⊙东吴证券 周恺锴

  十一长假前的最后一周，大盘呈现近乎一边倒的格局，沪指5个交易日中4天创新低。整体来看，股指仍处于下降通道之中，市场恐慌气氛较浓。对于十月份的行情，我们认为可从宏观面和技术面两个方向来分析。

  首先，欧债、美债继续发酵。近期无论是欧洲市场还是美国市场，债务危机逐日蔓延，这对全球经济的复苏无疑是雪上加霜，而且就目前情况来看，虽然各国央行均在采取措施，但似乎并没有明显好转的迹象。其次，我国经济数据转为“双降”。从近期公布的8月份经济数据和全社会用电总量增速放缓，以及进出口数据下滑来看，我国宏观经济仍处于明显的下降趋势之中，预计这一情况在四季度仍将延续。同时近期猪肉价格有回落迹象，8月CPI数据也有所下滑，因此后市通胀压力有望减缓。整体来看前期CPI和GDP的“一升一降”已经转变为“双降”。再次，美元指数大幅走强。自人民币第二次汇改以来，美元指数一直表现疲软，但近期随着美国第三次量化宽松政策预期的落空，美元指数开始走强，以美元计价的大宗商品价格出现暴跌，这将部分缓解我国输入型通胀的压力。

  从时间周期来看，历史上尤其是2010年11月份以来，市场调整至53个交易日前后往往会出现一波反弹行情，而本次始于2011年7月18日的调整已经运行了54个交易日；另外从日k线形态来看，大盘已经呈现明显的底背离形态。从目前上证综指日K线运行走势图来看，大盘连创调整以来的新低，但MACD技术指标却开始走高，呈现经典的底背离现象。一般而言，技术指标底背离时大盘出现反弹概率较大；而站在中线角度来看，目前大盘仍处下降通道之中，所有日K线、周K线均呈现向下趋势。此外，从统计规律来看，自2004年以来，大盘月K线在连续收出三根阴线之后第四根均以阳线报收，今年十月份能否再次收阳应验这一规律值得期待。

  目前，我国宏观经济正在忍受转型所带来的阵痛，A股上市公司业绩增速下滑也将不可避免。同时，央行继续控制市场流动性的政策并没有任何改变的势头，企业融资成本继续上升。在这一情况未能得以扭转的背景下，我国宏观经济形势并不支持A股市场出现长期走强的反转走势，因此，预计十月大盘延续弱势的可能性较大，投资者仍需保持一定的谨慎。从短线来看，十一长假期间外围股市整体呈现先抑后扬的走势，而国内油价的下调也将部分缓解今年企业生产成本不断攀升的窘境，所以节后首个交易日开门红仍可期待，但考虑到中线仍处下降通道之中，因此在操作上我们建议投资者继续保持较低仓位，空仓者可在控制仓位的前提下适当参与大盘连续杀跌后可能出现的反弹行情，但投资者仍需降低盈利预期，快进快出。