⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

  日前，部分基金公司率先披露2011年二季报。展望后市，基金普遍预期下半年比上半年乐观，但由于经济回落而新的增长点还待形成，A股市场或难出现系统性机会。CPI或将逐步回落但仍处于高位，货币政策或在四季度逐步宽松但幅度有限。随着资金面的逐步宽松，下半年市场有望出现结构性机会。

  下半年或无系统性机会

  下半年的市场环境将好于上半年，这几乎是大部分基金的共识，但众多基金也纷纷指出，下半年出现系统性机会的概率很小。

  广发基金对下半年预期较为乐观。一方面，经济硬着陆是小概率事件，因为中国经济内生增长动力仍在，中西部、三四线城市的经济增长依然旺盛，同时配套经济刺激政策如保障房、新兴产业等政策也将逐步落实。另一方面，CPI将在6月份见顶后逐渐回落，货币政策最严厉的时刻已经过去，4季度有望逐步宽松但幅度有限。从流动性层面来看，5、6月份高度紧张的局面属于异常情况，下半年流动性将有所改善。但是，由于经济回落而新的增长点还待形成，下半年将无大的系统性机会。

  东方策略成长基金直言对下半年宏观经济及证券市场均持较为乐观的态度。其背后的逻辑是，在保障房建设的刺激下，三季度经济增速将触底回升，中国经济不会硬着陆；同时，CPI增速将逐步回落；微观层面，企业经营环境将有所改善，资金紧缺局面会缓解，企业利润仍将保持两位数的增长。最后的落脚点是，随着经济数据的改善，将对A股市场起到有力的支撑作用。

  长信金利基金则从经济、通胀、流动性几个方面论证了下半年的乐观预期。第一，在紧缩政策的影响下未来经济将继续下滑，但在房地产投资、经济内生动力等拉动作用下，软着陆是大概率事件。第二，持续的紧缩政策效果将显现，通胀下半年总体会低于上半年，而只要通胀高点过去、降到安全位置，股市就会有较明显的行情。第三，目前正是流动性较紧张的时候，下半年资金情况将有所缓解，尤其是过了银行体系6月底的考核之后，7月的资金情况就会有所好转。

  博时卓越品牌基金认为，通胀在6月份创出3年来新高，未来仍将处于高位，政策大幅放松的可能性较小。目前国内经济正从过热状态逐步降温，而新的增长点尚待形成，因此A股市场趋势性上升的时机尚未到来。

  精选个股把握结构性机会

  “虽然下半年或无大的系统性行情，但随着资金面逐步宽松，将会带来结构性机会。”广发核心精选基金明确指出，这种机会在三季度伴随着半年报将会特别明显，主要的机会存在于大消费行业和超预期的成长股。

  事实上，基金在看淡下半年系统性大行情的同时却相对看好结构性机会。东方策略成长基金指出，政策放松的预期有助于推动市场上涨，三季度重点关注半年报行情，看好银行、房地产、家电、机械等行业的表现。此外，商业、食品饮料等也在合理估值区间，部分估值合理的超跌个股也可能有较大涨幅。

  博时精选股票指出，通胀仍是市场关注的主要矛盾，将耐心等待通胀拐点和政策转向的确认信号，择机增加组合的仓位，并进一步增持地产、汽车等早周期品种。

  长盛同德主题增长基金认为，下半年政策更可能进入经济观察期，虽然政策紧缩的惯性仍将持续，不过力度有望缓和，不会再像上半年那样给市场造成更大冲击。看好周期股估值修复、政策支持行业如保障房供应链产业、新兴产业中的成长股等阶段性投资主题。

  长信金利基金则更为乐观，其指出，市场预期的滞胀和硬着陆从历史上来看都是小概率事件，投资者有反应过度的嫌疑，目前市场的估值处于较有吸引力的位置。从投资方向来看，看好企业资本开支周期的启动，对装备制造类行业比较乐观；另外，新兴产业代表了经济转型的方向，而中小市值股票经历了大幅调整，部分估值已经有吸引力；但中小市值整体重估的景象可能不会出现，重要的是需要精选个股。