⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源

  对鲁银投资来说，即将于本周三二次上会的万润股份称之为“现金牛”毫不为过，自2000年以1080万的债权受让万润股份以来，鲁银投资对其合计投入成本不超过2000万元，但十余年来仅现金分红一项就已录得逾6000万元，成本早已摊负。不过，万润股份此次如果顺利过会，将为鲁银投资带来更加可观的收益。

  鲁银投资今日公告称，万润股份即将上会，公司与控股子公司山东鲁银科技投资有限公司合计持有其2747.2万股，占其总股本的26.58%。查阅万润股份最新股东名单，鲁银投资持有2040万股，占发行前股本的19.74%，同时，鲁银科技亦持有万润股份707.2万股，占6.84%。鲁银科技由鲁银投资和北京清华鲁银科技发展有限公司共同发起设立，鲁银投资持有其注册资本的90%。

  万润股份招股书显示，公司的前身为烟台万润精细化工有限责任公司，成立于1995年7月5日，由万利达公司和工业公司共同出资设立。公司主要从事液晶单体、液晶中间体的研发、生产、销售和服务，是全球著名的三大TFT混合液晶材料生产商Merck、Chisso和DIC的重要供应商之一，2010年公司TFT液晶单体销量占全球市场份额超过15%。本次计划在深交所主板发行3446万股,募投项目为“年产600吨液晶材料改扩建项目一期（400吨）”,预计投资3.59亿元。

  据公司披露，2000年5月，鲁银投资与烟台供销社签订了《股权转让协议书》，烟台供销社以其持有的万润有限30%股权（对应出资额750万元）及其项下的全部权益抵顶工业公司欠鲁银投资的借款1080万元，该次股权转让价格折合每1元注册资本1.44元。2003年1月，万润有限原股东天创经贸将其持有的全部260万元出资以每1元出资1.15元的价格协议转让给鲁银科技。2005年10月，所有股东以现金和应付股利按每1元注册资本1元的价格实施同比例增资。其中，鲁银投资现金增资279.62万元，以应付股利增资170.38万元，合计增资450万元。鲁银科技以现金增资96.94万元，以应付股利增资59.06万元，合计增资156万元。

  再来看回报，据招股书披露，2001-2006年，万润有限连续6次分红，合计金额9584.74万元，按照鲁银投资和鲁银科技各自的份额推算，两公司期间分别分得1892.03万元与655.6万元。同时，记者查阅鲁银投资2008-2010年年报，算上鲁银科技的权益份额，鲁银投资三年间合计从万润分得3831.03万元，不难算出，相比当初不到2000万的投资成本，十年间仅是分红就已经获得超过6000万的回报。

  不过，与万润股份过会所带来的投资收益相比，上述6000万分红或只算是“餐前小菜”。据分析人士预计，如果万润股份能够顺利挂牌，参照德美化工、永太科技等可比公司的估值水平保守估算，万润股份的发行价有望达到45元左右，按照鲁银投资2676.48万股的权益股份计算，该部分股权市值超过12亿元，而截至2010年末，公司对万润股份长期股权投资的账面价值仅8205.95万元。

  再根据证监会今年出台的《上市公司执行企业会计准则监管问题解答》相关规定，“由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的，持股比例下降部分视同长期股权投资处置，按新的持股比例确认归属于本公司的被投资单位增发股份导致的净资产增加份额，与应结转持股比例下降部分的长期股权投资账面价值之间的差额计入当期损益”，据此推算，万润股份挂牌将减少鲁银投资的长期股权投资账面价值2104.28万元，增加公司权益所对应的净资产份额3.09亿元，两者的差额约2.88亿元将被鲁银投资确认为投资收益。