⊙本报记者 安仲文 黄金滔

  虽然当前市场流动性极度紧张，债券市场处于低迷市道，但配置时点也可能因此出现。招商基金固定收益部总监、招商安达保本拟任基金经理张国强表示，债市目前应是一个阶段性底部，预计3季度债市有望逐渐由熊转牛。

  作为招商基金旗下的首只保本基金产品——招商安达保本基金近期正在各大银行和券商等渠道募集，该基金将利用恒定比例组合保险（CPPI）技术，动态调整保本资产与风险资产的投资比例，以确保保本周期到期时，实现基金资产在保本基础上的保值增值的目的。“由于机制决定了保本基金的出生年代十分重要，一只保本基金的封闭期一般是3年，只有出生在一个高利率环境，才有机会积累出很厚的安全垫。”张国强指出，保本基金成立时间非常重要，由于他个人坚持认为今年2、3季度是债券市场的牛熊分水岭，所以建议公司将保本基金的发行档期延后至目前。

  对于下半年的债券市场，张国强表示相对乐观，他认为目前利率产品的绝对收益率正处于高位，政策性金融债经充分调整后价值已高于国债；信用产品方面，虽然地方融资平台负面消息不断，城投债严重承压，但与供给放量相伴的是买方市场即将到来，有利于资产配置；转债产品方面，大盘转债持续发行，将为市场提供大量廉价筹码。总体而言，债市目前应是一个阶段性底部，预计3季度债市有望逐渐由熊转牛。当前或是保本基金较好的投资时机。

  对于保本基金而言，不仅要上占天时，投资管理人资产配置能力也至关重要。今年7月21日，铁道部招标发行的一年期 200 亿元高信用等级债券竟一反常态招标未满，最终不得不由主承销商余额包销了余下的十几亿元。祸不单行，“7·23”甬温线动车追尾事故后，铁道债抛压沉重，部分基金公司暂时把铁道债剔除出投资池。而张国强表示，铁道债从来没在他的投资组合里出现过。

  张国强对债市品种的成功把握并非仅此一役。2005年8月，张国强进入中信基金，任投资管理部总监，负责固定收益投资业务。恰逢汇率改革启动，热钱持续流入，加上新股发行暂停，资金缺乏出路，国内债券市场流动性泛滥，大量资金囤积在货币市场，造成市场短期利率过低。当时可预期的是，随着IPO重启，短期利率必将大幅上升，从而带来货币市场到债券市场的震荡。因此自2006年1月份，张国强敏锐地降低了其所管理的债券组合的仓位和组合久期，坚守了9个月后，果然等来了IPO重启及货币市场和债券市场的大幅震荡。由于应对得当，张国强掌管的基金成功躲过了那次大幅震荡带来的巨额损失。

  公开资料显示，张国强是目前业内唯一一位近4年中所管理的债券基金年度排名均进入同类基金排名前30%的债券基金经理。张国强作为招商基金固定收益部总监，同时也是招商安本增利基金、招商信用添利基金的基金经理，拥有非常出色的管理业绩。据银河数据统计，在2008年大熊市期间，张国强管理的一只债券基金，实现了12.72%的净值增长，获得2008年全市场收益率第一名。截止到7月29日，招商安本增利债券过去3年的净值增长率为21.83%，在全部二级普通债券型基金中排名第二。