引入对冲策略

  指数基金开始迈向“3.0”时代

  中证指数公司发布的国内首条多空策略指数——“沪深300富国130/30多空策略指数”日前正式上市，这意味着将“对冲策略”引入指数化投资已经越来越近，指数基金开始向“3.0时代”迈进。

  与传统的行业、规模、风格、主题等指数不同，“沪深300富国130/30多空策略指数”首次引入对冲策略，通过投资杠杆同时持有多头和空头，在保持与沪深300指数相近的波动幅度的基础上，更高效率地累积超额收益。

  颇为“颠覆传统”的是，130/30策略将全部资产建立多仓，同时利用杠杆，从市场上融入相当于原有资产净值30%的证券，并抛空这部分融入的证券，再将抛空所得的现金建立多仓。尽管整个组合变为多头130% 与空头30%相结合，但总资产的风险敞口仍保持在100%的水平。

  130/30策略最大的优点是双边投资替代单边投资，更加充分地发挥基金经理的能力。比如，对于预期表现较差的股票，传统的主动投资只能剔除，传统的指数化投资只能被动接受；而130/30策略却有助于捕捉那些被白白浪费掉的绩差股的价值，实现“双向”提升组合业绩。

  在编制过程中，“沪深300富国130/30多空策略指数”以2005年12月31日为基日，以这一天所有样本股的调整市值为基期，基点为1000点。根据历史业绩模拟，截至2011年6月30日，该指数相对于沪深300的年化超额收益高达24.38%，显著地将超额收益分离出来。

  随着国内市场有效性日益增强，机构投资者数量越来越多，追求阿尔法与追求贝塔的趋势分离会越来越明显，指数产品的创新也将层出不穷。

  在今年上半年，指数基金等追求贝塔类产品的平均业绩大幅领先其他偏股型产品。天相数据统计，在市场大幅震荡中，上半年混合型基金的平均业绩为-6.92%；开放式股票基金的平均业绩为-5.48%；其中，指数基金的平均业绩为-2.38%。

  在所有的指数基金中，排在今年上半年业绩前两位的，都是采取主动量化技术增强的指数产品，并且取得了超越基准指数6%以上的收益。

  分析人士指出，主动量化技术在指数基金的成功运用，意味着指数基金已实现了由完全复制的“1.0版本”向量化增强的“2.0版本”的跨越。未来，随着多空策略指数的推出，以及股指期货和融资融券业务的推进，130/30多空策略指数将逐渐走向产品化，指数基金也逐渐走向追求更高超额收益的“3.0时代”。比如，即使在今年上半年市场大幅震荡中，“沪深300富国130/30多空策略指数”在业绩模拟中，依然实现了高达13%的超额收益。