太平洋资产管理公司投资总监

  比尔格罗斯

  美国的债务上限已经提高了，全球金融市场为此都舒了一口气，但糟糕的时刻并没有过去。对于今天的状况，我笑不出来，甚至对于这片土地来说，未来很多年我可能都笑不出来。

  尽管美国已经设法避免了债务危机，甚至也许未来可以避免了评级进一步下调，但我们的声誉的污点仍然在。一个猩红色的“A”，并不能掩盖预算被“滥用”的现实。整个世界都在观察，他们看到了一个不正常的大国政府一步步把全球带到金融危机的悬崖，然后在最后关头不断挣扎是否退回来。

  “美国有香蕉共和国的财政问题阴影”，前里根预算办公室主任大卫斯托克曼如此评论，虽然我认为这有点严厉。但斯托克曼先生是正确的，我们只是现在还没变成希腊而已。

  上周末达成的国会妥协并不会使得我们的1.5万亿美元的赤字有任何削弱。基于债务上限提高必须能照顾“超出一年的”的财政问题的幻想，而不是基于先解决“本年度”的现实，使得这个削减开支的妥协更多沦为一个障眼法。美国财政部的国家管理和预算办公室估计，未来美国的赤字将最多减少0.5％，如果确是这样，它仍然会受到欢迎。但是，0.5％的赤字削减结果，是基于没有新的税收，以及一个“我们无需为我们过去犯的错负责的”信仰之上。就好像许多香蕉共和国曾经想的那样，我们可能有一天被迫向上帝掉，恳求上帝 “原谅我们的债，就好像我们原谅债主”一样。

  美国财政部长盖特纳指出，如果美国不能及时支付其的国债利息和到期本金的话，将是不可想像的后果。现在这个时间枷锁可以暂时放在一边了，但投资者仍然会在逻辑上思考我们将如何履行我们的债务义务，很多人现在正在做。

  除了现有的近100万亿美元巨大的未偿还国债，美国还有一个深不可测的未来负债660万亿美元，以“净现值成本而言。” 根据玛丽米克对于“美国公司”的研究，以及由财政部和国会预算办公室的计算验证而来的数据显示，结合目前的“到期付款”成本（包括医疗，医疗保险和社会保障）将是目前国债的义务的六倍以上。

  新闻界和最专业的投资者都习惯于测量在人们生活中形成的负债，而不是“纸”的债务。我呼吁大家关注这个未来的纸上“债务”。因为这是3.33亿美国人的生活需要承诺的权利——660万亿美元。

  诚如米克指出，我们可以解决这些负债，通过改善我们的医疗保健系统的效率，减少福利支出，提高退休年龄，提高税率或采纳以上的所有步骤地组合。我们有可能会采取上述措施。如果没有人介意的话。甚至，我们可能减少未来的660万亿美元的支出的部分，但其余大部分得债务支出如何处理呢？这仍然就如同一把达摩克利斯之剑挂在金融市场的头上。这个问题会一直骚扰盖特纳，我们将如何支付这些债务呢？

  可能显著影响投资者荷包的措施如下：平衡预算和债务的增长；超预期的通货膨胀；货币贬值；通过“实际利率为负”的金融抑制措施，等等。

  让我简略地谈谈他们的影响。

  平衡预算和债务的增长：目前国会妥协，仅仅是提升了一小步的财政偿债能力，但没有一大步的进展，在地平线上的任何地方，要解决这个问题都需要，上万亿美元的削减开支，或者加税上万亿美元。通过这些措施稳定我们的“官方”的“债务/ GDP比例”，把这个数字限制在90％左右。一个重要的细节要牢记：如果要达到政府预计的3%的ＧＤＰ增长，美国在2012年和2013年赤字增长的比例会达到7-8％每年。另外，利率的不断上升，每增加100个基点，将会提高了1％的赤字增长幅度。

  预期外的通货膨胀率：将会导致更多后果。根据英国的研究，通货膨胀最终会使政府库房支出更多的钱来。货币贬值和实际利率为负的金融抑制措施，都会导致国外信任危机和国内的消费紧缩。

  无论如何，这都是一场货币的狂欢。