■行业报告

  旅游行业

  海通证券：景区渐入佳境 布局超跌成长股

  半年报行情未结束，三季度业绩更值得期待。我们预计ST张家界、中国国旅、桂林旅游半年报均较为靓丽，半年报行情仍将延续；而且，按照目前情况，三季度，黄山、峨眉山、丽江、张家界、西藏、华山等主要旅游目的地游客增长大多为20%以上，景区公司三季报业绩超预期可能性很大。我们分析了2004年以来，重点旅游公司动态PE情况，发现：二、三、四季度，动态PE逐渐抬升，说明三季度已进入估值切换期，投资者开始关注下一年EPS。坚定买入压箱底的中国国旅和华侨城，我们认为国旅具备“奢侈品龙头运营商”的潜质，华侨城则是我国文化旅游产业的龙头，创造品质生活的典范。布局前期超跌的优质成长股，如湘鄂情、锦江、金陵、华天等；坚定持有景区公司，继续看好ST张家界、峨眉山、丽江。（林周勇 S0850511050002）

  煤炭行业

  招商证券：煤炭股估值未反映涨价预期

  近期上市公司收购煤炭资源的采矿权价款较高。我们根据煤炭的盈利能力，按照30年10%贴现出来的采矿权价款远远低于市场成交价款。我们测算了重点跟踪的19 家煤炭上市公司的重置成本，大部分上市公司的股价低于重置成本。目前煤炭上市公司的估值在15-20 倍P/E 之间，估值基本处于合理区域，但合理估值下的煤炭股票价格却低于重置成本，这说明了煤炭的盈利能力还不够高，即实业界预期未来煤炭价格应该进一步看涨。我们更倾向于实业界的看法，认为“十二五”期间，煤炭价格继续看涨，目前的煤炭估值水平并未反映这种上涨预期，一旦宏观调控放松，煤炭股的估值将有较大的提升空间。继续维持行业推荐投资评级。（卢平 S1090511040008 王培培 S1090511040022）

  航空行业

  广发证券：油价因素至关重要

  根据建设规划，北京-武汉、广州-深圳、厦门-深圳高铁将于今年年底贯通，杭州-宁波高铁将于明年上半年贯通，届时京沪与京广、东南沿海高铁将实现高速互通，传统的黄金大三角航线备受考验。在国内运力瓶颈凸显的形势下，若未来宏观经济不出现较大波动，我们预计2012 年行业依然能保持供求紧平衡的关系，支撑客座率和票价保持高位运行。这种情况下，油价因素至关重要。近期国际油价大跌，行业盈利趋势向好。美国信用评级下调，将刺激人民币加速升值。高铁一再降速，行业明年的盈利有较大超预期的可能。目前估值处于历史底部，维持买入。

  （董丁 S0260511010014）