时间：2011年9月2日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王群航 华泰联合证券基金研究中心研究总监

  熊磊 博时基金管理有限公司区域总监

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  “股债双杀”不常见

  游客72755问：能否简单介绍一下什么是投资组合？购买基金时需要构建投资组合吗？

  熊磊：投资组合是投资者所持有的各类投资资产的集合。投资配置的目的是构建适合自己的风险、收益配比的组合，实践证明，从长期看资产配置对收益的影响是决定性的；同时，构建组合的过程中也有流动性管理（比如短期资金认购货币基金）等内容。因此，购买基金时需要构建投资组合。

  王群航：如果只买基金，建议根据个人的综合情况，在充分了解基金的基础上，对具有不同风险收益特征的基金进行配置。

  游客27255问：请问专家，购买基金时构建组合能起什么作用？

  熊磊：投资配置的目的是构建适合自己的风险/收益配比的组合，实践证明，从长期看资产配置对收益的影响是决定性的；同时，构建组合的过程中也有流动性管理（比如短期资金认购货币基金）等内容。综合来讲，构建组合可以让投资更适合自己的投资目的、风险偏好和实际财务状况，同时风险/收益的配比也更优化。

  游客23575问：对于当下的市场，应该如何进行分散投资？今年很长一段时间债券和股票市都不好，这是否意味利用投资组合控制风险的策略也会失效？

  熊磊：当前分散投资，一方面是在股票型、债券型和货币型产品中分散，另外也要考虑在国际和国内产品中分散。投资海外的产品中除了地域概念的股票型产品，也有很多投资大宗商品的基金，这也是我们分散投资的选择。今年出现“股债双杀”的现象，这本身是非常罕见的，持续时间并不长，如果把更多品种的基金产品，如大宗商品（包括贵金属）和其他QDII纳入考虑，组合投资的效果还是强于单纯的股票基金投资。分散并不是说完全杜绝风险，而是让我们投资的风险/收益配比更均衡。

  游客63162问：投资组合需要做动态调整吗？调整依据的原则是什么？

  王群航：需要调整，依据首先是基金的业绩，其次是一些定性分析方面的内容。

  “散户”也需要组合

  游客36235问：基金投资组合似乎总给人感觉是“有钱人”的事情，我们一般普通基民，一共也没多少钱，要是做个组合分摊到每个产品上根本没多少，又有什么意义呢？

  熊磊：很多投资者都有类似的疑问。实际上，从长期看资产配置是投资业绩中最重要的因素，任何人在投资的时候都应该有资产配置的理念。基金可以作为一类资产进入组合，跟房地产、黄金的资产做配置；同时，基金品种丰富，本身也需要做组合。

  游客24555问：对于资金比较少的基民来说，是不是集中投资可能产生更好的投资效果？

  熊磊：如果资金量不大，太分散的投资徒增管理的成本（时间、精力），投资可以相对集中，但也要保持适度的分散，一般建议不少于3支基金。

  游客97255问：购买基金应该如何构建投资组合？有哪些方法可以达到控制风险的目的？

  熊磊：构建投资组合时，投资者首先要了解自己的投资需求：投资目标、投资期限、风险偏好乃至个人资产负债状况等。然后，要明确哪些产品可以满足自己的需求。接下来，在可选择的产品中进行大类配置，如股票、债券、货币中资金的分配和国际、国内产品的资金分配。大类资产配置之后再来选择具体的基金产品。

  为控制风险，首先要确定高、中、低风险产品的比例，避免过度投资高风险产品，承担不必要的风险；在风险资产中要合理分散投资，不要将鸡蛋放在同一个篮子里面，如股票型产品中价值型、成长型产品根据需要适度配置。从专业角度讲，需选择相关性较小的产品来分散投资，从而有效降低组合的风险。

  90%收益来自资产配置

  游客30685问：一个投资组合至少要包括多少只基金？不同风格的股票基金能否称其为投资组合？这种组合有什么好处？

  王群航：这个没有定数。如果只投资基金，可以根据大家的资金量、个人综合情况等来确定。如果还投资有其他品种，如股票、债券、存款、保险，等等，则需要另外考虑。

  熊磊：投资组合中基金数量并没有绝对的标准，通常根据资金量大小、风险偏好等个人情况作调整，我个人建议不少于3支，对普通客户而言，也不建议投资过度分散，比如把10元配置到10多支基金上，可能会耗费很多精力。

  一个投资组合首先是股票、债券、货币等大类基金的配置，然后才是大类中不同类型基金的配置，比如股票型产品中成长型、价值型等类型的配置。组合投资的好处已经得到研究证明，长期来看90%以上的投资收益源自成功的资产配置。

  游客45255问：很多人判断短期市场仍会以震荡行情为主，股市更多表现为结构性机会。这种情况下应该采取何种持基策略？

  王群航：如果是股市宽幅震荡，建议依次重点做杠杆指基、杠杆股基、ETF，等等，反之，关注低风险产品。如果是结构性的机会，那就要搞清楚结构的具体内容，在此基础上，具体的基金会有不同的组合侧重。

  熊磊：目前市场震荡区间较为狭窄，市场的结构性特征也不如上半年明显。我们认为，这一轮通胀高峰即将过去，市场整体盈利增长水平仍然不低，4季度可能迎来估值修复行情，但潜在的负面因素可能让市场继续震荡。在这个阶段，仓位低的投资者实际上可以适度加仓，仓位高的投资者则保持仓位，风险厌恶的投资者可采用定投的方式入市。高估值板块的风险仍然要警惕，个人建议投资基金时仍然选择所持股票整体估值有优势的品种，适当配置中小盘基金。

  游客34265问：投资组合需要做动态调整吗？调整依据的原则是什么？

  熊磊：投资组合需要根据宏观经济、市场状况和基金运作情况（如基金经理变动等）做动态调整。过去这一年市场的变化可以佐证动态配置的重要性。去年中小盘的行情今年没能延续，上半年大盘股的表现明显更优于中小盘股和创业板，而在具体基金品种中，我们关注到有些基金由于投资风格不适应这种变化，业绩发生重大转折。

  游客93855问：您觉得目前购买基金应该采取什么策略？

  熊磊：个人建议目前低仓位的投资者可以适当增加投资，高仓位的投资者保持仓位，另外，投资者也可通过定投参与投资。产品的选择上，个人认为还是以重仓板块有估值优势的基金品种为主，适当配置中小盘基金；债券基金经过前期调整，现在也可配置。

  王群航：个人认为，市场总体在比较低的位置，应该采取偏向积极的策略。杠杆指基、杠杆股基、ETF等种类的基金以此可以重点关注。

  （本报记者 丁宁 整理）