“抄底”危机？

  雷曼兄弟倒闭引发的“多米诺骨牌”效应似乎仍在继续。2008年9月，由华尔街吹来的寒风，让三年后期待金融危机快点过去的人们有些失望。

  美国经济踯躅不前，欧洲也深陷主权债务危机的泥潭不能自拔。那么，在阴霾一片的当下，我们是该继续悲观，还是提振信心，在黎明前的黑暗时刻寻觅市场的转机？

  ⊙记者 王宙洁

  2008年9月，一场突如其来的灾难降临华尔街，曾经的投行老大雷曼兄弟宣布破产，并带来了一场罕见的全球性金融动荡。

  如今，三年的时间已经过去，但这场危机的影响在全球各地的每个市场仍然随处可见。欧洲庞大债务问题持续发酵及全球经济增长疲弱等一系列的问题令金融市场持续震荡。

  不过有海外媒体分析认为，由于这一次金融系统的杠杆率和复杂度都要低得多，当年市场遭遇疯狂抛售引发金融危机的一幕不太可能重演。尽管在近期的震荡中，不少资产都遭遇缩水，依然有机构看好部分投资标的，其中就包括黄金股及债券等。

  雷曼式风暴或难重演

  今年下半年以来，无论是欧美地区的发达经济体，还是巴西等新兴经济体，似乎都被疲弱的增长前景困扰，相继发布弱于预期的经济指标。加上评级机构标准普尔下调了美国的主权债信评级，市场对于欧洲债务危机的担忧持续深化，这些都加重了投资者对于全球经济可能陷入停滞的担忧。

  一时间，雷曼倒台的记忆变得鲜活起来，有投资者担忧可能爆发第二波金融风暴。一家市场研究机构的首席投资策略师杰森·特瑞纳特曾表示，雷曼倒闭的影响当前依然存在，在对投资者心理的影响方面，它的重要性怎么说都不为过。

  不过，有海外媒体分析认为，上次导致市场遭遇浩劫的许多高杠杆率工具已经不复存在。据评级机构惠誉的资料显示，资产规模在2007年年中达到4000亿美元峰值的结构性投资工具，到2009年年中已经剥离了95%的资产。

  而来自对冲基金研究公司的数据也显示，在当前规模两万亿美元的对冲基金行业，平均杠杆率仅为1.1倍。银行资本更加充足，平均杠杆率已经从当年的30倍左右降至15倍以下。

  选择性“抄底”的良机

  在近几个月动荡的全球宏观环境影响下，环球股市普遍陷入一波震荡走势中。其中，截至13日，美国标准普尔500已经自4月底创下的年内高点下跌了16.26%。尽管如此，太平洋投资管理公司（Pimco）依然建议，投资者应该买入股票。

  根据彭博资讯的数据，标普500指数市盈率上月一度跌至12.2倍，创28个月低点，随后回升至12.5倍。

  Pimco全球股票负责人尼尔·卡什卡拉表示，“股票在三个不同的方面给投资者带来回报，即估值上升，盈利增长以及股息。从这三方面来看，股票非常具有吸引力。”

  另据彭博资讯编制的证券业预测均值，标普500指数成份公司合计每股收益今年可能达到99.88美元。公司盈利连续10个季度超过预期。自标普500指数4月29日触顶以来，分析师对盈利更加乐观，将每股收益预测从98.73美元的水平上调。

  不过，并不是所有人都对股市前景保持乐观。富国银行驻纽约的股票策略师吉纳·马丁·阿戴姆12日将标普500指数今年末的目标位下调10%至1250点；巴克莱资本美国股票策略负责人巴里·克纳普也将该指数的目标位从1450点下调至1325点。

  尽管机构对大盘的研判不一，投资者依然可以从一些行业中寻找亮点。据最新一期巴伦周刊报道，美国半导体类股可能已经触底，而且有望在明年1月拉斯维加斯消费电子展举办之前反弹。

  美国银行美林证券13日表示，“在股票配置中，经理人的看法不只是转换至防御类股。消费性必需品、医药和公共事业股全都受惠于自银行股撤出的资金，工业股和科技股也是。”而RBC资本市场公司14日预计，过去两个月跑赢大市25%的黄金类股有望进一步扩大升势，花旗也认为如果未来12个月黄金均价保持在1600美元上方，则黄金股仍有上升空间。

  债券价值不容忽视

  与此同时，投资者对债券这种可靠收入来源的青睐也已经延伸至所有债券种类，不仅令素有安全避风港之称的美国国债大幅飙升，就连高风险的“垃圾级”债券也随之大涨。

  Pimco的明星经理人葛洛斯在上个月将美国国债的持仓比例提高至2010年12月以来最高水平。该网站的信息显示，葛洛斯管理的2450亿美元完全回报基金8月份将国债的持仓比例从7月份的10%提高至16%。

  此外，鉴于2014年年底前将到期的公司债及贷款数量已经锐减66%至4130亿美元，摩根大通、摩根士丹利等大行建议投资者买进投机级债券。

  美银美林指数显示，虽然到期债务数量已经比2008年年底时的1.2万亿美元减少很多，但投机级债的风险溢价仍比7月底时扩大了超过200个基点，达到764基点，为2009年11月以来最高水平。根据摩根大通的数据，2014年年底前到期的债务数量已经低于5月31日时的4730亿美元。

  一家经纪公司的首席投资官斯考特·米纳德14日表示，“我们认为投机级债券价格的下跌给投资者提供了一个买入机会，因为预计这类债券的违约率不会明显上升，所以未来5年它们的回报率应该能和股市不相上下。”