招商基金张国强：债市回暖可期

  保本基金投资机会显现

  ⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  近期1年期央票发行利率上行，引发加息预期。招商基金固定收益部总监、招商安达保本拟任基金经理张国强日前表示，随着通胀从7月份高点趋势性回落，本轮加息周期料接近尾声，这对债市构成利好。综合市场环境来看，债市回暖可期，这将给招商安达保本基金带来良好的建仓时机。

  张国强分析，债务危机对国外经济的影响将逐渐显现，国内经济去库存化进程仍将持续，经济增速在三季度仍将缓步向下，因此从宏观环境角度看对债券市场有利；通胀方面，7月CPI6.5%创出年内新高，但从猪肉，粮食，住房价格这三个最核心的要素分析，7月份很可能是通货膨胀的年内顶峰，8月份 CPI可能回落至6.0%左右。随着通胀趋势性回落，本轮加息周期料将接近尾声，这对债券市场构成利好。

  张国强认为，目前债市收益率已位于历史顶部。从利率产品来看，10年国债收益率位于历史波动区间的上1/4的区间，未来十年经济增速会下降，未来资金的预期回报率会降低，目前收益率水平应该是很有投资价值的。

  信用债方面，总体供大于求局面没有根本改变，目前公司债、中期票据处于买方市场，利于基金资产配置；部分品种如短期融资券的收益率基本见顶，投资价值显现；城投债短期企稳，长期则需警惕黑天鹅事件。总体而言，信用市场收益率处于高位，长期价值明显。

  可转债方面，年内依然供大于求；转债市场经过半年多的调整之后，多数转债的到期收益率已经为正值，且平价溢价率也都大幅调整，绝对价格处于较低位置，虽然未来股市不确定依然较大，但转债的绝对价格已相对安全，且进攻性也大大增强，未来虽有供给压力，但基本已在市场预期之内。目前转债估值已具备较强吸引力，转债市场开始进入价值投资区域。