DRC行业景气监测报告·2011年8月

  □国务院发展研究中心行业景气监测课题组

  课题组总负责人刘世锦

  课题组协调人 余 斌

  项目负责人 陈昌盛

  本报告执笔 陈昌盛 许召元

  ■ 经过前一段时间调整，企业“去库存”已经取得一定成效，工业产能和资本设备没有出现大面积闲置，物耗成本近期有望回落，行业总景气指数总体处于2002年以来历史均值上方，证明我国经济基本面依然健康。

  ■ 7月份，我国行业景气指数出现小幅回升，结束了连续三个月的下降，但回升动力依然不足。不少综合性指标处在历史均值附近，重要行业运行出现分化，向上支撑动力尚不稳固，但向下发展的风险却在积累。

  ■ 在成本高企、资金趋紧的背景下，行业间出现明显的利润再分配效应。在我国资金要素价格改革不到位的背景下，这种利润再分配效应，会使垄断或国有部门受益，民营和中小企业受损，经济运行活力下降。

  ■ 美国经济相对停滞，欧债危机前景堪忧，新兴经济体内部需求有所放缓，国际经济整体脆弱性明显增加，世界经济将再次受到严重冲击。外部环境的脆弱性及演进方向，对未来一段时期行业运行将形成很大影响。

  行业整体运行情况

  1.外部环境脆弱性影响行业景气回升。

  DRC行业景气指数监测显示，7月行业总景气指数为103.0，在持续3个月下降后出现小幅回升，比上月提高了0.2个点。景气指数处于2002年来平均水平（101.8）之上，说明我国经济基本面总体仍然健康。但在总需求趋降，美国经济放缓、欧债危机前景堪忧，国际经济风险进一步积累的大背景下，行业景气回升的动力并不稳固。外部环境的脆弱性及演进方向，对未来一段时期行业运行将形成很大影响。

  多数行业景气还在下行，但上升行业增加值贡献率提高。7月行业景气扩散指数为31.0%，再度明显下滑7.7个百分点，连续3个月低于50分界线以下，并创2011年新低。但从景气上升行业增加值占比看，景气上升行业总增加值占39个行业增加值的比例为44.1%，比上月回升3.2个百分点。这说明，虽然本月景气上升行业数量在继续减少，但其占增加值的比重则有所提高，部分高权重行业景气有所回升，这也是行业总景气小幅回升的原因。

  2.总产量增速趋稳，去库存尚未结束。

  7月份行业总产量指数为112.7，自3月份以来第一次出现小幅回升，比上月上升0.2个点，围绕2002年以来的平均水平小幅波动，近期呈现逐步趋稳迹象。同时，工业销量同比增长22.4%，比上月降低了1.5个百分点。产量小幅回升，销量小幅下降，使得7月工业行业库存增速也小幅回升，达到22.5%，比上月上升0.8个点。

  但从8月PMI指数看，产成品库存指数为48.9%，比7月下降了0.3个百分点，产成品库存绝对压力继续缓解。8月原材料库存指数为48.8%，比7月上升了1.2个百分点，库存继续减少，但下降幅度开始收窄。而且行业间存在明显差别，有色金属冶炼及压延加工、烟草制品、农副食品加工、食品制造、饮料制造、家具制造等行业主要原材料库存增长明显；而化学原料及化学制品业、非金属矿物制品业、金属制品业、纺织业等行业主要原材料库存显著减少。原材料和产成品库存扩散指数均处于50临界线以下，说明行业去库存进程尚没有结束。

  3.行业物耗成本达到新高，下月将有所回落。

  今年以来，由于大宗商品和原材料价格持续上升，大部分行业都面临着成本不断上涨的压力，特别是中下游成本传导能力不足的行业，受到了明显挤压。7月行业总物耗成本指数为104.4，比上月继续上升0.2个点，创危机以来新高，仅比2008年时的峰值低0.7个点。分行业看，在监测的39个行业中，7月仍有27个行业的物耗成本指数在上升，仅12个行业的物耗成本指数有所下降。

  虽然大宗商品价格指数6月以来，已经呈震荡下行态势，特别是8月受美债危机冲击，CRB指数出现明显下降，但受采购周期等滞后效应影响，行业物耗成本继续走高，预计8份以后有望逐步下行。

  4.成本高企和资金偏紧引发行业间利润再分配效应。

  从沪深两市2243家上市公司中报统计看，上半年营业总收入同比增长25%，A股净利润同比增长23%。7月份，全国规模以上工业企业累计实现利润28004亿元，同比增长28.3%。其中，国有及国有控股企业同比增长20.4%，股份制企业同比增长33.9%，外商及港澳台商投资企业同比增长14.4%，私营企业同比增长46.6%。在39个工业大类行业中，37个行业利润同比增长，2个行业同比下降。

  虽然比去年同期增速下降，行业利润总体依然保持较快增长，呈现出明显的行业间利润重新分配效应，主要表现为：

  一是上游行业相对于下游行业利润增长较快，在大宗商品和原材料价格高企背景下，由于上游行业具备更强的成本传导能力，对中下游行业利润产生挤压。例如，1-7月，石油和天然气开采业利润同比增长37.2%，黑色金属矿采选业增长58.7%，化学原料及化学制品制造业增长56.6%，有色金属冶炼及压延加工业增长56.5%，而中下游行业利润增速则相对偏慢，其中石油加工、炼焦及核燃料加工业下降77.4%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业下降1.5%。

  二是金融类企业相对于非金融企业利润增长较快，在货币政策收紧背景下，金融企业定价能力明显增强，对非金融类公司利润形成一定挤压。上市公司半年报显示，金融类企业净利润同比增长27.3%，与2010年全年水平基本持平，而非金融类企业净利润同比增长则为17.9%，比2010年全年50%的水平大幅下降。

  三是随着市场资金成本上升，挤占供应商信用状况增多，企业应收账款增加较快，上半年上市公司应收账款有所增加，同比增长32.6%，资金周转困难，经营性资金也更趋紧张。更容易获取金融资源的大企业，部分发挥了“影子银行”的作用，对中小企业利润形成一定挤压。

  工业产能和资本设备没有出现大面积闲置

  1.工业行业产能利用率处于历史均值水平。

  根据DRC行业景气监测，7月规模以上工业行业产能利用率为78.8%，比6月下降了0.1个百分点，与2003年以来历史平均水平持平。延续了2011年1月以来产能利用率保持下降的态势，这也说明短期产量指数增速的小幅回升，对闲置产能调动作用很有限，加上新增产能的形成，产能利用率短期难出现快速回升态势。

  但应该注意到，从4月份以来降幅就明显收窄，本月最为明显，证明我国经济基本面并没有出现危机时期那样的迅速恶化。这从我国资本产出率指数也可以证实，7月资本产出率指数为157.7（2004年=100），连续两个月小幅回升，比6月份再度上升0.7个点，没有延续年初来的下行态势，有逐步纠正偏离增长趋势的迹象，说明工业资本设备没有出现大面积闲置状况。

  2.重要工业产品产能利用率分化。

  今年，钢铁行业产能利用率在一季度快速回升后，从4月份以来一直在小幅回调，7月份达到87.6%，比2000年以来的历史平均水平（89%）低1.4个百分点。水泥行业的产能利用率虽然震荡，但总体一直在历史均值水平上方，7月为84.5%，仍处于较高水平，说明我国的基建和房地产开工状态仍然比较活跃。火电行业的产能力利用率从2010年初以来，一直在下滑，投资持续放慢，在2011年初以来开始出现反弹回升，7月已经达到82.6%，明显高于77.3%的历史均值水平，电力供应保障能力有所改善。

  与此同时，汽车行业的产能利用率则持续大幅下行，从年初的87.8%一直下降到6月的63.6%，7月有所回升为63.8%，仍明显低于历史均值水平（76.6%），产能闲置状态已超过了2004年那一轮的调整。同时，织布、乙烯等产品，目前产能利用率也处于较低水平。

  重要工业品产能利用率没有出现危机期间整体下行的态势，而是呈现明显分化特点，有的震荡上行，有的相对稳定，有的却大幅下滑。这一方面说明，当前我国经济回调，主要是一种结构性调整，尚不是全面放缓；另一方面也要警惕，经济运行的不确定性在增加，如果外部环境和总需求继续恶化，经济整体脆弱性将明显增加。

  3.产能利用状态并没有对物价形成压力。

  当产能利用率持续处于高位时，经济会表现出（局部）供不应求状态，就会面临明显的物价上涨压力。所以，国际上常常用产能利用率指标作为物价走势的重要依据之一。例如，根据历史数据分析，美国物价稳定的产能利用率水平为82%左右（稳态水平），当产能利用明显高于稳态水平，经济趋热，通胀压力明显增加；反之，则经济下行，物价趋于下降。

  在我国，产能利用率与物价之间的相关关系，在1997年以前更为明显，其后二者之间的相关性有所下降。平均来看，当工业行业产能利用率在81%以上，并持续超过一个季度，则物价就会出现明显上涨压力。如果把3%视为我国的稳态物价水平，则稳态产能利用率水平应该在79%左右。在宏观政策作用下，我国的产能利用率从2011年3月以来，已经降到80%以下，目前基本处于稳态水平附近，并没有对物价上涨形成压力。这也进一步说明，本轮物价上涨，基本上不是供给侧问题，主要还是受需求侧（货币）和输入性因素的推动。

  图1 行业总景气指数

  图2 景气上升行业增加值占比

  图3工业产成品库存

  图4工业行业产能利用率

  图5汽车行业产能利用率

  DRC行业景气指数概览

  数据来源：DRC行业景气监测数据库。

11 12 01 02 03 04 05 06 07

年月	2010		2011						行业
行业总景气指数	104.5	104.7	104.7	104.3	104.7	103.9	103.1	102.8	103.0
先行行业景气指数	104.7	100.9	103.1	102.4	102.0	100.0	97.6	96.6	96.3
同步行业景气指数	103.8	100.4	102.9	103.4	102.4	100.5	101.6	104.4	104.4
滞后行业景气指数	129.0	126.2	126.7	123.9	124.7	125.0	122.1	120.1	117.7
行业景气扩散指数	23.1	28.2	43.6	61.5	56.4	53.8	43.6	38.5	30.8
景气上升行业增加值占比	52.3	57.3	64.7	48.4	55.8	53.2	40.0	39.9	44.1
农业	119.6	119.7	116.6	114.2	115.6	114.5	115.3	121.2	126.4
煤炭开采洗选业	128.2	132.8	130.3	123.2	118.1	121.3	124.5	125.5	126.0
石油和天然气开采	170.6	180.5	185.5	177.8	170.4	162.9	156.0	146.2	134.9
黑色金属矿采选业	126.5	120.1	120.3	123.8	128.9	125.3	119.2	114.9	116.2
有色金属矿采选业	122.3	123.7	129.1	129.5	126.2	119.8	117.6	119.0	121.6
非金属及其他矿采选业	108.2	106.9	105.7	106.1	107.4	110.7	112.2	113.1	113.9
农副食品加工业	107.9	104.8	103.6	104.5	107.5	108.6	109.6	109.7	107.2
食品制造业	107.2	108.3	108.0	106.6	105.6	103.8	103.0	103.6	102.8
酒及饮料制造业	102.2	102.6	103.4	104.0	104.7	104.1	103.5	104.0	104.9
烟草制品业	96.9	97.7	97.7	97.0	96.0	95.0	94.6	94.7	95.1
纺织业	112.8	115.9	119.0	119.9	119.4	117.7	114.0	109.5	104.5
纺织服装、鞋、帽制造业	95.4	95.7	97.3	98.6	98.6	97.2	94.5	92.1	89.7
皮革毛皮、羽毛及其制品	99.2	100.1	100.2	99.6	99.4	99.1	98.2	96.9	96.2
木材加工及木竹藤棕草	97.2	96.7	96.8	96.1	96.5	97.3	98.9	99.9	100.0
家具制造业	101.1	100.7	99.7	97.8	96.1	95.2	94.4	94.1	94.2
造纸及纸制品业	100.2	99.5	99.4	98.5	97.4	95.8	93.6	92.2	91.7
印刷和记录媒介复制业	93.5	94.4	95.8	96.7	95.9	94.5	93.6	94.0	94.4
文教体育用品制造业	97.3	97.2	97.2	96.1	94.8	94.4	94.4	94.6	94.0
石油炼焦及核燃料加工	119.7	119.5	115.8	110.9	112.4	107.3	101.0	94.8	93.4
化学原料及制品制造业	107.3	108.2	106.9	104.5	105.3	106.2	106.7	107.0	108.5
医药制造业	106.0	103.6	100.8	98.1	97.6	98.0	98.2	98.5	98.7
化学纤维制造业	113.1	114.0	115.6	115.6	119.9	117.8	113.2	109.6	107.5
橡胶制品业	101.1	102.9	104.6	105.6	107.0	108.9	109.3	108.1	105.4
塑料制品业	103.2	101.5	100.9	100.2	101.5	101.7	102.1	102.2	102.1
非金属矿物制品业	102.3	102.8	105.0	106.1	108.0	109.0	109.5	109.8	109.4
黑色金属冶炼及压延加工	102.3	101.6	104.4	106.6	108.5	103.9	100.5	100.4	104.3
有色金属冶炼及压延加工	101.1	98.5	96.2	97.8	100.2	102.6	104.2	108.9	112.5
金属制品业	92.6	95.5	97.7	97.5	95.1	92.3	90.3	89.2	89.7
通用设备制造业	93.4	95.0	96.5	97.4	97.4	97.3	96.9	95.9	95.1
专用设备制造业	92.3	93.1	93.1	93.2	93.4	93.4	92.5	91.2	91.1
交通运输设备制造业	96.9	96.0	95.1	93.5	92.6	91.7	91.4	91.1	91.3
电气机械及器材制造业	94.0	94.3	95.1	96.1	97.2	97.0	96.0	94.7	93.5
电子设备制造业	95.3	95.0	95.3	95.7	95.7	95.5	94.9	94.0	93.3
仪器仪表及文办机械制造	94.1	93.7	95.1	97.0	97.5	97.4	96.7	95.9	95.0
工艺品及其他制造业	100.8	101.0	101.1	100.1	101.2	102.4	103.7	101.9	100.7
废品废料	103.0	102.9	104.3	106.2	106.7	106.7	106.0	104.6	107.9
电力热力的生产和供应业	97.1	96.0	95.0	94.5	95.0	95.6	95.9	96.2	96.7
燃气生产和供应业	73.4	86.0	99.2	105.1	109.1	107.2	101.9	95.5	86.8
水的生产和供应业	105.0	103.9	101.7	98.9	97.9	97.9	98.2	99.2	99.9