“吝啬”基金——奥克马克精选基金

  ⊙银华基金

  自1934年，华尔街教父本杰明·格雷厄姆在他的著作《证券分析》中提出“价值投资”概念开始，无数基金经理都牢记并始终践行着这样的原则：“保障投资永不亏损、绝对安全的秘诀，就是尽量购买那些价格远远低于价值的股票，离股价大跌的悬崖也就是价值线越远越好。”

  对“物美价廉”的执着追求甚至渗透到这些基金经理生活的点滴，“低本益比猎手” 约翰·内夫经常穿着从打折店里买来的衣服到他简陋的办公室上班；世界首富“股神”巴菲特的旧钱包用了20年……奥克马克精选基金（Oakmark Select Fund）的基金经理比尔·奈格伦(Bill Nygren)或许没有以上两位大师的名气，但在买“便宜货”这点上甚至有点“吝啬”，他所坚持的原则是“只按照内在价值的60%购买股票。”这种吝啬造就了奥克马克精选基金优秀的业绩：1996年11月-2003年12月，奥克马克精选基金回报率超过320%，而这期间美国经历了NASDAQ网络泡沫的破灭以及9.11事件的打击，标准普尔500指数跌幅超过65%。

  比尔成长在一个传统的中产阶级家庭，母亲是个精打细算的家庭主妇，每个星期都会逛三家超市以最便宜的价格买到需要的物品，比尔还在上幼儿园的时候，就发现母亲会在打折时买很多东西，而在全价时则少买或不买。母亲在童年时给予比尔的价值观在后来极大地影响了他的投资风格。

  年轻时比尔痴迷于棒球，总是研究报纸上的棒球得分统计表，对数字的爱好让他开始关注与棒球分数相邻的股票报价表格。他发现，每天都有很多股票价格涨幅非常大，而父亲储蓄账户每年只能获得5%的收益，他问父亲有没有什么方法能够预测哪些股票价格会上涨。父亲建议他去图书馆寻找答案，正是这一次图书馆之行成为比尔投资生涯的开始，并最终改变了他的一生。

  MBA毕业后，比尔进入了一家理财公司哈里斯合伙公司担任全能股票分析师，他发现公司的投资理念和他非常相近，并给予了他很大的自由空间，比尔在这里可以自由选择投资领域。 1996年11月，奥克马克精选基金成立，由比尔担任基金经理，奥克马克精选基金主要投资于美国市场的中盘和大盘股票，比尔在这只基金管理上采取非常集中的投资方法，基金组合中持股数量仅有20只左右。除了遵循以极低的价格买入这些持续成长的公司外，比尔还坚持要求公司管理层将股东视为合伙人，他更关注公司的长期投资价值。

  比尔将那些基本面优秀但股价大幅下跌的公司称为“坠落的天使”，作为一个坚定的价值型投资者，比尔总是偏爱较低的股价，而趋势投资者则将其视为不利因素。在其担任基金经理期间，奥克马克基金的业绩表现非常稳定，根据晨星的数据显示，1997-2003年底的7年中，他的业绩三次位列同类基金前5%，五次排名前三位。在2001-2002年的熊市中，奥克马克精选基金的收益率超过标准普尔500指数76%。