■论道

  ⊙王剑辉 ○主持 于勇

  现实世界中，各种恐怖主义行为日益成为主要经济体不得不面对的日常挑战；人们很难预见它的开始，更无法断言它何时能结束。与此类似，在股市这个没有硝烟的战场上，“反恐”也是一项周而复始的艰巨使命，我们既要提防时常冒头的欺诈圈钱或内幕交易，又要在低迷时刻抗拒自己心里的恐慌情绪与恐惧心理。

  “林子大了，什么鸟都有”。上市公司也和芸芸众生一样，在能力品德上也分三六九等；好企业的出色表现会增强股市的吸引力，让市场参与各方都分享到企业成长的果实，而个别公司的违法违规行为则不仅显露出他们本性上的缺陷，也令投资者对整个市场的公平有效提出质疑。不论是当年的“蓝田”、“银广夏”，还是如今的“绿大地”、“胜景山河”、“紫鑫药业”，它们虽然在表现上不如极端主义汽车炸弹那样恐怖，但对市场造成的物质与精神伤害同样触目惊心；绿大地2007年12月登陆创业板至欺诈上市案发，市值蒸发45亿元，不仅重创中小投资者，还使得十几家中外机构深陷其中。

  面对鬼鬼祟祟的恐怖袭击，需要制约和震慑恐怖行为的有效机制。A股市场现在的“反恐”环境仍有强化的余地。比如现行法律下，绿大地案主谋最高可获刑5年，并处罚金1730万元。和非法融资3.46亿元与45亿元的市值损失相比，这种处罚显然没有足够威慑力。新千年初，美国爆出世通和安然两大上市公司欺诈造假案，两案主谋分别被联邦法官判处25年和24年监禁，并处没收4300万至9000万美元的所有个人财产用于赔偿受害者；涉案公司各级高管、投资银行家均受到不同程度的刑事民事处罚，原先赫赫有名的安德森会计事务所失去了上市公司的审计资格，连会计执照都差点丢掉，从此一蹶不振。应当说，上述两案的重判对于刹住泡沫期间公司业绩造假和非法内幕交易歪风起到了显著作用。国内市场要想健康稳定发展，必须通过系统化措施，迫使各个环节上的违法违规者付出高昂代价，并长期保持高压态势，以儆效尤。

  外在的整肃离不开内在的修炼。作为股市的参与者，因突发事件产生的恐慌与不确定性预期导致的恐惧是我们时常会面对的“心魔”，“反恐”到了这里就变成了和自己进行的战争。从表面看，大举抛售甚至“割肉”出逃等恐慌行为显得肤浅和草率，而预期极度悲观、股价越低越不敢买的恐惧心理似乎是深思熟虑的“稳重”表现。其实前者倒是带有一定程度的合理因素，那是投资者短时间内消化意外利空而产生的下意识避险反应，通常发生在市场调整的前半段；而后者则是过度“思考”、忽视投资基本原则的“非理性”表现，常见于市场调整后期。我们可能无力控制恐慌情绪，但逐步克服恐惧心理还是有条件的；能够战胜自己的恐惧，才能战胜市场。

  去年4月中，国家出台房地产调控措施，央行第三次上调存款准备金率，希腊债务危机显现；政策预期突变促使投资者迅速出逃，4月19日上证综指大跌4.8%，5月6、11和17日再次出现4.1%、3.9%和5.1%的大幅下挫，恐慌情绪得以尽情宣泄。自6月至9月中，市场进入3个多月的弱势整理阶段，指数始终在2500-2600上下波动；大家一直在纠结欧债危机对我国出口的潜在威胁、房地产业受制对经济的现实影响等等；事实证明，恐惧的等待可能让你错过了两轮不大不小的行情。今年6月以来，市场似乎重演了一年前的历史。美国债务问题曾喧嚣一时，而坊间谈论更多的是QE3。尽管M2增速由去年6月的18.5%持续回落至今年8月的13.5%，但工业增加值增幅仍然维持在13.5%的水平（过去14个月的中值）；同时8月份CPI见顶回落至6.2%，显示物价走势得到初步控制；在调整了准备金提取范围之后，货币政策方面的中短期利空基本出尽。从基本面上看，当前我们面临的环境至少不比去年更差；然而市场仍然在“地量”的低迷中让恐惧麻痹自己的神经。若不能尽快从三个多月的瞻前顾后之中振作起来，股民可能输掉此次“反恐”战争。

  （作者系西南证券研发中心副总经理）