——写在国电电力发展股份有限公司可转债发行之际

  ○唐学良

  总股本153.95亿股，控股装机容量3059.58万千瓦，总资产1566.38亿元。看到这样一组数字，您一定会想到，这是一家大型电力公司。如果您了解了这个公司上市以来的成长轨迹，得知这个公司总资产由上市之初的2.58亿元发展到如今的1500多亿元时，您一定会惊叹这是企业发展的奇迹，是实体经济与资本市场的完美结合，是上市公司高速成长的奇迹。

  1997年3月，国电电力发展股份有限公司（以下简称“国电电力”或“公司”）的前身——大连东北热电发展股份有限公司，在上海证券交易所挂牌上市，股本总额5100万股，上市流通股本1280万股。

  时光荏苒，岁月如梭，历经14年的成长发展，截至2011年3月底，公司股本规模达到了153.95亿股，是上市之初的300多倍，其中中国国电集团公司（以下简称“中国国电”）持股51.78%；公司总资产1566.38亿元，是上市之初的607倍。截至2011年6月底，上市公司控股装机容量3059.58万千瓦，是1997年上市时的1275倍。目前，公司发电资产分布在全国二十三个省、市、自治区，已经形成了以发电为主，煤炭、化工、金融等相关产业上下延伸的产业格局。建设国内领先、国际一流的综合性电力上市公司的步伐正在逐步加快。

  “如果说，是中国经济的持续高速增长为国电电力提供了广阔的发展空间，那么资本市场就是那双让公司腾飞翱翔的翅膀。”在国电电力采访期间，一位见证了公司上市以来辉煌发展历史的资深人士向笔者表述了他的切身感受。

  从地方军到国家队

  募投项目 改善结构 提高效益

  1992年12月，经辽宁省经济体制改革委员会批准，以定向募集方式设立股份有限公司，其时名称为“大连东北热电发展股份有限公司”。1997年3月,公司在上海证券交易所挂牌上市时，其大股东为原东北电力开发公司，主要资产为大连开发区热电厂，当时股票简称为“东北热电”，是名副其实的地方军。

  1999年11月，在公司股票上市的两年之后，根据原国家电力公司的有关要求，东北电力开发公司和大连发电总厂所持有公司的总共74.90%的股份，分别划转给原国家电力公司、辽宁省电力有限公司和龙源电力集团公司，公司名称变更为“国电电力发展股份有限公司”。

  2003年2月，经国务院批准组建中国国电集团公司，原国家电力公司将其持有的国电电力股份全部划归中国国电持有，同时，龙源电力划归中国国电，成为其全资子公司。此次股权划转完成后，中国国电、辽宁电力和龙源电力分别持有公司34%、31%和9.9%的股份，中国国电成为公司的第一大股东。

  2006年8月，国电电力实施完成股权分置改革。后经国务院国资委批准同意，辽宁电力和龙源电力分别于2007年6月和2008年5月，将各自所持的国电电力的股份全部划转给中国国电，至此，中国国电持有的国电电力的股份达到53.42%。

  国电电力作为中国国电控股的上市公司，在成为中国国电的核心企业和在资本市场上的直接融资窗口的同时，也成为中国国电实施整体改制战略的重要平台。

  自2000年公司重组开始，国电电力进入了企业健康快速发展时期。特别是2002年底，随着国家电力体制改革的实施，国电电力归入中国国电，更是迎来了新的历史发展机遇。公司先后完成股权分置改革和上市公司专项治理工作，建立了适应市场机制和市场经济规律的成熟运作模式，实现了企业跨越式发展，资产规模与经济效益同步快速增长。国电电力在快速发展的同时，作为控股股东的中国国电，在深入贯彻落实国家关于“积极推动企业集团核心业务资产上市或整体上市，推动优势资源向绩优上市公司集中，提高企业资本的证券化比重”的政策精神过程中，坚持“一个平台，多点推进，择机整合，整体上市”的方针，不断加快改制步伐，先后多次将集团公司的优质资产注入国电电力。

  募投项目 改善结构 提高效益

  2007年10月，国电电力首次公开增发A股股票，募集资金31亿元，收购了中国国电所持有的国电北仑第一发电有限公司70%的股权、石嘴山发电第一公司60%的股权和国电大渡河流域水电开发有限公司18%的股权。收购完成后，公司可控装机容量和权益装机容量都增加20%，公司的电厂区域布局更加合理；水电的规模得到增加，在保证公司未来可持续稳定发展的同时，增强了公司在行业中的竞争能力。同时，国电电力利用自有资金收购了中国国电所持有的国电内蒙古东胜热电有限公司50%股权、国电建投内蒙古能源有限公司50%股权和浙江浙能北仑发电有限公司2%股权。

  2008年5月，国电电力公开发行39,950,000张认股权和债券可分离交易的可转换公司债券，募集资金39.95亿元。公司将其中的10.30亿元，用于内蒙古东胜热电项目、山西大同三期项目、辽宁兴城风力发电项目、辽宁兴城刘台子风力发电项目、辽宁凌海南小柳风电场项目和吉林碧水水电站（现改名为吉林磨盘山水电）项目的投资建设，剩余资金用于偿还部分短期金融机构贷款。

  2010年5月21日，公司在2008年发行分离交易可转债时，无偿派送的42,746.5万份认股权证行权结束，权证行权募集资金2.17亿元，全部投入四川大渡河深溪沟水电站项目。截至目前，深溪沟四台机组已全部投产发电。

  2010年6月29日，国电电力向中国国电非公开发行1,440,288,826股A股股票，中国国电以其持有的国电江苏电力有限公司（以下简称“江苏公司”）80%的股权全部认购。

  收购江苏公司后，国电电力首次拥有控股的百万千瓦机组，控股装机容量增加458万千瓦，总装机规模首度突破2000万千瓦。随着公司成功进入江苏市场，公司资产布局和机组结构更加合理。2010年6月30日，在实现对江苏公司合并报表后，公司总资产突破1000亿元，公司整体盈利能力和竞争力都获得较大提高。

  2010年12月，公司再次公开增发30亿股A股股票，募集资金95.7亿元。公司利用募集资金中的72.07亿元，收购了中国国电所持有的国电浙江北仑第三发电有限公司50%的股权、国电新疆电力有限公司100％的股权、国电江苏谏壁发电有限公司100％的股权以及国电江苏电力有限公司20%的股权，剩余资金用于补充公司流动资金。

  收购完成后，公司投资的百万千瓦级投产机组增加至9台，继进入江苏电力市场后，又成功进入新疆电力市场，公司控股装机容量增加376万千瓦。

  此次公开增发是国电电力历史上最大规模的再融资，也是电力股A股最大规模的再融资项目，若包括IPO在内，则是电力股A股历史上的第二大融资项目，因此说，国电电力这次再融资项目，无论对公司还是中国资本市场都有着特殊的意义。

  伴随着公司资本市场再融资，资产购并、重组的进行，国电集团注入国电电力资产的优质性得到迅速体现，多数公司在注入国电电力当年就使公司经济效益得到提升。例如：公司收购的国电浙江北仑第一发电有限公司，当年产生的归属于母公司所有者的净利润2.85亿元，2010年达到了3.8亿元；大渡河公司当年产生归属于母公司的净利润4.2亿元，以后以每年超过5%左右的速度增长，2010年实现归属于母公司的净利润5.3亿元。2010年公司收购的江苏公司当年归属母公司的净利润就达到了3.3亿元。

  国电电力在资本扩张和规模效益持续增长的同时，高度重视对股东的回报，经公司2011年第一次临时股东大会审议通过，公司2010-2012年的现金分红不低于当年实现的可分配利润的50%。今年6月，国电电力实施完毕了2010年度利润分配，派发现金红利超过15亿元，占2010年实现可分配利润的98.7％。

  今天的国电电力作为中国最大的独立发电上市企业之一，经过十几年来的高速成长，以其优良的设备、先进的管理和雄厚的竞争实力，在市场中处于明显领先位置。通过资本运作、规模扩张而不断得到增强的公司发展实力已日益凸现，公司总体竞争优势进一步扩大。

  规模扩张 彰显竞争优势

  区位成本优势

  公司目前的电厂分布于东北、华东、华北、西南及西北地区的二十三个省、市、自治区，发电资产布局合理。所属火电厂基本上分布在坑口、负荷中心、资源丰富地区，或经济发达地区，具有较明显的区域优势。坑口电厂，煤炭供应可以得到保障，运输成本较低；长三角负荷中心，电力需求旺盛，社会用电增长迅速，虽然燃料供应主要依靠秦皇岛等国家重大煤炭集散基地，并通过海上运输，但煤炭供应有保障，运输成本低。公司水电项目主要位于四川大渡河流域、新疆伊犁喀什河、大河沿河等流域，水能资源丰富，流域梯级开发、统一调度，发电成本低。合理分散的资产布局有利于降低经营地区过于集中的风险。

  煤炭资源供应优势

  随着公司装机规模的不断扩大，公司适时调整发展战略，积极向上下游产业发展，加大煤炭资源的开发和控制力度。目前，公司在内蒙古自治区和山西省参与了煤炭资源投资开发，投资效果良好。公司参与煤炭资源投资，既可以减轻煤炭价格上涨对公司发电成本的影响，又可以为公司电厂用煤提供一定的保障支持。

  项目储备优势

  公司储备了一批优质项目，可为公司资产规模和利润增长提供持续的动力。在公司未来几年陆续投产的项目中，包括了新能源项目、大型煤电一体化项目和流域梯级水电开发等优质项目。随着这样一些项目的开发建设，无疑将会进一步增强公司实力，提高公司盈利能力。

  产业结构稳步优化

  截至2011年6月30日，公司发电控股装机容量达3059.58万千瓦，其中火电、水电、风电的控股装机容量分别为2237.40万千瓦、685.28万千瓦、135.9万千瓦，火电、水电、风电比例约为16.5:5:1，水电、风电容量约占总容量的27%。随着大渡河梯级水电项目和新疆公司水电项目陆续建成投产，公司清洁可再生能源和火电比例将更加合理，可有效降低公司经营风险。随着公司深化落实“建设现代能源体系”的要求，优化发展火电，大力发展风电、水电、煤炭产业，公司的产业结构将进一步优化。

  设备先进机组效率较高

  目前，公司30万千瓦及以上火电机组装机容量已占到公司火电控股装机容量的87.79%，60万千瓦及以上的火电机组占公司火电控股装机容量的53.14%，公司投资的百万千瓦机组中已有9台投产，公司新建和规划火电项目均是30万千瓦及以上的高参数、大容量机组，随着新建项目的陆续投产，公司大机组所占比例还将进一步提高。

  管理水平先进

  公司具有多年的电厂管理和运营经验，并且制定了完整的安全生产管理条例，自公司成立以来未发生过重大安全事故，公司管理层具有多年的电力行业管理经验，具有很强的电力项目开发和经营管理能力。

  控股股东的大力支持

  作为中国国电在国内资本市场重要的融资窗口和整体改制平台，国电电力在其发展过程中一直得到中国国电的大力支持。2010年4月，中国国电明确提出，将国电电力作为集团公司火电及水电业务的整合平台，通过资产购并、重组等方式，将中国国电的火电及水电业务资产（不含中国国电除本公司外其他直接控股上市公司的相关资产、业务及权益）注入上市公司。

  发转债 55亿投向水电风电

  目前，国电电力正在发行可转换公司债券，按照计划发行可转债所募集的55亿资金将全部用于投资建设水电和风电项目。

  本次可转债募投项目从符合国家产业政策和公司发展的需要出发，全面贯彻公司实施的“大力发展新能源和建设创新型企业”的发展思路，优化公司电源结构，提升核心竞争力，实现公司的持续、健康、快速发展。募集资金投资项目建成后，公司将新增水电装机容量302.2万千瓦、风电装机容量54.45万千瓦。

  本次发行可转债募投项目，包括四川大渡河大岗山，新疆伊犁喀什河尼勒克、塔勒德萨依、萨里克特水电站，吐鲁番大河沿河梯级水电站，宁夏盐池青山、青铜峡牛首山及山东、辽宁、黑龙江等地的11个风电项目。其中四川大渡河大岗山水电站项目位于大渡河流域干流中游，总装机容量为260万千瓦，是大渡河水电基地的骨干电站之一，项目建设投产后，既可满足四川省自身经济社会发展的用电需求，又可实施西电东送，在华中、华东范围内实现资源优化配置，项目投资效益良好。新疆伊犁尼勒克一级水电站项目、萨里克特水电站项目、塔勒德萨依水电站项目均为新疆伊犁河流域项目，总装机容量38万千瓦，三个项目的投资建设有利于调整北疆电网电源结构，实现能源优势转化，促进北疆地区经济社会进一步发展，有利于加快开发伊犁喀什河丰富水能资源，促进水电基地建设，发挥吉林台一级水利枢纽效益，实现喀什河中游河段水电梯级滚动开发。新疆吐鲁番大河沿河梯级水电站项目包括1座扩建电站和7座新建电站，总装机容量为4.2万千瓦，可以增加吐鲁番地区电网的供电能力，更好地满足电网发展及用电户对电力的需要。新疆四个水电项目预计2012年全部投产，具有良好的投资效益。11个风电项目分别为：宁夏地区盐池青山风电场一、二期项目、红寺堡石板泉风电场一期项目、青铜峡牛首山风电场一、二、三期项目；东北地区黑龙江桦川大青背山风电场二期项目、辽宁铁岭台子山风电场项目；山西右玉高家堡二期风电场项目；山东文登紫金山风电场项目、威海山马于风电场项目。这些风电项目的投资建设，将有利于改善地区能源结构，带动地区经济发展，改善生态环境。同时，风电作为国家大力倡导的绿色能源，具有良好的开发前景。

  上述项目建成后，将进一步提升国电电力的盈利能力和竞争实力。与此同时，由于本次发行可转债票面利率低于同期银行贷款基准利率，将有效降低公司利息支出，增强公司抗风险能力。如未来投资者将所持可转债进行转股，公司的财务费用将进一步降低，资产负债结构将进一步优化，对公司的持续健康发展必将产生非常积极的作用。