⊙本报记者 王慧娟

  一波未平，一波又起。在欧债危机依旧硝烟弥漫之际，美债危机又袭扰着全球资本市场，而我们的A股市场又已经持续低迷了两年有余，未来的投资机会在哪里？普通投资者战胜通胀还有无良方？作为市场中最大的机构投资者，公募基金无疑持有最大的发言权，他们的观点也具有较强的指导意义。

  广发基金将2011年下半年投资策略报告定名为“在震荡中挖掘价值”，投资总监易阳方也就“震荡”的现状与“挖掘”思路表达了自己的观点。

  震荡的海外环境

  在全球经济一体化的大趋势下，自以希腊为首的欧元区债务危机爆发以来，全球资本市场都在承受着煎熬。现如今，全世界的焦点都集中在美国，因为美元的国际储备货币地位正在接受挑战。

  如果说白宫与国会在8月2日的最终决定是一场资本与政治博弈的话，那么提高债务上限可能是一个比较切实的选择，也被外界认为是这场博弈的最佳结果，对此，易阳方也有相似的看法，“我们觉得整个美国刺激政策退出概率不会很大，只不过我个人认为名义上不会推出QE3，可能会换一种方式，比如提高负债上限等等，不会像前一段时间那样直接通过联储大量购买国债，这种方式可能不会出来，但可能会通过政府负债上限的提高这种方式来保持相对宽松的政策”。

  复杂的国内环境

  自去年开始，中国经济正式走上了转型期，而与之相伴随的是经济增长的脚步有所放缓，同时通胀的压力显著增大，对此易阳方表示这是每个处于转型期的国家所必须经历的“阵痛”，只要转型成功，物价上了台阶之后，同比涨幅自然回落。由此看来，物价压力也是阶段性的，应在发展中克服。

  通过广泛而深入的研究，易阳方列举了发达经济体在转型期所经历的相似发展途径，“我们看美国、日本这些转型成功的国家，包括台湾和韩国，他们在转型期间通胀都是非常高企的，”易阳方举例说：“日本60-70年代的收入倍增计划，台湾在90年代电子科技业的转型，经济增长速度都是下来的，但是核心CPI都很高。韩国也是一样，过去他们也有两次转型，在70年代的转型也是经济收入下来了，但也是通胀高企。所以从过去的历史来看，只要是转型的国家通胀都低不了，这很正常。”

  易阳方表示下半年整个中国的经济很可能会企稳。因为新修水利建设，国家对保障房的推动，以及超预期的出口增幅等等因素，可以说，二季度经济增速已接近底部，如果下半年不进一步更加严厉的货币政策，那么下半年的经济情况将会好于二季度。在货币政策方面，易阳方判断进一步从紧的空间不大，比如一个显著的事实就是下半年公开市场到期资金不足上半年的30%。

  A股市场处于底部区域

  据广发基金统计，A股在2005、2008年市场最低点时的市净率水平为1.6和2.1倍；最低的静态市盈率水平分别为18.7和13.4倍。而目前A股的市净率和市盈率分别为2.5和15.6倍，仅比2008年最低水平溢价约20％。

  此外对于下半年的市场，卖方研究机构的观点也多转为乐观，大部分的观点认为此前第三、第四季度市场触底的判断会有所提前，而2600点附近也被认为是绝对的底部区域。对此易阳方表达了一定的认同，他表示，中国是一个技术追赶型国家，工业制造利润能够维持；也是一个社会升级型国家，投资动力暂未衰减。加之通胀提升了上市公司的净资产货币价值，这些都决定了A股震荡区间将持续上移。易阳方表示，下半年市场乐观因素还是居多，市场仍然是震荡结构性的行情，要注重行业配置以及适时把握主题性投资机会。

  关注盈利能力向上行业

  在广发基金下半年的投资策略中，提出要“寻找受益于未来宏观运行趋势、盈利能力维持向上的行业”。其中能转嫁成本，增长确定的行业是投资的首选，比如有定价能力、能转移成本的行业，资源加品牌消费品；以及供应受限、需求不受限的行业，如煤炭、水泥等。

  此外，对于主题性投资机会，易阳方首先表示2011-2012年将是保障房建设的高峰，与此相关的建筑、建材、家电等行业将有较长期的增长机会；今年的旱涝急转凸显水利之弊，受一号文件支持的水利建设行业值得关注。此外，值得关注的还有战略性新兴产业以及军工产业等。

  此外，作为战略性新兴产业的重要组成部分，制造业升级也带来了中长期的投资机遇。易阳方表示，在我国加入WTO以后的十年中，经济增长主要靠两个方面，一个方面是制造业和出口，另一方面是房地产。“我们加入WTO之后成为世界的工厂，所有的制造业依靠低廉的劳动力和相对低的环保成本，相对低的要素价格，推动了制造业向中国的转移。从目前来看传统产业在中国已经接近了峰值，生态环境已经不堪重负。”易阳方表示，“过去简单传统的制造业，必须要向高端制造业转移”，而这就为其中优秀的上市公司带来发展的新机遇。