⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

  受市场对宏观经济过分担忧影响，近期煤炭股走势乏力。部分券商认为，未来，随着悲观情绪逐步消化，市场将重新青睐成长确定且被市场严重错杀的个股，其中焦煤股最被看好。

  采矿权实际成交价远高于测算价款。招商证券指出，近期上市公司收购煤炭资源的采矿权价款较高，按资源储量和可采储量计算，兖煤收购转龙湾动力煤采矿权价格分别为14 元/吨和31元/吨。永泰能源收购炼焦煤采矿权价款平均28元和43元/吨。而根据煤炭的盈利能力，按照30年10%贴现出来的采矿权价款远远低于市场成交价款。这反映了两个层面不同重要的信息：目前煤炭的盈利能力还是相对较低，或者说新收购的采矿权价格较高。从目前煤炭市场来看，招商证券更倾向于前者，也就是说未来煤炭价格继续看涨。

  招商证券同时指出，多数煤炭上市公司的成本低于股价。他们测算了重点跟踪的19 家煤炭上市公司的重置成本，大部分上市公司的股价低于重置成本。目前煤炭上市公司的估值在15-20倍市盈率之间，估值基本处于合理区域，但合理估值下的煤炭股票价格却低于重置成本，这说明了煤炭的盈利能力还不够高，即实业界预期未来煤炭价格应该进一步看涨,而证券市场对未来煤炭价格基本看平。

  招商证券认为，实业界和证券市场差异的主要原因在于受到宏观调控的影响以及对市场短期和长期的分歧。从证券市场看，短期受调控影响，煤炭价格维持稳定，煤炭估值在15-20 倍市盈率之间波动。而实业界认为，长期煤炭价格将延续上涨趋势，煤炭盈利能力将继续提升。招商证券更倾向于实业界的看法，认为十二五期间，煤炭价格继续看涨，目前的煤炭估值水平并未反映这种上涨预期，一旦宏观调控放松，煤炭股的估值将有较大的提升空间。

  对于宏观政策，高华证券报告认为，7月份M2同比增速14.7%，创下6年来新低；SHIBOR 市场利率也显著回落，货币政策继续紧缩可能性较小。因此他们认为下半年煤炭行业仍然有望保持高景气度。经过近期消耗之后电厂有望迎来补库存阶段，动力煤价将获得支撑。而前期钢价持续上涨，带动了近期各地焦煤价格上涨，焦煤价格的涨势有望延续。

  光大证券认为，短期内动力煤价格将持续小幅度下滑，到9月中下旬才有转好的可能，11月份进入快速上涨通道。炼焦煤价格将在目前基础上继续呈现上涨，涨价品种从目前焦煤逐步向肥煤、瘦煤等品种传递。焦炭产能过剩情况依旧，售价会随着炼焦煤价格上涨而上涨，但盈利水平不会显著改善。喷吹煤作为焦炭的替代品，未来价格也会随着焦炭价格而上涨。

  配置方面，焦煤股得到券商推荐。高华证券维持近期焦煤价格有望获得比动力煤价格更多支撑的观点。买入建议冀中能源（河北煤炭资源整合加速推进，上市公司积极参与内蒙古、山西等地煤矿兼并重组，强力买入名单），潞安环能（8 月13 日公司公告董事会换届选举议案，这有望加速资产注入进程），以及盘江股份（自身产量增长明确）。光大证券看好焦煤类、喷吹煤类公司和拥有交通运输优势的动力煤公司。主要推荐标的是西山煤电、盘江股份、潞安环能、兰花科创、中国神华。