⊙薛树东

  本周行情用“黑暗中透出曙光”来形容似乎十分贴切。周初大多分析师转向空头阵营，认为2437点必破，但市场顽强地顶住了空头的威胁，并于周四发动了强烈反击。我们从以下几方面分析认为，9月行情基本无忧，操作上可积极对待。

  首先，资金供给方面。我们认为，9月应该是处于相对宽松的环境，在7月CPI增幅创新高的背景下，7月底至今央行公开市场操作持续实施货币净投放，这基本上可视作不上调存准的“表态”。如果央行不上调存准，则财政存款9月进入“放款阶段”，对股市资金面环境构成明显支持。另一方面，8月至9月新股发行也进入地量阶段，这对多方来讲都是难得的喘息机会。

  其次，国内外经济环境问题。从国内情况来看，房地产调控、欧美债务危机等问题正在影响着国内经济，滞胀的风险已不能排除，下半年的经济增速应该会维持震荡下行状态，不排除跌破9%的可能。但现在的货币政策上看，还没有出现“转向”的迹象。

  但正如上文所说，9月是多头喘息的机会，体现在以下两个方面，一是预期8月CPI涨幅会出现同比回落，但环比回落空间很有限，不过应不会引来更严厉的政策调控，市场理解应该向好。二是预期8月PMI会出现环比企稳回升。刚公布的8月汇丰中国制造业PMI初值为49.8，自上月终值49.3小幅反弹，这显示了国内经济情况稳定，硬着陆风险很低，从而提振市场做多气氛。但需要指出的是，经济只是企稳并非见底，对市场的支持也是阶段性的，所以，经济见底信号还没出来之前，我们不能盲目认定反转。

  此外，全球央行峰会将于本周末召开，市场普遍预期伯南克将借机推出QE3。但我们认为，不要指望美国马上就推出QE3，从而带动欧美股市上涨，而A股则在此基础上发动进一步反弹行情。这种判断逻辑很不靠谱。A股只能靠自己，依靠外力是不长久的。更何况我们认为欧美股市“余震”尚存，不对A股构成拖累已是万幸。

  综上所述，资金面宽松、股票供给压力大幅减轻、经济短期企稳以及8月CPI涨幅同比回落的预期，是我看好9月行情的主要原因，基本上判断股指高点将出现在9月下旬甚至月末。从技术角度上看，完全回补8月5日缺口的概率很大，从2437点“小双底”的量度升幅测算，9月股指上摸2800点的机会不能排除，届时会产生一定压力。对于热点转换问题，我们认为可能性并不大，虽然以银行为代表的蓝筹股估值已经见底，存在修复的动力，但出现大行情的概率较低，我们认为只是阶段性、结构性的机会。因为只有经济见底才是蓝筹股出现大行情的必要条件，而经济即将见底的标志是货币政策的转向，目前这个信号还没出现。换一个逻辑看，如果以银行为代表的蓝筹股有大行情，那么股市必然反转。很显然，这个逻辑现在还说不通。