⊙本报记者 王慧娟

  今年股市整体下跌，能够对冲市场涨跌的对冲基金显现出优势。记者从相关渠道了解到，目前国内仅有易方达和国泰君安等少数机构发行了规范运作的对冲基金私募产品，国泰君安年初发行的“君享量化”集合理财产品和易方达基金先期发行的两只一对多对冲基金都采用股指期货做整体组合的对冲，在大市下跌同期都已取得不错的正收益。

  记者从银行方面获悉，截至7月28日，易方达4月中旬完成建仓的一只“一对多”对冲基金赢利超过3%，而同期沪深300指数跌11%左右；5月中旬完成建仓的“一对多”一只对冲基金赢利达1.5%左右，而同期沪深300指数跌5%左右。

  来自先行者的好消息就像一棵刚刚破土的嫩芽，令人们看到了对冲基金在中国的成功移植，初步证明了对冲基金在内地市场的存在价值。对于那些过去多年来纠结在理财产品“相对收益”里的普通投资者、挣扎在单边市里的机构投资者，对冲基金提供的“绝对收益”模式，将为他们打开投资的新篇章。这个“绝对收益”不是人们通俗所理解的“绝对不亏损”，而是专业投资人所指的a收益，即剔除掉市场涨跌对投资组合的影响之后的收益。

  易方达旗下A股对冲基金采用的对冲策略包括“市场中性”和“多元化对冲套利策略”两个部分。“市场中性”是当前在A股获取“绝对收益”的主要方法，基金组合在整体上通过卖空股指期货等方式来对冲市场风险，使组合收益免受市场波动的影响。这样可以将价值投资的超额收益剥离出来，尽力以较小的风险获取较大的收益，获得更高的投资性价比（收益/风险）。

  对冲基金存在的重要价值，就在于收益的确定性。确定性的衡量是投资的性价比（专业术语也叫“信息率”，等于收益除以风险）；高投资性价比意味着降低了投资亏损的概率。要注意的是，收益的确定性并不等于“不亏钱”，而只是指亏损概率小。

  现代投资组合理论认为，任何一个多元化的投资组合，大部分的收益与风险都是从市场上来的。这部分来自市场的收益，虽然有时很高，如2007年；但风险更大，如2008年；所以投资的性价比较低。相关测算显示，该性价比在0.5～0.7左右——这就意味着每年亏损概率在25%～30%，也就是3～4年亏损一次。

  但是，如果可以利用对冲工具对冲或部分对冲市场风险，承担比较确定的风险、获取比较确定的收益，投资性价比就可提高。在成熟市场上，对冲基金的投资性价比通常在1～1.5之间。这意味着年亏损概率会在10%之下，也就是10年亏损一次。据悉，易方达旗下对冲基金已经能做到投资组合日跌幅超过0.5%的概率不超过5%（即VAR值为0.5），体现了较高的投资性价比。

  不过，易方达基金也提醒投资者，对冲基金尚为新兴品种，投资者一定要在正确理解，“明明白白买对冲基金”。投资者须明白：对冲基金的“绝对收益”不等于“包赚不赔”，不等于“高收益低风险”，也不等于“会跑赢市场”因为当市场上涨时它也会将市场上涨的部分对冲掉。对冲基金只是为投资者提供了一种新的配置标的。