⊙记者 卢晓平 ○编辑 朱绍勇

  中国人寿和新华保险在最新发布的上半年投连险报告中指出，下半年A股难以形成向上的趋势性行情，沪综指总体运行区间维持在2300点至2800点之间，2600点左右为市场的中枢位置。

  保监会公布的1-8月统计数据显示，截至8月底保险投资总额达3.58万亿元，比7月有所增长。不断增长的投资金额，提升了保险资金在证券市场的话语权。而保险资金对后市的看法，也越来越为市场所关注。

  展望后市，险资认为，2011年下半年，可能将是全球市场极具挑战的困难时期，国内经济形势面临的复杂性、不确定性是近年来所未有的。

  至于股指下行空间到底还有多深，来自险资的观点使得投资者悬着的心稍微放松些。中国人寿认为，从流动性看，预计货币政策不会很快放松；从基本面看，盈利增速下调在年初已得到共识，且在上半年市场走势中已得到部分反应，对市场明显冲击力不大。短期看，如果市场见底的三个基本判断宏观经济下滑止步、通货膨胀见顶回落以及紧缩政策逐步宽松尚不确定，市场仍将维持震荡格局。

  不过，市场要想彻底起来，尚需要时间。因为下半年政策偏紧的大基调难改变，制约行情。无论是宏观政策预期、经济基本面、货币政策、资金流动性和信心等因素，均不支持A股形成向上的趋势性行情。

  新华保险认为，在通胀回落没有得到数据验证之前，市场对通胀的压力仍然难以释怀，短期市场进入筑底阶段。中国宏观紧缩政策三季度最多只是进入稳定期、观察期。9月份将是当前政策放松预期的证伪期，不排除紧缩政策再加力，而就算不再进一步加力，紧缩累积效应也需要提防。

  但这并不排除出现反弹。新华保险认为，A股短期内仍将低位筑底，筑底成功后会有阶段性反弹行情。从历史上看，目前沪深股市的平均动态 PE 仅为 15 倍左右，处于历史最低水准；从 PB 来看，虽然距离低点仍有些许距离，但更多的是由于新发股票较多且 PB 较高有关。即使放在全球市场，目前 A 股的估值也不能算高，基本与美股、港股处于同一水准。但上市公司由于通胀水平较高会导致盈利能力下降，同时由于宏观经济减速也会影响上市公司的盈利能力，市场整体的估值水平会有所下降。

  面对不确定因素颇多的市场，险资在操作上还是相当谨慎的。新华保险坦言，“目前的市场环境下我们应该以观望为主，适当重点配置适合筑底反弹行情的绩优股基，同时根据市场变化可对资产配置做小幅度灵活调整”。

  一旦市场在出现探底行情后会出现一波反弹，险资建议可逢低加仓，阶段性买入投资价值较高的基金品种，包括股票型基金是一种不错的投资选择。