时间：2011年7月21日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  李艳 上海证券基金评估研究中心副总经理

  杨成 上投摩根强化回报二级债基拟任基金经理

  朱■ 申银万国资深高级基金分析师

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股市或有结构性机会

游客78328问：上半年基金投资收益不佳，很多基民都被“套牢”，下半年市场还有机会吗？机会在哪里？应该如何把握？

朱：上半年基金投资风格与市场风格不匹配导致基金业绩较差，下半年市场风格可能会相对均衡，成长风格也有投资机会，因此下半年基金业绩可能会有好转，但每个基金差异比较大，不仅要看风格还要看基金经理管理能力。

游客21321问：下半年您看好哪类股票基金的投资机会？从蓝筹和成长的分类看，哪种基金在大类上机会更多？

朱：我们推荐基金时更看重基金经理投资风格，在下半年我们更看好具有较强风险控制能力，即在下跌市场中表现相对优异的基金经理管理的基金。从风格角度看，我们认为蓝筹股风格的基金会在三季度初期表现较好，而后期随着成长股估值逐步合理，具有成长风格的基金会表现更好，因此总体上看下半年成长股风格基金机会更多。

李艳：建议将投资周期尽量拉长，尽量将基金作为长期资产配置的工具进行投资。从下半年来看，基于我们对宏观和政策面的基本判断，市场仍不排除存在结构性行情。但从大多数股票型基金二季度配置来看，多数维持周期与非周期股、蓝筹及成长股的均衡配置，这样的资产配置也反映了基金管理人对市场整体行情的把握。我们认为成长和蓝筹基金适合不同风险偏好类型的投资者，从短期来看，可能成长型基金面临的机会多一些，因为成长股估值、流动性等方面可能优于蓝筹。

游客32176问：目前市场上的主题基金花样众多，上半年的黄金主题成为业绩“黑马”？下半年您看好哪些主题的投资机会？

李艳：从资产配置的角度来讲，主题基金由于投资目标明确，投资策略透明适合进行组合管理的投资者。上半年在通货膨胀的情况下，黄金由于其天然的保值和增值功能成为主题投资的最佳选择。我们预期下半年通胀形势未必有很大的改观，通胀无牛市，因此资本市场难说能有系统性的大牛市，因此主题投资仍然是投资者进行资产配置的良好选择，诸如医药、消费等主题基金仍具有配置价值。

朱：主题投资基金投资目标更明确，对于投资者来说更透明，因此只要对未来投资方向有判断就可以选择基金来投资。下半年比较确定的投资点我认为是在医药消费板块，这个板块业绩确定风险相对更容易控制，因此下半年可以选择这类主题概念基金进行投资。

债市较上半年有所改善

游客13612问：债券基金上半年投资收益不佳，您觉得主要原因在哪里？近期债市整体表现都不好，下半年投资应该采取何种策略？

李艳：上半年债券型基金投资收益不佳，原因一方面是加息提高了资金成本从而使得资金面紧张，CPI的逐步走高也使债券价格下滑；另一方面股市不好也影响了部分打新股基金的表现。对于债市后市，我们觉得宏观面和资金面可能较上半年有所改善，则后市债市仍存结构性机会。建议关注短期限、高收益的品种，长期注重资产配置，短期可以适当择时把握结构性机会。

朱：债券基金上半年收益不好主要原因在于转债市场表现不好以及新股破发导致债券基金亏损。下半年投资债券基金要注意信用债的影响，投资者可以考虑交易型债券基金，如封闭式债券型基金和分级债券基金，这类产品的价格波动会过度反映市场情绪，因此会带来较好的长期投资机会。

游客22523问：下半年哪些债券品种更有机会？

杨成：按照目前的收益率状况，我认为利率、信用、转债均存在较好的投资机会，其中大盘转债的配置价值更加显著，投资机会更大，但是需要灵活把握投资的时机。信用品种其次，目前信用品种收益率曲线非常平坦，短端收益率已经非常具有吸引力，是不错的配置方向。此外，利率品种经过近期的调整收益率也回升到了年内的最高点，具有较好的短期交易价值。

游客19602问：近期分级债基大面积下跌，您觉得原因是什么？买入机会何时到来？

杨成：近期分级债基大面积下跌主要受供需失衡的影响；绝大多数分级债基的次优级的配置需求在一级市场申购得到满足了之后，二级市场需求不足导致出现折价，这是目前封闭债基的一种普遍现象，这种折价会在打开封闭前自动修复，建议投资者密切关注债市投资机会的来临，逢低买入。

注重资产组合配置

游客958742问：下半年买基金是优先股基还是债基，或者二者均衡配置?

李艳：下半年我们的判断是在通胀形势没有明显改观的情况下，资本市场难以存在大牛市，但不排除结构性机会的存在。因此，我们建议同时配置股票型和债券型基金，但鉴于股票市场整体估值并不高的情况下，配置股票型基金的权重可以略高。

游客13400问：从跑赢CPI的角度讲，下半年如何投资基金才能有效战胜通货膨胀？

李艳：CPI形势严峻，投资者可以选择一些具备较高收益的理财产品进行投资，以改变负利率状态。对于基金选择，如债券型基金、保本基金以及资源类主题基金都可以作为通胀形势下的较好选择。

杨成：二级债基是能有效战胜通胀的投资良品，2006—2010年过去5年二级债基平均的投资回报率超过7%，远超定期存款利率和同期限的通胀水平。未来一年，我们认为二级债基取得超越同期通胀水平是值得期待的。

游客678454问：您觉得下半年最佳的投基策略是什么？

朱：我认为下半年最佳投基策略是资产配置＋选时＋精选基金，投资者可以通过资产配置控制风险，根据对市场趋势的把握来选择合适时机参与高收益产品提高收益，同时要选择市场风格的基金进行重点投资。

游客83321问：偏股基金方面，应该选择何种风格的基金？

杨成：选择何种风格的股票基金应时而变，在2007年经济景气阶段选择成长性更好的中小盘能获得更高的预期收益，但是在2008年经济低迷时期，选择蓝筹能避免更多的净值损失。目前的投资时点，蓝筹股估值便宜，中小盘估值尚处均衡位置，相比之下，我个人更偏好稳健的蓝筹股。

李艳：我们的看法是，稳健型投资者建议在投资组合中加大偏蓝筹的股票型基金的配置比例，获取长期稳定的收益，而中小盘基金由于业绩波动较大，可能更适合风险偏好较高的投资者进行配置。

从偏股型基金来看，注重长期投资同时抗风险能力强的投资者更应该选择股票仓位较重的偏股基金进行投资，从而获取长期牛市带来的丰厚收益。平衡型基金方面，由于其投资风格更加注重在股票和债券之间维持平衡，是低风险偏好者的首选。

本报记者 丁宁 整理