新股。

  年中的“转身”

  然而基金冷眼旁观的态度并未延续多久。下半年伊始，打新再度回归基金视野，“有利可图”促使基金迅速转向。

  根据本报持续跟踪的单周冻结资金情况来看，7月4日至8日一周新股网上网下冻结资金合计达2785亿元，较6月最后一周激增1348亿元，扩大幅度近一倍；统计同时显示，5、6月份曾有3周出现冻结资金总量下破千亿的现象，创出多年来新股市场资金最低值。考虑申购周期等因素进行测算，5、6月单周一级市场参与申购的资金总量中值约在1200亿元左右，在不同申购周期中围绕该值在900亿元至1500亿元间波动。

  从申购倍数和中签率也可以明显看到一级市场热度回升的现象。

  7月11日上网发行的迪安诊断网下认购倍数达到44.75倍，这是三个月以来首次出现超过40倍的新股。同批的天玑科技和宝莱特网下认购倍数也达34倍以上。而此前两个月新股网下平均认购倍数仅为12倍。与此同时，网上参与申购新股的热情也在升温，中签率从前两个月平均4.95%回落到0.4%左右。

  一级市场资金突然涌入的原因，源自于7月以来新股的超预期表现。在连续破发之后，7月新股却跟随反弹行情出现了久违的首日大涨行情。已经上市的9只新股首日平均涨幅达到94.21%，其中，被称作“史上最便宜创业板股票”的东宝生物首日涨幅达到198.89%，冠昊生物、山东章鼓的涨幅都超过100%。

  统计显示，7月以来上市新股12只，38只基金参与网下申购，截至上周末共浮盈4.82亿元。以发行价为8元的江粉磁材为例，上周末股价报收19.95元，3只基金共获配795万股，目前浮盈近千亿。

  “一方面与此前近乎疯狂的情况相比，目前新股市盈率已经有了相当程度的下降，风险相对可控；另一方面，随着近期市场的转暖，新股上市后的表现也让投资者产生一定的期待。”沪上某债券基金经理表示：“至少从目前情况来看，对于基金来说，打新再度‘有利可图’。”

  下一个新股怎么“打”

  从近期的表态来看，对于后续的新股发行，部分基金已从此前的谨慎中萌生出相对积极的意向。

  兴业全球基金投资总监王晓明近日表示，受新股破发潮影响，最近上市的新股估值逐渐回归，已开始对发行价低、估值低，同时有较好成长潜力的个股进行研究，并逐个分析。

  易方达基金公司首席投资官陈志民也表示，现在新股发行价格已经降下来，发行市盈率也回到比较理性的状态，其中一些优秀公司的投资机会值得深度挖掘。

  深圳一些基金公司6月份并未参与任何一只新股的网下申购。相关人士向记者表示，对于打新，投研团队一直没有积极参与，“特别是高市盈率的创业板”。不过，随着市场走好、估值合理，“不排除有选择性地参与一些好公司”。

  沪上某债券基金经理表示，随着市场回暖，接下去会积极关注相关新股网下申购，但并非没有选择。“目前我们只针对部分发行市盈率在20倍或以下的新股进行重点研究，如果感觉其上市后确实有不错的溢价空间，我们会给予关注”。

  除此之外，也有投研人士表示，如果在一级市场上未能获配看好公司，也会在二级市场上“淘货”买入次新股，虽然可能买的价格会比一级市场贵，但是有无锁定期的好处。

  北京某基金分析师认为，在新股的火爆表现和央行加息的契机下，机构或将展开一波“自救潮”。“在此之前，由于新股破发潮影响，不少机构在一级市场上认购的股票，目前不少都处于破发状态。”该人士称：“近期股指开始连续回升，前期一度低迷的次新股纷纷借势反弹，不少套牢机构扭亏为盈。尤其是随着央行再度加息，机构对于未来行情预计乐观，或加大自救力度。”

  某基金研究机构总监也表示，在上半年不少新股破发后，引来其余机构投资者以更低的成本在二级市场大手笔买入，这部分投资者因为没有锁定期限制，往往拉动股价上涨的动力更足。