时间：2011年8月11日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  宋青 诺安基金国际业务部总监

  王蕊 晨星（中国）基金评价业务负责人

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  主题投资“四步走”

  游客74246问：您能否简单的定义下主题基金？主题性基金一般分为哪些种类？

  宋青：主题基金主要是在投资方法、行业、范围、投资股票的概念等方面与普通的基金有所区别，主题投资基金投资的行业和范围集中度较高，在某些时刻表现出较高的风险，需要投资者相对积极，主动的调整。主题基金可以分为：范围投资型主题基金、行业投资型主题基金、概念投资型基金以及量化投资型主题基金。

  王蕊：主题投资策略是基于自上而下的投资主题分析框架，综合运用定量和定性分析方法，针对产业结构或周期性的经济发展趋势及成长动因进行前瞻性的研究分析，深入挖掘经济结构变化和趋势产生和持续的内在驱动因素以及潜在的投资主题，力争可以动态把握经济发展和企业盈利的关键性因素，将投资目标直接锁定在那些受惠于投资主题的公司进行投资。 简单而言，主题投资的思路由四个步骤构成，主题挖掘、主题配置、个股选择到最后组合构建。

  游客23576问：中国市场波动性很强，很多板块只有短期的结构性行情，这是否意味着主题基金只适合短期持有？

  宋青：国内很多板块确实存在短期结构性行情，在选择投资行业时，主题基金管理人会注重对市场趋势和行业走势的研究，所以不能简单地说主题基金只适合短期持有。

  王蕊：主题投资并不是投机，也不是炒“题材”股，与简单的概念炒作不同。采取主题投资策略的投资者认为市场上还没有真正意识到这个主题的价值所在，股票价格被低估。随着越来越多的投资者认识到该主题的价值时，资金不断流入，相应股票的回报率会高于市场的平均回报。因此，从某种意义上讲，主题投资基金也需要投资者的耐心持有。而题材炒作引致的“黑马”行情，往往转瞬即逝，其区别就在于“题材股”的背后是否有业绩支撑。

  游客62521问：请问投资主题基金是不是对择时能力要求较高？如果板块表现整体靠前，基金业绩就比较好。投资这类基金似乎对基金经理过往业绩的要求没有对基金选择时机的要求高。我的这对吗？

  王蕊：主题投资基金要求基金经理深入分析影响经济发展和企业盈利的关键性因素，从而挖掘出国内经济结构调整过程中不断涌现的投资主题。所以，主题基金经理不仅要有好的市场前瞻性（行业配置能力），同时也需要挑选出有实际业绩支撑的股票。择时对于基金经理来说不是最重要的，同时我们依然需要关注基金经理过往的投资业绩来验证他的投资管理能力。投资者在选择主题基金时也需要回避择时操作，我们需要选择适合自己的基金并长期持有，择时不仅需要面对选错时点的风险，同时还需要承担基金的交易费用。

  游客72346问：请问主题基金的比较标准一般是什么？是这类基金的投资目标就是要跑赢相应板块的指数么？

  宋青：由于主题基金投资的行业范围集中度较高，业绩比较基准一般采取行业中公认的标准。依据基金管理人的风格及管理目标的不同，主题基金又可分为主动型和被动型两类，被动型基金往往会参照相应行业指数，主动型基金主要依据基金管理的目标，对管理人的择时能力等有较高要求。

  王蕊：主题基金的业绩比较基准在招募说明书中有明确规定，通常是股市与债市综合指数的复合，其目标主要是在获取市场平均收益的基础上能够获得超额收益，而不是跑赢相应板块。跑赢相应板块的基金应该是行业基金，而主题基金的行业配置较为宽泛，不是仅集中于少数的几个行业。

  三大主题值得关注

  游客53274问：中国股市蓝筹和新兴产业基金之间一般都有跷跷板效应。在目前的市况下，您更看好哪类基金的投资价值？

  王蕊：近期的市场行情中，“二八”现象较为明显，新兴产业的相关个股反复活跃，主要原因是新兴产业是“十二五”规划的亮点，相关政策的出台对板块形成了明显的刺激作用。国家也正在积极引导社会资金进入新兴产业，这个过程将是持续渐进的，对相关行业的影响力是慢慢渗透的。所以，新兴产业应该是中长期投资的品种。但由于对应的股票质量参差不齐，基金经理需要寻找真正有投资价值的股票。蓝筹股由于估值较低、业绩稳定等特点也是不少追求稳健投资者考虑的品种。

  游客35296问：目前市场上主题类基金众多，消费、TMT、奢侈品、房地产QDII等等。您看好哪类基金的投资价值？在近期哪类基金有望取得类似黄金主题的高收益？

  王蕊：产业升级、消费升级和技术升级是目前较为看好的投资主题，所以装备制造业、消费以及新能源等会受到市场越来越多的关注。但具体看好哪类基金时，投资者仍需要从基金经理的角度来选择基金，关注资历较深、历史投资业绩稳定、公司投研实力较强的基金。

  游客74236问：从长期的角度讲，您认为哪些主题基金有望受益于中国经济转向以及长期的经济增长？在国外这些主题的良好表现有没有先例？

  王蕊：从“十二五”规划的角度出发，并结合基金经理的观点，以下主题是值得投资者关注的。首先是消费升级，符合该消费主题的投资策略主要包括，一是投资于那些收入效应最明显的行业，如汽车制造业、住房、旅游和医疗保健；二是替代效应明显的行业，如品牌白酒、品牌啤酒、连锁零售行业。其次是产业转型与升级背景下的装备制造业。第三是新能源。以清洁能源为例，核电、风电及光伏电在低碳经济中的发展空间逐渐体现等等。

  黄金主题后续表现存分歧

  游客71358问：近期海外市场大幅震荡，美债、欧债，部分重要主权信用评级面临信任危机，你如何看待其后期走势，这对于投资者当前投资有何借鉴作用？

  宋青：近期欧美市场的动荡根本原因是08年发生的金融危机，这是经济恢复必然要经过的一个过程。经济恢复并不是像09年出现的V字形反弹，还有很长的路要走。在通胀等经济指标没有明显好转的情况下，国内市场还是以震荡为主，不会有什么大的行情出现。另外，投资者面对全球信用风险大增的情况下，如何选择低信用风险的资产是大家战胜市场的关键。

  游客71358问：您掌管的是一只QDII基金，投资海外，您认为目前的海外市场形势如何？对于市场普遍担忧的主权债务危机和成熟经济体经济增速放缓、美国潜在的QE3等，你是如何看的？

  宋青：欧债危机远未结束，且开始向核心国家蔓延，现在法国也面临信用评级危机。美国经济复苏很缓慢，伯南克也说超低利率至少将维持至2013年中期，如果接下来经济数据再度恶化，推出QE3是很有可能的事情。我们认为海外市场仍将维持动荡格局。

  游客62412问：今年以来，黄金主题类基金表现抢眼，成为众多基金中少数取得正收益的基金。您觉得接下来该类基金能否继续领涨呢？

  王蕊：从宏观层面来讲，美元贬值、国际大宗商品持续看涨、全球避险需求上升等因素是金价中长期行情延续的大背景。但某一热点风靡而引发的泡沫风险是需要投资者警惕的，未来市场上行业轮动仍然是市场的主要特征。

  宋青：欧美债务问题侵蚀全球资本市场，美国将持续宽松的量化政策，超低利率再续两年，未来市场将会持续震荡，黄金的避险功能日显突出。从规避信用风险、资产安全的角度考虑，实物支持的黄金基金将会成为投资者资产配置中重要的产品，相信该类基金将会保持良好表现。

  （本报记者 丁宁 整理）