⊙记者 张欢 周翀 ○编辑 朱绍勇

  上半年风光无限的水泥板块近期笼罩在愁云惨雾中，一个月来累计跌幅高达15%，尤其是天山股份、海螺水泥等水泥龙头股，表现更是乏善可陈，其中天山股份的跌幅更是高达30%。

  分析人士表示，水泥价格连续下跌，市场看淡下半年投资增速是造成近期水泥股下跌的主要原因。然而，二季度是水泥行业的传统淡季，水泥价格下跌本在情理之中，且在限电及淘汰落后产能的政策背景下，水泥价格的下行空间相当有限。而下半年保障房建设有望提速，将逐步消解各界对投资减速的疑虑，在水泥股调整逐步到位的情况下，该板块的投资机会正在显现。

  华泰证券研究报告指出，2011 年上半年全国水泥市场景气维持高位，水泥产量与固定资产投资同步实现快速增长。而随着雨季来临，水泥行业进入季节性调整期，全国水泥价格保持高位，但环比略有回调。7到8月是水泥市场的传统淡季，高温多雨天气影响建筑活动，工程项目施工进度缓慢，导致需求出现季节性下降，价格同步作出调整，但这种下降不是趋势性的，整体幅度有限，雨季过后即会恢复至正常水平。

  华泰证券判断，水泥市场中长期总体需求无忧。在全国层面上，固定资产投资增速预计会逐步放缓，但不存在需求不足的问题。供给面对新增产能的严格控制是今年水泥价格维持高位的关键因素，今年淘汰1.53亿吨落后产能力度亦超出预期。

  华泰证券指出，目前行业盈利整体依然处于价值回归过程中，但会依区域周期变化而波动。今夏华东景气将好于去年同期，停窑限电有望成为稳定价格的重要因素，大企业控制力增强也意味着市场日趋成熟；华南正处于过渡期，区域的整合力度正在加大；华北、西南因为产能的无序扩张将经历阵痛；东北市场需求增长快过供给，预计近期仍将有较好表现；西北仍将享受相对较好的盈利，但更多竞争者进入将抑制价格提升。

  华泰证券表示，依然看好水泥行业整体发展前景，淡季的调整不改长期业绩增长的确定性，维持行业“增持”评级。对区域市场拥有较强控制力的海螺水泥、在新疆与江苏都拥有产能配置的天山股份是重点关注的对象，而业绩弹性出色的华新水泥、江西水泥也具备充分的投资价值。

  中信建投研发报告指出，在水泥行业的供需格局中，市场对供给端已基本达成共识，而需求端成了影响板块走势和信心的主要动因。而截至5月底，各地保障房建设进度仅为34%，而政府强制开工的一纸号令使市场开始对下半年的保障房建设重燃信心，这将成为引发水泥板块上涨的重要催化剂。而在估值方面，从历史来看，水泥板块的估值区间在12到75倍市盈率之间，高于整体A股的估值水平。目前，水泥板块的估值水平在23倍左右，处于历史低位。

  投资策略上，中信建投看好华东、中南、新疆、东北区域公司，标的上则建议选择华东的海螺水泥、巢东水泥、福建水泥、塔牌集团，中南的华新水泥以及东北的亚泰集团。