■行业报告

  水泥行业

  华泰联合：东部水泥价格可维持高位

  东部水泥价格自4-5 月份以来稳定在高位，6 月份因天气影响略小幅回落，7 月份价格恢复。按照往年惯例三季度末期将逐渐进入需求旺季，今年受房地产政策及信贷紧缩不利影响，下半年或出现“旺季不旺”。但我们判断，在需求不出现大幅下滑的情况下，价格将难以大幅下跌，并可能重拾升势，但创新高的难度亦较大。价格的高位维持，令东部水泥股全年盈利有保障，行业景气度继续高位运行。我们认为，东部水泥股全年盈利预测下调的可能性较小。我们认为未来推动估值回升的催化剂可能有两个：一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期；二是当CPI 上行趋势得到控制后，政府为防止经济增速下滑过快对宏观紧缩政策适当放松。（周焕S1000510120036）

  火电行业

  东北证券：行业盈利反转可期

  上半年，全国电力全部机组平均利用小时2306小时，比上年同期增加11小时，火电设备较同期增加26个小时。截至7 月中旬，电厂煤炭采购均价基本维持在前期高位，增速出现明显的放缓。同时，全国电厂煤炭直供自2 月至6 月末连续上涨至历史高位，达到6536 万吨。我们认为在三季度如此趋势将延续。我们建立模型量化测度了火电业对上游市场、宏观因素及其他不利因素的敏感度。火电行业盈利改善的根本在于上游煤炭市场供应、价格联动关系的优化。如果下半年上游市场趋好且宏观经济条件符合预期下，那么火电业的盈利水平将在整体上出现回升。在下半年火电业整体业绩回升的预期中，各上市火电企业的差异化程度将决定其能否超越大势。（王师 S0550511030001）

  农林牧渔

  中金公司：看好油脂、饲料、种业和海珍

  看好油脂、饲料、种业和海珍品板块于8-12 月间的市场表现：下半年食用油和油粕旺盛需求、下游价格管制松动带来油籽去库存与压榨利润回升可能，从而推动油脂股业绩大幅改善，油脂行业步入景气度回升周期。滞后于养殖板块业绩回升的饲料板块景气度也将于下半年步入实质性改善，景气度峰值将有望持续到明年二季度。粮价稳步提升及玉米、水稻种植面积的持续放大将有利于旺季种业需求，再加上政策鼓励，板块估值修复已于日前启动，但距年初股价仍有近20%折扣，因此预计未来数月此等估值修复进程还将继续。近期，环渤海湾养殖带（山东、辽宁）海珍品需求因油污事件遭受冷遇，但潜在的供应短缺（指部分实际受污海珍品死亡）或令年末需求旺季到来时出现强劲价格反弹。

  （袁霏阳 S0080511030012）