⊙农银行业成长股票基金、农银大盘蓝筹股票基金经理 曹剑飞

  今年的全球经济充满不确定：日本大地震并伴随核灾难，欧洲主权债务危机持续蔓延，美国失业率高企、经济复苏前景不明、国债评级下调，中国宏观调控不断加码但通胀依然顽强。全球这几大经济增长引擎都看似不妙，到目前为止没有哪家机构上调过经济增长预测，欧美股市近期更是连连暴跌，衡量市场恐惧情绪的VIX波动指数一度突破49大关，美国10年期国债收益率跌破2％，黄金价格飙升，大有2008年金融危机重现之势。

  在这恐慌情绪蔓延之时，我们不妨看看正面因素，学学大师们的逆向思维：别人恐惧的时候我贪婪。2008年金融危机以来，美联储的量化宽松实际上是通过增加政府的负债来削减其他三个部门（金融、居民和企业）的负债。现在，金融、居民和企业的负债水平比2008年已有较大的下降，尤其是企业的资产负债表已经大大改善，伯南克今年3月份就说美国企业坐拥2万亿美元现金储备，如苹果公司2季度财报显示现金储备高达764亿美元，超过美国财政部可动用的现金，富可敌国。美国只需出台措施稳定企业预期，鼓励其增加对本土投资，经济复苏的趋势将会得到延续。

  欧洲主权债务危机短期看不到彻底解决的希望，但最近两件事情值得关注，也表明危机正在被化解之中。第一件事情是卡塔尔投资局注资20亿欧元参与希腊第二、第三大银行的合并案，这表明中东的石油美元开始关注欧洲银行业的投资价值，只要中东的石油美元能不断为欧洲银行业提供融资来源，欧洲的主权债务危机就不会危及银行的生存，从而隔断危机对实体经济的打击。第二件事情就是在解决主权债务危机上一直持消极态度的德国终于出手了，德国宣布投资200亿欧元在希腊建设10G瓦光伏项目。实际上，德国是弱势欧元的最大受益者，目前德国的经常项目顺差占GDP的比重已超过中国，德国虽受制于本国选民的压力，不愿意轻易用纳税人的钱救助别国，但也不希望欧元解体，如果德国重启马克，将面临大幅升值的风险，对德国的出口业不利。

  回到国内，虽然通胀压力依然巨大，货币依然十分紧缩，但都已是强弩之末。最近各机构发表的8月份通胀预测均在6％左右，低于7月份的6.5%。虽然央行要求保证金存款也需缴纳存款准备金，但从公开市场操作上看，已经是连续几周的净投放。虽然通胀在回落，货币政策紧缩力度到头，但在通胀没有明显回落、地方投资冲动依然强烈的情况下，我们也很难预期有明显的放松政策。

  在我国的GDP结构中，投资比重过大，消费比重过低，在目前外部环境不继续恶化、国内调控不继续从紧的宏观经济背景下，减速转弯、结构调整正当时，消费和科技等成长性行业值得关注。