7月21日方正证券刊登招股意向书，A股市场有望迎来第16家上市券商，同时也是第七家通过IPO途径上市的券商。

  浴火重生再创辉煌，外延扩张高速增长

  作为国内首批综合类证券公司的方正证券，其发展历程伴随着两次重要的资本运作。方正证券的前身是浙江证券，为全国最早取得证券主承销资格和最早开展B股业务的券商之一。2001年末，因为涉嫌挪用客户交易结算资金及操纵股价，浙江证券被证监会处以高额罚款，2002年由方正集团控股重组并更名为方正证券。

  之后泰阳证券（前身为湖南省证券公司）也是在经历了“鸿仪系”的洗劫性资金挪用并面临证监会的严厉惩罚下而被方正证券收购整合。两次重组充分体现了方正证券扎实的业务整合能力，有效的外延扩张助推其在近年来取得高速的成长。公司不但从两家问题券商蜕变为证监会评定的A类券商，2002年和2010年间，其主营经纪业务的市场份额从0.54%增至1.73%。截至2010年12月31日，方正证券的净资本达到62.86亿元，拥有超过87家营业部。依托方正集团的强大IT技术实力，方正证券建立了国内领先的电子商务平台和应用系统，并拥有约60万人的手机注册用户。横跨两省的业务资源基础，高速的网点扩张，加上“方正”品牌巨大的影响力，使方正证券已经跳出一家区域券商龙头的定位，迈入成长型综合券商行列。

  此外，方正证券与国际著名投资银行瑞信合资设立专业投行子公司瑞信方正，加上全资直投公司方正和生，以及国内排名靠前的专业期货公司，方正证券拥有了一个综合化的金融运营和服务平台。

  传统业务基础扎实，多元发展锦上添花

  从证券业协会公布的数据显示，方正证券去年在全国共106家券商中各指标排名大部分在15-20位。如果将其放入已上市券商中做横向比较，资产规模，收入利润规模以及业务范围与之最接近的是宏源证券（000562）和长江证券（000783）。

  在传统经纪业务方面，由于坐拥两省集中优势以及更多营业网点，方正证券市场占有率（1.73%）较高。其次，其区域优势也非常明显，浙江和湖南两省作为沿海和中部的经济大省，民间资本非常丰富，为其经纪业务快速发展提供了强有力的支持。

  投行业务方面，瑞信方正在2010年表现极为出色，收入增长为273.56%。考虑到其合作伙伴瑞士信贷的品牌、客户资源和业务实力，有理由相信投行业务在结构转型中将继续高速增长。

  值得注意的是方正证券经纪业务（证券、期货）收入占到了总收入的70%，未来随着业务结构的优化，方正对于传统业务的依赖将逐步下降，在投行、资产管理、融资融券和直投等新利润增长点的催化下，业绩将逐渐进入加速增长阶段。

  低估值高弹性兼具，上市后前景看好

  根据证券业研究员介绍，券商行业目前估值已处于历史低位，具备很强的安全边际，行业的估值吸引力已经显现，而且一旦市场下半年有所转好，具备高弹性的券商板块将有较好表现。而且随着行业协会对于交易佣金率窗口指导的强化，佣金费率将逐步企稳，加之今年可能推出的融资融券标的拓宽、转融通业务开通、新三板等诸多有利政策支持，券商股处于较好的配置区间。

  此次方正证券目标发行量将不超过15亿股，占总股本比例不超过24.59%，发行后总股本将达到61亿股。根据招股意向书披露的2010年净利润数据，对应2010年摊薄后每股收益约为0.20元/股。保守估计方正证券上市后总市值水平与长江证券、宏源证券相当或略高，达到230-260亿元，则上市后其每股约为3.77-4.26元，此价格水平对应2010年发行后市盈率18倍-21倍，与宏源证券和长江证券市盈率水平相当，同时远低于目前A股市场区域性券商28倍的平均市盈率，由于具有较为明显的估值优势以及未来的高成长优势，方正证券上市后股价表现前景可期。

  (CIS)