通胀下行时间窗口打开等或成推动因素，运行区间为2400点到2800点

  ⊙记者 马婧妤 ○编辑 梁伟

  中信证券最新发布的四季度A股策略报告认为，市场将逐步回归均衡，预计四季度市场将会出现一定程度反弹，上证指数运行区间在2400点到2800点，配置、主题、个股都可以成为反弹中寻找的主线。

  中信证券报告分析，当前市场预期极度悲观，但投资者看空不做空，矛盾焦点背后是对当前估值水平的困惑，市场对CPI与GDP双下降过程中是否还会出现比较明显的估值与业绩双杀存在疑虑。

  对此报告认为，与2004年、2008年不同的是，这一轮静态估值与CPI明显背离比较充分地反映了非业绩层面上的经济预期、资金供给、产业结构等因素，静态估值下行的概率较小；动态估值则取决于业绩调整，预计今年三四季度非金融企业同比增速分别为7%/8.5%，明年一季度将回升至11%，同时主要周期行业2011年下调幅度不会超过15%，2012年在目前预期基础上下调幅度不会超过10%。

  对于宏观经济状况，中信证券判断，当前经济增长将呈现逐级温和下降，通胀压力也在逐步缓解，投资仍将是主要的增长动力，消费保持平稳，净出口可能会受到比较明显的冲击。海外市场方面，预计9月过后欧债危机的影响有望逐步降低。

  报告表示，四季度政策刺激将转向自主增长，宏观流动性有望缓解。相比下“狠招”，政策“微调”的概率较大，国内经济增速下滑可控，海外局势演变对国内经济影响有限，这种背景下政策不会有大的调整，料将主要推动新产业为代表的重点项目投资，同时货币政策保持稳定，不紧不松。

  基于此，中信证券判断市场四季度将回归均衡，预计四季度市场将会出现一定程度的反弹，推动因素包括通胀下行时间窗口打开、多部委协同解决地方融资平台问题、新兴产业“十二五”规划颁布、海外市场风险逐步释放。预计上证指数运行区间在2400点-2800点，短期风险主要是三季度末大盘股发行和季末银行贷存比考核、准备金缴款等因素可能会对市场造成一定干扰，若因此出现市场震荡将是介入布局的机会。

  报告认为，今年机构间业绩差异微小、行业配置均衡，意味着博弈策略不再单一化，配置、主题、个股都可以成为反弹中寻找的主线。

  从配置角度，建议左侧布局金融周期，标配低估值的金融、房地产股票，经济模拟、反弹规律、业绩测算都表明当前周期性板块的配置吸引力要高于消费成长板块，建议关注与节能减排、缺电限电影响供需关系较为密切的基础化工、有色金属、焦煤等。

  从主题角度，关注未来将公布的新兴产业“十二五”规划，其中重大节能技术与装备、环保技术装备与产品、物联网云计算、新能源集成应用等领域更容易在政府投资或者补贴推动下，比较明显地转化为企业业绩增长。